Думав про щось, що часто вводить в оману новачків у інвестуванні — різницю між вартістю власного капіталу та вартістю капіталу. Ці два терміни часто використовуються у фінансових дискусіях, і чесно кажучи, вони не однакові, хоча деякі люди ставляться до них як до одного й того ж.

Дозвольте мені це пояснити. Вартість власного капіталу — це в основному те, що очікують акціонери отримати назад за вкладення своїх грошей у акції компанії. Це компенсація за ризик, який вони беруть на себе. Якщо ви інвестуєте в компанію, ви відмовляєтеся від можливості вкладати ці гроші у щось більш безпечне, наприклад, у державні облігації. Тому компанія має пропонувати достатню дохідність, щоб зробити цю угоду вигідною.

Зазвичай цю величину обчислюють за допомогою так званої CAPM — моделі ціноутворення капітальних активів. Формула проста: Вартість власного капіталу дорівнює безризиковій ставці плюс бета, помножена на премію за ринковий ризик. Безризикова ставка — це те, що ви отримали б, наприклад, від казначейських облігацій. Бета вимірює, наскільки волатильна акція порівняно з ринком у цілому. Якщо акція коливається більше за ринок, вона має вищу бета і вищий ризик. Премія за ринковий ризик — це просто додатковий дохід, який інвестори вимагають за ризик, пов’язаний із ринком акцій, замість безпечних активів.

Тепер ось де з’являється вартість капіталу — і це більш широка метрика. Вартість капіталу — це загальні витрати компанії на фінансування через власний капітал і борг. Це зважена середня вартість капіталу (WACC). Вона враховує ринкову вартість власного капіталу, ринкову вартість боргу, вартість власного капіталу, відсоткову ставку за боргом і податкову ставку. Чому податкова ставка? Тому що компанії можуть списувати відсотки за боргами, що робить боргове фінансування дешевшим, ніж здається на перший погляд.

Яка різниця на практиці? Вартість власного капіталу показує, яку саме дохідність очікують акціонери. Вартість капіталу — це та дохідність, яку потрібно компанії, щоб задовольнити як акціонерів, так і кредиторів. Один показник вже є вузьким, інший — ширшим.

Уявіть таке — якщо ви оцінюєте, чи має сенс проект, ви порівнюєте його очікувану дохідність із вартістю капіталу. Але якщо ви — акціонер і цікавитеся, чи компанія виконує ваші очікування, ви дивитеся на вартість власного капіталу.

Декілька факторів впливають на ці показники. Ризиковий профіль компанії має значення — більш ризиковані компанії мають вищі витрати, оскільки інвестори вимагають більшої дохідності. Ринкові умови теж важливі. Коли зростають відсоткові ставки або зростає економічна невизначеність, обидва показники зазвичай зростають. Структура капіталу компанії також відіграє роль — якщо вона навантажена боргами, вартість капіталу може змінюватися залежно від того, чи цей борг дешевий або дорогий порівняно з власним капіталом.

Ще одна важлива річ: зазвичай вартість капіталу нижча за вартість власного капіталу, оскільки вона є зваженою середньою і включає борг, який зазвичай коштує дешевше через податкові переваги. Але якщо компанія бере на себе надто багато боргів, вартість власного капіталу може різко зрости, оскільки акціонери починають нервувати через фінансовий ризик, і це може підняти загальну вартість капіталу.

Розуміння цих показників допомагає, коли ви думаєте, куди інвестувати. Компанії, які ефективно керують своєю структурою фінансування — підтримуючи вартість капіталу на розумному рівні і водночас задовольняючи акціонерів — зазвичай приймають кращі інвестиційні рішення. Саме тому інвестори звертають увагу на ці числа. Якщо ви дивитеся на компанію, знання її вартості капіталу дає вам уявлення про те, чи керівництво приймає розумні рішення щодо розподілу капіталу і чи дійсно нові проекти мають фінансовий сенс.