Вісім років. Бен Вільямс прощаються. «Наступного разу не побачимось».

“Я не побачу тебе наступного разу”, термін закінчується, ера Баєрмана входить у зворотній відлік.

29 квітня 2026 року, наприкінці чергової прес-конференції Федерального резерву, перед тим, як головний Джером Баєрман зійде зі сцени, він сказав присутнім журналістам цю, здавалося б, невинну, але насправді глибоку фразу — “Дякую всім, до наступного разу не побачимось.”

Після цього він покинув сцену, вийшов із зали, завершивши свою останню прес-конференцію як голова Федерального резерву.

15 травня 2026 року, термін його головування офіційно завершиться. У цей день його наступник, кандидат від Трампа, Кевін Вош, за прогнозами, пройде підтвердження Сенатським комітетом з банківських справ і займе цю найвпливовішу у світі посаду з монетарної політики.

Вісім років, два терміни, що охоплюють два президенти, одну глобальну пандемію, що трапилася раз у століття, і найсильнішу за 40 років інфляцію в США. Баєрман залишає по собі історичний рахунок, переплетений похвалами і критикою: під його керівництвом ФРС вдалося зберегти рівень зайнятості, знизивши місячну безробіття до 4,6%, нижче за попередніх керівників — Грінспана, Бьорнанка і Йеллен; але водночас середня інфляція за його каденцію склала 3,09%, що значно перевищує цільовий рівень у 2% і є найвищим серед попередніх керівників.

Говорячи про своє спадщину, Баєрман цитує відомий вислів Френка Сінатри: він каже, що має деякі сумніви, але не багато. Ця фраза, можливо, найкраще підсумовує ці вісім років.

Нетиповий голова центробанку: від студента гуманітарних наук у Прінстоні до керівника ФРС

Листопад 2017 року, тодішній президент Трамп оголосив про призначення Джерома Баєрмана на посаду 16-го голови ФРС, замість Джанет Йеллен. Це призначення одразу викликало бурю в академічних колах.

Єдина причина: Баєрман не є економістом.

За останні тридцять років, починаючи з Грінспана (1987), усі голови ФРС мали ступінь доктора економіки і були провідними в галузі макроекономіки. А кар’єра Баєрмана на цій елітній траєкторії виглядає дуже нетипово.

Баєрман 1975 року закінчив Прінстонський університет, отримав ступінь бакалавра гуманітарних наук, потім вступив до юридичної школи Джорджтаунського університету, де здобув ступінь доктора юридичних наук. Його кар’єра почалася у Нью-Йорку як інвестиційний банкір, згодом він працював у Міністерстві фінансів США, обіймав посади у адміністрації Буша-старшого, займався внутрішніми фінансами, борговою та податковою політикою.

З 1997 по 2005 рік він був партнером у відомій Вашингтонській приватній інвестиційній компанії Carlyle Group, а у 2008 році перейшов до приватної інвестиційної фірми Global Environment Fund на посаду керуючого партнера.

У 2011 році тодішній президент Обама висунув його до Ради керівників ФРС. Це рішення широко інтерпретували як жест до республіканців. У 2012 році “Волл-стріт Джорнал” повідомив, що особисті активи Баєрмана коливалися між 21,3 і 72,2 мільйонами доларів, що робить його найбагатшим членом Ради ФРС на той час.

Проте багатство на Уолл-стріт не компенсувало відсутність академічної підготовки. Головний фінансовий аналітик Bankrate.com Грег Макбрайд прямо заявив: “Джером Баєрман не має ступеня доктора економіки, але його все одно призначили керувати найбільшою економікою світу. Це порушення традицій.”

Критики були ще гострішими. Директор дослідницького центру економічної політики Джош Бейвенс закликав залишити Йеллен і зазначив: “Зараз потрібен справжній макроекономіст, а не хтось, хто підкоряється Раді.”

Ще одна критика наводить приклад “останнього неекономіста — голови ФРС Г. Вільяма Міллера”, який через неправильну оцінку інфляційної ситуації за часів Картеру пропрацював лише 17 місяців і був змушений піти у відставку, попереджаючи, що історія може повторитися.

Проте дослідник Брукінгського інституту Аарон Клейн має іншу точку зору. Він вважає, що накопичений у Міністерстві фінансів і ФРС багаторічний практичний досвід Баєрмана цілком достатній для цієї посади. Більше того, його унікальний бекґраунд може допомогти ФРС подолати довготривале “групове мислення”.

“Немає магічної формули, яка була б у виключній власності економістів із ступенем доктора, — каже Клейн, — але голова з іншим бекґраундом може бути перевагою — за умови, що він знає, коли потрібно відмовитися від моделей і довіритися інтуїції.”

Ця дискусія у найближчі вісім років буде розігруватися у найяскравішому стилі.

2018: початок у складних умовах

5 лютого 2018 року Баєрман склав присягу і офіційно взяв кермо ФРС у свої руки, змінивши Йеллен.

Зовні ситуація виглядала досить сприятливою: інфляція нижча за ціль у 2%, приблизно 1,5%; рівень безробіття — 4,1%, найнижчий за 17 років; економіка відновлювалася після тривалого застою, фондові ринки сягали історичних максимумів, а податкові реформи Трампа додавали фіскального стимулу.

Однак під водою вже зібралася буря.

Досвідчений аналітик Девід Весел попереджав, що те, що залишила Йеллен, — це не лише гарний результат, а й низка складних проблем: як правильно регулювати темпи підвищення ставок перед зростаючим тиском інфляції? Як оцінити вплив масштабних податкових знижок на вже майже повністю завантажену економіку? Коли і яким чином застосовувати нестандартні інструменти для боротьби з наступною рецесією?

Інші критики були ще песимістичнішими. Вони вважали, що м’яка політика Йеллен тривала занадто довго, дозволивши американському фондовому ринку досягти рівнів, які за останні сто років траплялися лише тричі, глобальні доходи від державних облігацій опустилися до історичних мінімумів, а кредитний ризик був системно недооцінений — усе це могло стати “таймером” для Баєрмана.

Ще більш складним був політичний аспект. Лише п’ять місяців після вступу Баєрмана на посаду, Трамп відкрито на телеканалі CNBC заявив: “Мені не подобається, що ми так багато працюємо, щоб знизити ставки, і тепер бачимо, як вони зростають.”

Баєрман ігнорував ці слова. Але боротьба з Трампом, що тривала кілька років, тільки починалася.

Осінь 2018 року: у одному з інтерв’ю Баєрман заявив, що ФРС ще “довго йтиме” до нейтрального рівня ставок, що спричинило різке коливання ринку. У грудні він знову викликав паніку, сказавши, що баланс цінних паперів “йде за автоматом”, що викликало нову хвилю страху. Тоді Трамп розглядав можливість його звільнення.

Обидва ці епізоди показали, що для Баєрмана кожне слово — це вплив на ринок.

Пандемія: виклик у кризу

Якщо початковий період адаптації до нової ролі був лише розігрівом, то весна 2020 року стала для Баєрмана справжнім першим великим випробуванням.

На початку 2020 року пандемія COVID-19 охопила світ, і американська економіка за кілька тижнів опинилася на краю прірви. У квітні рівень безробіття сягнув 14,8%, що є найвищим показником з 1948 року, і мільйони американців втратили роботу за одну ніч.

У відповідь на цю унікальну кризу реакція Баєрмана була швидкою і радикальною — вона вразила Уолл-стріт.

ФРС у найкоротші терміни знизила базову ставку до майже нуля, відновила і значно розширила масштаб кількісного пом’якшення, за кілька тижнів викупивши трильйони доларів державних облігацій; одночасно Баєрман спільно з Мінфіном запровадив низку екстрених кредитних інструментів, що виходили за межі традиційної діяльності центробанку.

Він зізнався, що ці кроки значно перевищують звичайні межі монетарної політики.

“Ми перейшли багато червоних ліній,” — сказав Баєрман у травні 2020 року на заході у Прінстоні, — “у такій ситуації ти робиш перший крок, а потім шукаєш, як виправити ситуацію пізніше.”

Ця стратегія спрацювала. Економіка США уникнула повторної Великої депресії, а ринок праці за приблизно два роки відновився від руйнувань пандемії — тоді як після фінансової кризи 2008 року цей процес тривав шість років. Баєрман здобув широку похвалу і вважається лідером, що проявив характер Ворлка у кризовий час.

Проте слова “зробили перший крок і потім виправимо” заклали підвалини для майбутніх помилок.

Інфляційна епоха: від “тимчасової” зарозумілості до “жорсткої” політики Ворлка

Ціна за порятунок економіки у 2020 році почала проявлятися вже у 2021-му.

З масовим впливом фіскальних стимулів, споживчий попит стрімко зростав, але відновлення глобальних ланцюгів постачання йшло значно повільніше за очікування; одночасно, ринок праці залишався напруженим, ціни на енергоносії, оренду і зарплати зростали. Двосторонній дисбаланс попиту і пропозиції, а також війна в Україні, що спричинила стрімке зростання цін на енергоносії, — усе це разом підштовхнуло інфляцію у США до неконтрольованих меж.

У серпні 2021 року, коли інфляція вже суттєво зросла, Баєрман на щорічній конференції у Джексон-Хоул заявив, що нинішню інфляцію він називає “тимчасовою” (transitory), вважаючи, що проблеми з ланцюгами постачання зникнуть, і ціни повернуться до норми.

Це була його найбільша помилка у політиці.

Фактично, інфляція не зменшилася “тимчасово”, а навпаки — прискорилася. До лютого 2022 року індекс споживчих цін (CPI) у США зріс на 6,4% у порівнянні з попереднім роком, що є найвищим показником за 40 років; у червні того ж року інфляція сягнула 9,1%, що стало піком. Це не лише помилка у прогнозах ФРС, а й ганьба для Баєрмана у його історичній оцінці.

На слуханнях у Конгресі сенатори прямо запитували: чому ФРС так сильно помилилася у прогнозах щодо інфляції? Баєрман визнав, що ця хвиля інфляції різко зросла після середини 2021 року і перевищила очікування майже всіх провідних макроекономістів. Відновлення ланцюгів постачання йшло набагато повільніше, ніж передбачалося, — ситуація без прецеденту. Він визнав: “Ми мали діяти раніше.”

Запізніле коригування — з надзвичайною силою.

У березні 2022 року ФРС офіційно розпочала цикл підвищення ставок. За менше ніж два роки, під керівництвом Баєрмана, ставка зросла більш ніж на 500 базисних пунктів, що є швидким темпом для сучасної історії ФРС.

У порівнянні з кризою 2020 року, цей раз — зовсім інший. Баєрман тепер цитує Ворлка, а не Кейнса. На щорічній конференції у Джексон-Хоул у 2022 році він чітко попередив, що повернення цінової стабільності “завдасть болю” і для зайнятості, і для зростання, і що він “не пожалкує будь-яких зусиль” для боротьби з інфляцією.

Критики вважають, що це запізніле рішення коштувало дуже дорого — мільйони американських сімей зазнали значного зниження купівельної спроможності. Але деякі економісти захищають Баєрмана, стверджуючи, що головною причиною інфляції були саме пандемія і геополітичні шоки, а не монетарна політика.

Найнеочікуванішим результатом стало те, що ця безпрецедентна агресивна політика підвищення ставок не спричинила очікуваної рецесії.

До кінця 2024 року економіка США зросла на 2,5%, інфляція знизилася без зростання безробіття, і ринок праці залишався близьким до повної зайнятості. Рецесія, яку багато прогнозували, так і не настала.

Баєрман у Гарварді зізнався, що “м’яке приземлення”, яке вважалося майже неможливим, — одна з його найбільших гордостей.

Спадщина і суперечки: незалежність — найцінніша спадщина

Оцінка Баєрмана у історії, ймовірно, не зводитиметься до конкретних економічних показників, а до більш глибокого питання: він зберіг незалежність ФРС.

Трамп у перший термін часто критикував Баєрмана за відмову знижувати ставки і навіть розглядав його звільнення. У 2025 році, коли Трамп повернувся до Білого дому, ця політична напруга переросла у відкритий конфлікт — Білий дім ініціював кримінальне розслідування щодо Баєрмана за підозрою у перевищенні витрат на реконструкцію будівлі Ради ФРС, що стало майже безпрецедентним випадком за 112 років історії центробанку.

Аналітики вважають, що справжній мотив цієї справи — тиск на ФРС з метою знизити ставки і підкорити політичним інтересам Трампа.

У відповідь Баєрман у січні 2026 року оприлюднив відеозвернення, у якому заявив, що ФРС встановлює ставки відповідно до найкращих інтересів громадськості, а не під тиском президента. Це відео швидко поширилося у фінансових колах і допомогло йому отримати підтримку обох партій у Конгресі, а також дозволило йому завершити каденцію гідно.

Історія ФРС знає лише один випадок, коли голова стикалася з такою політичною атакою — це був Ніксон, який тиснув на тодішнього голову А. Бернса, щоб той підтримав політику збереження м’яких грошей, що призвело до неконтрольованої інфляції. У порівнянні з цим, Баєрман, який вистояв і не піддався тиску, посідає більш високу позицію у історії.

Ще одна важлива частина його спадщини — це досягнення повної зайнятості.

За його керівництва рівень безробіття в середньому становив 4,6%, що нижче за Грінспана (5,5%), Бьорнанка (7,3%) і Йеллен (5,1%). За цим стоїть реальне покращення життя: низький рівень безробіття особливо допоміг найуразливішим групам — з 2019 по 2024 рік реальні зарплати працівників із нижньою десяткою доходів зросли на 15,3%; рівень безробіття серед афроамериканців у 2023 році впав до 4,8%, що є історичним мінімумом.

Дослідник Дін Бек зазначає, що серйозне ставлення Баєрмана до цілі “повної зайнятості” дозволило мільйонам людей зберегти роботу і отримати підвищення зарплат, яких раніше не було.

Критики Баєрмана також мають вагомі аргументи.

У 2023 році різке падіння Silicon Valley Bank показало, що регуляторна політика ФРС у банківській сфері була недостатньо жорсткою. Бек прямо заявив: “Він допустив серйозні недоліки у регулюванні, що призвело до необхідності порятунку Silicon Valley Bank.”

Що стосується інфляції, то за його каденції середній рівень становив 3,09%, що на понад один відсотковий пункт вище цільового рівня у 2%, і був вищим за рівень у періодах Грінспана (2,5%), Бьорнанка (1,84%) і Йеллен (1,17%). На момент відставки баланс активів ФРС залишався високим — близько 6,7 трильйонів доларів, що у кілька разів перевищує рівень на початку його каденції. Наступник, Вош, вже назвав цю “нагороду” одним із пріоритетів.

Низький рівень безробіття і високий рівень інфляції — це дві сторони його спадщини.

Він сам визначив цю роботу так: “Ми будуємо дамбу, а не запобігаємо урагану.”

Це і є його самовідповідь щодо меж функцій ФРС — не стверджуючи, що він передбачив усе, і не заперечуючи власних помилок, — але що у найскладніші часи він намагався зробити цю установу достатньо міцною, щоб вона не була зруйнована політичним штормом, пандемією чи інфляційною хвилею.