Щойно я ознайомився з успіхами Sandisk цього року, і чесно кажучи, історія стає досить цікавою. Акції підскочили ще на 10% лише у лютому, що підтримує імпульс після того, як вони абсолютно прорвалися за останні півроку. Ми говоримо про понад 1000% прибутку з минулого літа.

Однак мене більше зацікавило те, що за рухом у лютому не стоїли серйозні новини. Акції просто коливалися разом із ширшим сектором пам’яті та пов’язаними з ШІ компаніями. Вони оголосили про другий випуск акцій, але це були акції Western Digital, які вони продавали, тож новий капітал не потрапляв безпосередньо у компанію. Тим не менше, інвестори продовжували купувати, і місяць закінчився на позитивній ноті.

Головна історія зараз — це те, що відбувається з пам’ятевими чіпами. Постачання абсолютно обмежені через зростання попиту на ШІ, і Sandisk стала найбільшим вигодонабувачем. Частково це через те, що вони ще досить малі порівняно з великими гравцями, такими як Micron, тому відсоткові прирости відчуваються інакше, коли весь сектор активно зростає.

Що мене зацікавило, так це те, що генеральний директор Давід Гьокелер говорив про укладання довгострокових контрактів на постачання з клієнтами дата-центрів. Це розумна стратегія — намагаючись захопити цей сплеск попиту і перетворити його на стабільний, передбачуваний дохід замість того, щоб слідувати за коливаннями циклу пам’ятевого ринку, який відомий своєю волатильністю.

Обчислювальні показники, які озвучують аналітики, досить вражаючі. Вони очікують, що до 2026 фінансового року дохід подвоїться і досягне близько 15,5 мільярдів доларів, а прибуток на акцію сягне 39,84 долара. Навіть за цими прогнозами, майбутній коефіцієнт P/E тримається нижче 16, що деякі вважають цілком розумним для такого зростання.

Але тут починається складність. Citron Research заявили, що вони короткують акції, стверджуючи, що Sandisk фактично продає товарні пам’ятеві чіпи, і весь сектор циклічний за своєю природою. Вони мають рацію — ринки пам’яті дійсно мають тенденцію до бумів і крахів. Крім того, інвестори не були особливо захоплені, коли Sandisk оголосила про оновлення своїх твердотільних накопичувачів, що свідчить про те, наскільки мало довіри у них до диференціації продукту.

Ще один важливий момент — Sandisk з’явилася на ринку лише близько року тому після відокремлення від Western Digital. Це означає, що бізнес ще досить молодий і менш усталений у порівнянні з лідерами індустрії пам’яті. Є реальна невизначеність щодо того, чи зможуть вони побудувати щось стабільне понад поточний дефіцит постачання.

Не зрозумійте мене неправильно — обмежена пропозиція пам’ятевих чіпів і надалі має допомагати їм у короткостроковій перспективі. Але головне питання — чи зможе Sandisk перейти до більш стабільного, диференційованого асортименту продуктів або ж вони залишаться просто вигодонабувачами тимчасових ринкових умов.

У перспективі я очікую, що акції продовжать слідувати за загальним станом ринку пам’яті та за їхньою здатністю впроваджувати інновації у продукти. Зараз це більше гра на дефіцит пам’яті, ніж на довгострокову конкурентну позицію компанії. Це не обов’язково погано, але важливо розуміти, на що саме ви ставите перед тим, як інвестувати.