Щойно зрозумів, що багато людей, які торгують товарами, насправді не розуміють, що відбувається, коли ринки входять у контанго. Подумав, що варто пояснити, бо це насправді досить важливо, якщо ви працюєте з ф’ючерсами або товарними ETF.

Отже, ось базова схема: контанго — це коли ціна на покупку чогось зараз (спотова ціна) нижча за ціну, яку люди готові платити за це пізніше (ф’ючерсна ціна). Звучить дивно, правда? Але таке трапляється дуже часто.

Чому це взагалі відбувається? Є кілька причин. По-перше, очікування інфляції — якщо люди думають, що ціни будуть зростати, вони закладають у ф’ючерсні ціни вищу ціну зараз, ніж чекали б у майбутньому. Потім є порушення постачання. Якщо очікується поганий врожай або ланцюги постачання стають хаотичними, покупці платитимуть преміальні ціни за майбутню поставку, щоб застрахуватися. Є також практичні речі, наприклад, витрати на зберігання. Чи замислювалися ви, наскільки дорого зберігати нафту або зерно? Іноді дешевше просто заплатити більше за майбутню поставку і уникнути головного болю з зберіганням.

Ринкова невизначеність теж відіграє роль. Ніхто не знає, що станеться через шість місяців, тому люди часто віддають перевагу закладанню у ф’ючерс за ціною вище за сьогоднішню спотову ціну, ніж ставити на те, що станеться пізніше.

Тепер ось де стає цікаво для інвесторів. Якщо ви вважаєте, що ринок занадто агресивно заклав у ціни контанго, ви можете на цьому заробити. Припустимо, ф’ючерси на нафту торгуються за $90, але ви думаєте, що фактична спотова ціна буде лише $85, коли контракт закінчиться. Ви продаєте ф’ючерсний контракт за $90, а потім купуєте його за $85, коли він дозріває. Це чистий прибуток у $5 за барель, якщо ви праві.

Але товарні ETF? Вони сильно постраждають під час періодів контанго. Ці фонди не тримають фізичні активи — вони постійно перезакладають короткострокові ф’ючерсні контракти. Коли вони оновлюють контракти в умовах контанго, вони купують за вищими цінами. Тому фонд втрачає гроші на перезакладі. Саме тому деякі трейдери фактично коротять ці ETF, коли контанго дуже глибоке.

Протилежна ситуація — беквардація, коли ф’ючерсні ціни нижчі за спотові. Це рідко трапляється, бо інфляція і витрати на зберігання зазвичай підвищують ціни з часом. Беквардація зазвичай сигналізує про медвежий ринок, де очікують падіння цін.

Реальний приклад: нафтовий ринок під час COVID-19 у 2020 році. Попит обвалився, але нафтопереробні заводи продовжували виробляти. Спотова ціна на нафту фактично стала негативною, бо куди її подіти? Але ціни ф’ючерсів залишалися високими, бо всі знали, що це тимчасово. Класичний приклад контанго.

Якщо ви тримаєте товарні ETF або торгуєте ф’ючерсами, розуміння контанго — це критично. Це може зробити або зруйнувати ваші прибутки, особливо якщо ви не звертаєте уваги на структуру цих контрактів. Варто стежити за цим, якщо ви керуєте портфелем із товарною експозицією.