Щойно я помітив щось досить цікаве у останніх звітах 13F. Воррен Баффет закінчив свій останній квартал на посаді генерального директора Berkshire Hathaway з кількома значними рухами у портфелі, і чесно кажучи, ця історія варта розбору.

Отже, що сталося: Оракул Омахи не пішов тихо у відставку. Замість цього він організував досить агресивне перестановку активів Berkshire. Головні рухи, про які всі говорять? Масштабний продаж Amazon, Apple і Bank of America. Ми говоримо про зникнення 7,7 мільйонів акцій Amazon, понад 10 мільйонів акцій Apple і ліквідацію понад 50 мільйонів акцій Bank of America. Це 77% зменшення в Amazon, 75% зниження в Apple з середини 2023 року і 50% скорочення в BofA з середини 2024 року.

Але тут стає цікаво. Воррен Баффет не просто позбувся позицій — він зробив те, що я б назвав заявковим кроком. Berkshire додала понад 5 мільйонів акцій The New York Times приблизно на 352 мільйони доларів. Це справжня історія, захована в усьому цьому шумі продажів.

Перш за все, давайте поговоримо, чому цей продаж має сенс. Якщо подивитися на оцінки, стає ясно, що це стало рушієм. Apple раніше торгувалася з коефіцієнтом P/E у низьких — середніх одозначних числах, коли Баффет вперше купував у 2016 році. Зараз? Вона має скромний 12-місячний P/E у 33. Це масштабне переоцінювання. Bank of America розповідає схожу історію. У 2011 році, коли Berkshire надавала 5 мільярдів доларів підтримки, BofA торгувалася з дисконтом до балансової вартості на рівні 62%. Сьогодні — з премією у 37%. Математика просто не працює при таких цінах.

Amazon завжди був дорогим за традиційними метриками, але суть у тому — оцінки мають значення, і Воррен Баффет явно вирішив, що ці вже не є привабливими. Важливо те, що це не просто активність четвертого кварталу. Баффет був чистим продавцем уже 13 кварталів поспіль, фактично з жовтня 2022 року. Це досить послідовний сигнал щодо того, як він дивиться на загальні ринкові оцінки перед виходом на пенсію.

Тепер, рух з The New York Times — це де стає цікаво. Це чистий приклад стратегії Баффета — брендова компанія з реальною довірою споживачів, скромною дивідендною політикою, активними викупами і міцною фундаментальною базою. На кінець року у Times 12,78 мільйонів цифрових підписників, і вони стабільно зростають. Цінова політика реальна, а цифрова реклама працює на повну потужність із двоцифровим зростанням.

Однак є одне: Баффет заплатив агресивний прогнозний P/E у 24 за ці акції. Це не типово для когось, хто відомий тим, що чекає, поки оцінки стануть розумними. Це натякає на те, що він побачив щось досить переконливе, щоб зробити крок, незважаючи на те, що входження виглядає розтягнутим. Можливо, це якість бізнесу, можливо, це підхід через підписку, або просто те, що після років сидіння на готівці навіть Баффет був готовий трохи розігнутися.

Загальний контекст тут важливий. Ми перебуваємо у середовищі, де оцінки по всьому ринку стали розтягнутими. Той факт, що Воррен Баффет протягом 13 кварталів був чистим продавцем, а потім завершив свою кар’єру CEO з новою значною позицією, говорить про те, як він дивиться на можливості. Він не поспішає, але коли бачить цінність — або принаймні переконливу довгострокову історію — він рухається.

Що цікаво для спостерігачів ринку — це те, як це відображає поточний стан речей. Величезні технології стали дорогими. Фінансові акції вже не пропонують тієї ж маржі безпеки, що раніше. Але якісні споживчі бренди з реальною ціновою політикою і міцним цифровим бізнесом? Це, очевидно, варто платити, навіть у останньому кварталі Баффета.

Я не кажу, що потрібно негайно купувати акції The New York Times або що потрібно уникати тих імен, які Баффет продавав. Суть у тому, щоб читати сигнал. Коли хтось із таким досвідом, як у Баффета, робить такі кроки — агресивний продаж колишніх основних активів і нова смілива позиція — це варто враховувати. Це досить ясна заява про те, де він бачить цінність на цьому ринку.

Продаж має сенс з точки зору оцінки. Покупка натякає, що він не цілком песимістично налаштований щодо пошуку можливостей. Це збалансований підхід — дисциплінований у тому, скільки він готовий платити, але не сидить цілком осторонь. Це, мабуть, хороший каркас для роздумів про ринки на решту 2026 року.