Щойно я занурився у Verano Holdings, і вся ситуація з каннабісом у США знову стає цікавою. Їхні акції зросли на 40% за минулий рік, і чесно кажучи, тут є справжня історія, яку варто розкрити.

Ось що привернуло мою увагу. У грудні Трамп підписав указ, який закликав федеральні агентства перепланувати марихуану з Переліку I до Переліку III. Якщо це дійсно станеться, це буде дійсно важливим для сектору каннабісу в США. Основним розблокуванням стане скасування податкового коду IRS 280E, який наразі забороняє компаніям з каннабісом відраховувати звичайні бізнес-витрати. Це знижує їхні податкові ставки. Якщо це зміниться, ми побачимо реєльне покращення прибутковості та грошових потоків для масштабних операторів, таких як Verano.

Але тут починається складність. Реальний бізнес Verano стикається з серйозними перешкодами. За перші дев’ять місяців 2025 року їхні роздрібні продажі зросли всього на 1% у порівнянні з минулим роком і склали 502,4 мільйона доларів. Оптові доходи фактично знизилися на 13% до 234,9 мільйона доларів. Вони стикаються з тими ж проблемами, що й весь ринок каннабісу в США — зниження цін, перенасичення та промоційні знижки лише для того, щоб рухати товар. Валова маржа зменшилася приблизно на 100 базисних пунктів і становить 50%.

Компанія скоротила витрати на SG&A на 7% до 251,5 мільйона доларів, тож вони принаймні дотримуються дисципліни щодо витрат. І вони щойно перенесли своє корпоративне місцезнаходження з Британської Колумбії до Невади, що має допомогти з прийняттям на ринку капіталу США. Але в основному, Verano працює лише на американському ринку, що означає їхню повну залежність від насиченості та фрагментації, що тут відбувається.

Тим часом конкуренти, такі як Cresco і Tilray, розширюються на міжнародному рівні в Європі, що дає їм диверсифікацію, якої не мають чисто американські гравці у каннабісі. Це справжній конкурентний недолік для Verano і Green Thumb Industries.

Отже, де це вас залишає? Регуляторні сприятливі тенденції від потенційного перепланування реальні і можуть бути трансформаційними у довгостроковій перспективі. Але у короткостроковій перспективі Verano стикається з реальним тиском на доходи та зменшенням маржі. Вони роблять ставку на операційну ефективність і розширення роздрібної мережі, щоб підштовхнути зростання, але це не відбувається швидко.

Мій висновок: якщо ви вже володієте цим активом, тримайте і спостерігайте, як вони реалізують стратегію прибутковості. Якщо думаєте про входження, я б, напевно, почекав на більш ясні ознаки прискорення доходів, перш ніж заходити. Регуляторне середовище дійсно змінюється у бік підтримки індустрії каннабісу в США, але це не означає, що кожен оператор отримає однакову вигоду. У Verano є масштаб і фокус, але їм потрібно показати, що вони знову зможуть збільшити верхню лінію.