Я слідкував за шляхом Figma з моменту її IPO минулого липня, і чесно кажучи, розчарування було справжнім. Акції почалися з сильних позицій по 33 долари за акцію, але з тих пір впали більш ніж на 25%. Більшість людей вважали це провалом, але я думаю, що за цим стоїть більше, якщо ви готові подивитися за короткостроковий шум.

Дозвольте мені розібрати, що насправді тут відбувається. Так, фінансові показники виглядають заплутано на перший погляд. За перші дев’ять місяців 2025 року Figma заробила 752 мільйони доларів доходу — це солідне зростання на 41% у порівнянні з попереднім роком. Але вони спалюють готівку з операційними витратами, що перевищують цей дохід. Чистий збиток зріс до трохи більше ніж 1 мільярда доларів, порівняно з 830 мільйонами у попередньому періоді. Це те, що змушує інвесторів розчаровуватися і продавців панікувати.

Однак тут стає цікаво. Близько 1,1 мільярда доларів цього збитку припадає на компенсацію на основі акцій, а не на реальне спалювання готівки. Якщо це виключити, Figma отримала 204 мільйони доларів вільного грошового потоку за ті ж дев’ять місяців. Тобто компанія фактично не втрачає гроші — просто так працює їхній облік.

Тепер подумайте про цільовий ринок. Figma оцінила його у 33 мільярди доларів щорічного потенційного доходу. З прогнозом у 1,05 мільярда доларів на 2025 рік, вони ледве торкаються поверхні. Для порівняння, індекс S&P 500 у 2025 році показав середнє зростання доходів у 5,6%. Figma робить 41%. Це не розчарування — це машина зростання.

Оцінка також змінюється. На IPO люди оцінювали цю компанію досить агресивно. Але коли ціна акцій падала, а доходи зростали, коефіцієнт ціна/продажі зменшився з високих рівнів до приблизно 9 вперед. Це починає виглядати цілком розумно для SaaS-компанії, яка так швидко зростає.

Дивлячись на п’ять років уперед, я вважаю, що історія розчарування зміниться. У вас швидке зростання доходів, величезний недоосвоєний ринок і ціна акцій, яка вже врахувала багато песимізму. Поєднання зниження оцінок і зростання темпів зростання саме створює ті можливості, що перевершують ринок. Інструменти для дизайну на основі хмари не зникнуть, і Figma все ще є лідером у цій категорії.

Чи це гарантія? Ні. Але співвідношення ризику і нагороди виглядає досить переконливим для терплячих інвесторів на цих рівнях.