Щойно я помітив щось досить важливе, що більшість людей досі ігнорує у сфері напівпровідників. Поки всі зосереджені на виробниках GPU, справжня обмежувальна лінія у розгортанні інфраструктури штучного інтелекту тихо змістилася до чогось менш гламурного, але набагато більш прибуткового: пам’яті. І саме тут Micron робить свій хід.

Подумайте так — GPU без достатньої кількості високопродуктивної пам’яті (HBM) — це як Ferrari з маленьким баком для палива. У вас є вся ця обчислювальна потужність, але дані не можуть текти достатньо швидко, щоб її використати. Це зараз вузьке місце. Індустрія перейшла від обмежень GPU до обмежень пам’яті, і це сталося швидше, ніж очікували більшість аналітиків.

Ось що привернуло мою увагу: ринок HBM фактично є олігополією з трьох гравців. Micron, SK Hynix і Samsung — єдині, хто може виробляти цю продукцію у масштабі. І попит зараз неймовірний. Micron повідомила про прибутки за перший квартал, які перевищили очікування — 4,78 долара на акцію проти оцінки в 3,77 долара. Але справжня історія — у прогнозах на майбутнє.

Керівництво прогнозує дохід у другому кварталі у розмірі 18,7 мільярда доларів із валовою маржею 68%. Дайте цьому зроbити. Валова маржа у 68% у бізнесі пам’яті — це майже немислимо. Історично пам’ять була жорстким, товарним ринком, де маржі постійно звужувалися. Тепер ні. Весь запас HBM Micron на цей рік вже закріплений за фіксованими контрактами, що означає, що вони захищені від коливань цін і мають величезну цінову силу.

Що ще цікавіше — як Micron позиціонує себе на довгострокову перспективу. Вони вкладають 20 мільярдів доларів у капітальні витрати цього року — нові фабрики в Айдахо та Нью-Йорку за підтримки закону CHIPS, а також вже почали виробництво на новому заводі в Індії. Це не явище на один рік, на яке вони ставлять. Керівництво явно каже, що очікує суттєвого дефіциту пам’яті до 2026 року і далі. Вони будують для структурного зсуву, а не для тимчасового циклу.

Акції вже зросли більш ніж на 340% за минулий рік, тож це вже не якась прихована історія. Але те, як Micron позиціонує себе — контроль над дефіцитною, критично важливою потужністю у олігополістичному ринку із шаленькими маржами та багаторічним попитом — це той структурний перевага, що має тенденцію до накопичення. Вони фактично стали платною дорогою до інфраструктури штучного інтелекту, і вони беруть за це преміальні ставки.

Якщо суперцикл ШІ розгорнеться так, як очікує більшість, фінансові показники Micron можуть виглядати ще більш вражаюче з часом. Варто стежити за цим.