Щойно помітив щось, про що варто подумати у сфері програмного забезпечення зараз, і наратив, який всі просувають, не зовсім логічний.

Тож Palantir вже знизився на 22% цього року. Adobe, Salesforce, ServiceNow — усі падають на 25-30%. Заголовки кричать одне й те саме: штучний інтелект зруйнує софт, інвестори панікують, продавайте все. Але тут логіка дає збій.

Ці компанії фактично показують стабільні результати. Доходи зростають, прибутковість покращується. Palantir щойно опублікував зростання на 70% у порівнянні з минулим роком. Якщо штучний інтелект справді є екзистенційною загрозою, про яку говорять, чому фундаментальні показники стають сильнішими? Це не вкладається.

Я думаю, люди плутають кореляцію з причинністю. Реальна історія набагато простіша — і чесно кажучи, важливіша для вашого портфеля.

Подивіться, що трапилося перед розпродажем. Palantir виріс більш ніж на 80% з початку 2025 року, обганяючи S&P 500. Його коефіцієнт ціна-до-продажу зріс до 75, піднявшись більш ніж на 20% за той самий період. Це не нормально і не стійко. Акція випередила себе. Те саме з Adobe, Salesforce, ServiceNow — вони всі мали величезні зростання за останні 15 років, значно випереджаючи загальний ринок, який зріс більш ніж на 400%.

Але ось у чому справа: те, що акція повинна була знизитися, не означає, що вона вже закінчила падіння. Подивіться на Snowflake, який торгується за 14x продажів. CrowdStrike — за 23x. Shopify — за 13x. Деякі з цих компаній фактично мають чисті збитки. Мультиплікатори оцінки все ще перебільшені, навіть після недавнього зниження.

Наратив про руйнування штучним інтелектом? Я думаю, це здебільшого шум. Це зручне виправдання, яке ринок використовує для обґрунтування повторної оцінки. Глибша логіка тут полягає у ризику переоцінки — ідеї, що коли акції торгуються за екстремальними преміями, їх зрештою знижують, навіть якщо базовий бізнес продовжує гарно зростати.

Чи є ще потенціал до падіння? Можливо. Інвестори стають більш вибагливими щодо того, які софтверні компанії справді заслуговують на преміальні оцінки. Це, ймовірно, здорово. Але це також означає, що якщо ви зараз дивитеся на софт, вам потрібно самостійно досліджувати фундаментальні показники та мультиплікатори. Загальний наратив «штучний інтелект зруйнує софт» — надто спрощений, щоб на нього базувати інвестиційні рішення.