Ось щось, що привернуло мою увагу сьогодні. Акції Kratos Defense упали на 5% у середу, хоча аналітик нещодавно підвищив їхню ціну ціль майже на 50% до $130. Це той тип розриву, що змушує задуматися, що насправді знає ринок, чого ми не знаємо.

Базовий оптимізм досить очевидний. Аналітик KeyBanc Майкл Лешок вказує на космічний та оборонний сектори як на ідеальне макрооточення зараз, з значними можливостями зростання, які мають тривати до 2026 року. Kratos також рухається цим трендом — вони досягли 12% річного зростання доходів за останні п’ять років, збільшившись з менш ніж $750 мільйонів до майже $1,3 мільярда за минулий рік. Для оборонного підрядника в цьому середовищі це солідне виконання.

Але ось де я починаю ставати скептичним щодо наративу. Так, Kratos гарно зростає доходи, але історія прибутковості... складна. Вони отримали близько $20 мільйонів чистого прибутку за останні 12 місяців. Це фактично менше, ніж $79,6 мільйона у 2020 році. Тож весь цей ріст доходів не перетворюється у зростання прибутків. Насправді, ситуація йде у протилежному напрямку.

Ще гірше, якщо дивитись на грошовий потік. Kratos витратив негативні $93,3 мільйона вільного грошового потоку за минулий рік. Компанія буквально споживає готівку, розвиваючись. Більшість аналітиків прогнозують прибуток близько $60 мільйонів до 2026 року, що було б значним покращенням, якщо це станеться. Але навіть якщо Kratos досягне цієї цілі, то ми маємо компанію з ринковою капіталізацією $20 мільярдів, яка торгується за 333 рази майбутніх прибутків. Це оцінка, яка мені не здається логічною.

Я розумію, чому позитивні фактори в космічному та оборонному секторах викликають захоплення, і розумію, чому аналітики підтримують довгострокову історію. Але існує величезна різниця між гарною галузевою ситуацією і гарною інвестицією за поточними цінами. Іноді ринок падає на акції, незважаючи на хороші новини, бо ці новини вже враховані у ціні — або тому, що оцінка просто не має сенсу. У випадку з Kratos, я думаю, це другий варіант.