Ще раз поглянув на Chewy, і чесно кажучи, математичні розрахунки оцінки продовжують привертати мою увагу. Торгується за 0,83x прогнозованих продажів у порівнянні з середнім показником 1,61x у роздрібному секторі та 5,19x у S&P? Це досить агресивна знижка, яку надає ринок.

Цікаво, що прогрес маржі спостерігається за останні кілька кварталів. EBITDA-маржа склала 6,2% у Q1, 5,9% у Q2 і 5,8% у Q3 фіскального 2025 року. Це не вибухові рухи, але стабільне ускладнення. Керівництво орієнтується на 5,6% до 5,7% за весь рік, що становить близько 90 базисних пунктів зростання порівняно з попереднім роком. Шлях до 10% скоригованої EBITDA-маржі протягом кількох років — ось що робить цю компанію вартою уваги.

Настоячий опорою тут є Autoship. Ця модель підписки тепер становить 84% чистих продажів, порівняно з 80% рік тому, при цьому Autoship зросла на 13,6% у порівнянні з минулим роком до 2,61 мільярда доларів. Це той тип передбачуваності та утримання клієнтів, що змінює профіль ризику у порівнянні з типовою електронною комерцією. Однак компроміс у тому, що ви не очікуєте вибухового зростання. Зростання у галузі домашніх тварин низькими однозначними цифрами, а формування домогосподарств фактично стабільне. Це стабільність, яка маскується під історію зростання.

Моментум клієнтів був стабільним: 21,2 мільйона активних клієнтів, що на 5% більше у порівнянні з минулим роком, і чисті продажі на активного клієнта досягли $595, що також зросло приблизно на 5%. Але саме тут важливі квартали для настрою. Q4 був позначений як інвестиційний квартал із підвищеними промо-акціями та витратами на медіа, що зазвичай означає, що додавання клієнтів може сповільнитися. Якщо це станеться, ринок може неправильно зрозуміти це як постійне охолодження зростання, навіть якщо базова історія залишається цілісною.

Балансова частина дає їм можливість маневрувати. Приблизно $675 мільйонів у готівці, $1,5 мільярда загальної ліквідності і відсутність боргів. Вільний грошовий потік покращився до $175,8 мільйонів у Q3 із $151,8 мільйонів минулого року. Вони також повертають капітал через викуп акцій приблизно на $55 мільйонів за квартал.

Zacks оцінює цю компанію як утримання, і це, чесно кажучи, здається правильним. Вартість кварталів попереду залежить від двох речей: чи зможуть вони довести, що зростання активних клієнтів може прискоритися без надмірної промоційної активності, і чи продовжить розширюватися EBITDA-маржа, наближаючись до цільових 10%. Якщо витрати на інвестиції у Q4 вплинуть на показники, але залучення клієнтів і грошовий потік залишаться стабільними, стратегія утримання залишається міцною. Варто тримати цю компанію в полі зору, але не обов’язково зараз її купувати.