Тож Майкл Баррі знову привертає увагу своїми останніми прогнозами — що ШІ фактично є Дотком 2.0. Однак його історія з 2008 року досить сумна.

Не зрозумійте мене неправильно, він особисто заробив 100 мільйонів доларів і 700 мільйонів для інвесторів, правильно передбачивши кризу субстандартних іпотек. Це легендарно. Але з того часу? Він постійно був раніше і неправий щодо медвежого сценарію. Минулого року він навіть закрив свій хедж-фонд, бо не міг узгодити свої прогнози з реальним рухом ринків. Це досить явний знак.

Зараз Майкл Баррі стверджує, що великі технологічні компанії, такі як Meta і Microsoft, фальсифікують свої фінансові звіти, використовуючи нереалістичні графіки амортизації, щоб підвищити прибутки. Він каже, що інфраструктура ШІ має коротший термін служби, ніж традиційні сервери, тому ROI не сходиться.

Ось чому це не зовсім так: так, GPU мають коротший цикл, але більшість інфраструктури ШІ фактично служить 15-20 років. Крім того, старі GPU не стають просто непотрібними. Вони все ще корисні для інференсу — запуску натренованих моделей для кінцевих користувачів. Це зовсім інший джерело доходу.

Далі — його занепокоєння щодо грошового потоку — ідея, що великі капітальні витрати знищать маржу. Але подивіться, що насправді відбувається. Операційний грошовий потік Alphabet зріс з менше ніж 100 мільярдів до 164 мільярдів доларів. Це не навантаження. Маржа зростає скрізь. А компанії, що масштабують ШІ,,, за повідомленнями, отримують понад 3 долари доходу за кожен вкладений 1 долар. Остання хвиля агентного ШІ нібито зменшує витрати на 25% і більше.

Майкл Баррі також порівнює NVIDIA з Cisco 2000 року, кажучи, що обидві переоцінені. Але цифри не співпадають. P/E Cisco у березні 2000 року був понад 200. Поточний P/E NVIDIA — 47. Це навіть близько не до однієї ситуації.

Що зараз цікаво — це реальний сигнал ринку. Ціни на оренду GPU H100 зросли приблизно на 17% з середини грудня. Це свідчить про справжню дефіцитність і попит, особливо через зростання використання агентного ШІ. Інфраструктурні компанії, такі як Nebius Group, CoreWeave і IREN, отримують вигоду. Енергетичні компанії, наприклад Bloom Energy, також бачать активність — вони вирішують проблему енергопостачання, яка стає справжнім обмеженням.

Ринок опціонів також вкладає реальні гроші у цю тезу. Бачив активність великих гравців на опціонах NVIDIA і Bloom Energy, один трейдер вкладав 9 мільйонів доларів у березневі опціони. Ціни Bloom зросли на 8% у понеділок, тоді як більшість технологічних компаній зазнали труднощів.

Гаразд, у Майкла Баррі є солідна репутація контрінвестора. Але його теза щодо ШІ піддається сумніву реальними даними. Зростання цін на оренду, розширення грошового потоку і підвищення ефективності агентного ШІ — і медвежий сценарій просто не витримує критики. Іноді ринок дійсно виявляється кращим за медвежий сценарій.