Щойно я ознайомився з останніми фінансовими результатами Berkshire, і реакція ринку досить цікава. Акції знизилися приблизно на 5% через те, що на папері виглядає як складний квартал, але тут явно є більше нюансів.

Отже, головний показник є жорстким — операційний прибуток знизився майже на 30% у порівнянні з минулим роком. Але ось у чому справа: більша частина цього удару припала на страхове перестрахування, яке впало на 54% до 1,56 мільярда доларів. Звучить жахливо, поки не зрозумієш, що порівнюєш це з четвертим кварталом 2024 року, коли прибуток від перестрахування зріс на 302% до 3,41 мільярда доларів. Це просто природа страхової волатильності. Berkshire фактично готовий зменшувати обсяг премій, коли ринки стають надто конкурентними, що є незвичайним для більшості страховиків.

Що насправді важливіше? Флоут продовжує зростати. Наприкінці 2025 року він склав 176 мільярдів доларів, порівняно з 171 мільярдом минулого року. Це справжня суть.

Заглянемо трохи глибше, і картина змінюється повністю. Операційний прибуток за 2025 рік склав 44,5 мільярда доларів — порівняно з 47,4 мільярда у 2024 році, так, але значно вище за п’ятирічне середнє у 37,5 мільярда. Операційний грошовий потік досяг 46 мільярдів доларів, також вище за п’ятирічне середнє у 40 мільярдів. Це не компанія у занепаді, вона просто справляється з нормальним циклічним коливанням.

Але ось що справді привернуло мою увагу: Berkshire має на рахунку 373,3 мільярда доларів готівки наприкінці 2025 року. Генеральний директор Грег Абель чітко заявив у щорічному оновленні, що значна частина цих коштів — це "сухий порох", який очікує на правильну можливість. Менеджмент не поспішає їх витрачати, але вони явно дивляться. Така потужність у ринку, як цей, дуже цінна.

Що стосується оцінки, вона цілком розумна. Показник ціна/балансова вартість близько 1,5x, що є справедливим преміумом за якість активів. Якщо дивитися на P/E, то він приблизно 23x операційного прибутку за 2025 рік. Не дешевий, але й не надто дорогий, враховуючи грошові резерви, портфель акцій вартістю понад 300 мільярдів доларів і міцний баланс.

Я справді вважаю, що це зниження є привабливим входом для тих, хто хоче отримати експозицію до стійкого бізнесу з серйозною опцією. З S&P 500 біля рекордних максимумів і всією невизначеністю навколо ШІ, компанія з такою фінансовою дисципліною і запасом готівки здається розумним хеджем у портфелі. Звісно, існує ризик реалізації — Berkshire має ефективно використати ці гроші — але їхній досвід у розподілі капіталу досить важко заперечити.

Ризик полягає не в короткостроковій волатильності прибутків. А в тому, чи зможуть вони знайти інвестиції, що вплинуть на ринок вартістю 1,04 трильйона доларів. Але саме тому терплячий підхід і величезний резерв так важливі. Коли з’являться можливості, вони будуть готові діяти рішуче.