Щойно відстежував витрати на видобуток міді, і ситуація стає шаленою. Одиничні грошові витрати Freeport на фунт зросли до 2,22 долара в четвертому кварталі з 1,40 долара попереднього кварталу — це майже 60% зростання. Ще більш дивно, що вони прогнозують 2,60 долара за фунт у першому кварталі 2026 року. Проблема? Обсяги виробництва міді зменшилися майже на 30% у порівнянні з минулим роком після припинення роботи шахти Грасберг у вересні. Менші обсяги означають, що постійні витрати розподіляються менше, що руйнує маржу.

Цікаво, як інакше керують цим їхні конкуренти. Southern Copper фактично досягає успіху, знизивши операційні витрати до 52 центів за фунт міді, що є значним зниженням на 46% порівняно з минулим роком. Тим часом витрати BHP коливаються залежно від операції — на Ескондідіа вони становлять від 1,20 до 1,50 долара за фунт, тоді як Spence значно вище — від 2,10 до 2,40 долара. Тому картина витрат на мідь за фунт зараз досить фрагментована залежно від місця шахти та її ефективності.

Акції FCX зросли на 41% за шість місяців, але галузь у цілому — на 73%, тому вони відстають. Торгуються з коефіцієнтом 24,88x відносно майбутніх прибутків проти середнього по галузі 26x — невелика знижка, але з урахуванням зростаючих витрат, що зменшують прибутки, варто стежити за тим, як реально складуться прибутки за перший квартал.