Останнім часом я задумувався про всю гру з штучним інтелектом і цифровою рекламою, і є цікаве порівняння між двома дуже різними компаніями у цій сфері. З одного боку — Alphabet, гігант пошуку та реклами. З іншого — The Trade Desk, набагато менша незалежна рекламна платформа. Обидві пов’язані з одними й тими ж секулярними трендами — впровадженням ШІ та переходом до цифрової реклами — але їхні останні результати показали зовсім різні історії.

Дозвольте мені розбити, що я бачу. Alphabet щойно опублікував результати за четвертий квартал, які були справді вражаючими. Доходи склали 113,8 мільярда доларів, що на 18% більше порівняно з минулим роком, і цей ріст фактично прискорився з попереднього кварталу, який був на рівні 16%. Що мене зацікавило — це широта цього зростання: пошук Google, реклама на YouTube, підписки — все працює, плюс їхній хмарний бізнес абсолютно вибухає. Лише Google Cloud виріс на 48% до 17,7 мільярда доларів. Це той тип темпів зростання, який очікуєш від стартапу, а не від підрозділу великої корпорації. І ось що ще: хоча дохід зріс на 18%, чистий прибуток підскочив на 30%. Це операційний важіль, який працює саме так, як і має.

Далі — у нас є The Trade Desk. Доходи за четвертий квартал склали 847 мільйонів доларів, що на 14% більше порівняно з минулим роком. Зовні все виглядає добре, але важливий саме тренд. Менеджмент фактично сказав, що без шуму від політичної реклами зростання було б близько 19%, що свідчить про вже сповільнення внутрішнього імпульсу. А що стосується майбутнього? Вони спрогнозували близько 10% зростання для першого кварталу. Це суттєве уповільнення. Ще гірше — їхній прогноз EBITDA передбачає зниження прибутковості порівняно з минулим роком. Їхня нова платформа ШІ Kokai звучить обіцяюче, і вони все ще генерують стабільний вільний грошовий потік із чистим балансом, але ігнорувати цей сповільнення у верхньому рядку не можна.

Ось де стає цікаво з точки зору оцінки. The Trade Desk торгується приблизно за 27 разів прибутку. Alphabet? Незважаючи на значне швидше зростання і набагато більш диверсифіковану бізнес-модель, вона торгується майже за той самий мультиплікатор — близько 28 разів. Це те, що робить Alphabet більш очевидним вибором. Ви отримуєте швидше зростання, кращу маржу, кілька джерел доходу і хмарний бізнес, який масштабується неймовірними темпами. Все це — приблизно за ту саму оцінку, що й компанія, яка сповільнюється.

Глянувши на цю таблицю фундаментальних показників, Alphabet виглядає як кращий ризик-доходність за поточних рівнів. Зростання прискорюється, прибутковість зростає, і ви не платите за це премію. The Trade Desk може бути цікавою, якщо зможе повернути ситуацію з її ініціативами ШІ, але наразі явний лідер — Alphabet.