Brown-Forman опублікувала хороші цифри за третій квартал, які перевищили очікування у всіх показниках. Прибуток на акцію склав 58 центів, що на 1% більше порівняно з минулим роком і краще за консенсус у 48 центів. Доходи склали 1,056 мільярда доларів, зросли на 2% за звітністю і перевищили оцінку у понад 1 мільярд доларів. За органічними показниками, продажі зросли на 1%, що не є вибуховим зростанням, але демонструє, що компанія тримає свої позиції в складних умовах.

Що мене зацікавило, так це те, як вони керують маржами попри зовнішні труднощі. Валовий прибуток зріс на 4% за звітністю (хоча зменшився на 1% органічно), а валова маржа розширилася на 80 базисних пунктів до 60,6%. Операційний дохід зріс на 21% за звітністю до 340 мільйонів доларів. Операційна маржа у 32,2% зросла на 510 базисних пунктів, що є значним покращенням. Звичайно, частина цього зростання пов’язана з придбаннями та розпродажами, але це все одно свідчить про операційну дисципліну.

Географічно ситуація змішана. Продажі в США знизилися на 8% за звітністю і на 1% органічно, через закінчення співпраці з Korbel і слабкі обсяги Jack Daniel’s Tennessee Whiskey. Але ринки, що розвиваються, працюють на повну потужність: 16% зростання за звітністю і 15% органічного зростання, що зумовлено сильними показниками у Бразилії та Туреччині. Тревел-ретейл зріс на 9% за звітністю і на 7% органічно. Розвинені міжнародні ринки, навпаки, борються: зниження на 2% за звітністю і 6% органічно.

Що стосується брендів, то віскі залишаються стабільними або трохи зростають (1% органічно), тоді як текила зазнає тиску з 7% органічним спадом. Світло в кінці тунелю — їхній портфель Ready-to-Drink, який зріс на 8% за звітністю і на 6% органічно, а New Mix показав неймовірне зростання на 34% органічно завдяки популярності в Мексиці та розширенню в США.

Що важливо для акціонерів: компанія генерує серйозні грошові потоки. Операційний грошовий потік склав 709 мільйонів доларів, а вільний грошовий потік — 628 мільйонів доларів. Саме тут формула грошового потоку для акціонерів проявляється найкраще. Управління оголосило ще один регулярний дивіденд у розмірі 0,2310 долара на акцію, зберігаючи 82 роки поспіль виплати дивідендів і 42 роки підряд зростання. Крім дивідендів, рада директорів затвердила програму викупу акцій на 400 мільйонів доларів до жовтня 2026 року, з яких на кінець жовтня залишилося доступних 301 мільйон доларів. Поєднання дивідендних виплат і можливості викупу акцій свідчить про справжню прихильність компанії поверненню капіталу акціонерам.

Баланс виглядає міцним: 383 мільйони доларів у готівці, 2,1 мільярда доларів у довгостроковому боргу і 4,1 мільярда доларів у капіталі акціонерів. Рівень боргу є керованим для компанії, яка генерує так багато вільних грошових потоків.

Глядя у майбутнє, керівництво зберігає обережний прогноз. Вони все ще очікують, що органічні чисті продажі знизяться у низькому однозначному діапазоні у 2026 фінансовому році, а операційний дохід також знизиться у низькому однозначному діапазоні. Capex залишиться в межах 110–120 мільйонів доларів, а прогноз ефективної ставки оподаткування був скоригований до 19–21% з попередніх 21–23%. Макроекономічна ситуація залишається невизначеною, а споживчі витрати — непередбачуваними.

Підсумок: Brown-Forman виконує операційно добре і генерує сильний грошовий потік для повернення акціонерам, але зростання у їхніх основних ринках важко досяжне. Сильні позиції на ринках, що розвиваються, і інновації у RTD-продуктах дають певну надію, але зовнішній тиск у США реальний. Для інвесторів, орієнтованих на доходи, історія дивідендів і стабільний грошовий потік через дивіденди та викуп акцій роблять цю компанію вартою уваги, навіть якщо короткострокове зростання залишається обмеженим.