Хто стане «цифровим центральним банком»? Circle подав заявку через Arc

Автор: Девід, TechFlow Deep潮

Переклад: @mangojay09, Юйцзян Web3

12 серпня, у той самий день, коли опублікували перший фінансовий звіт після запуску, Circle зробила важливу заяву: @arc — блокчейн рівня L1, створений спеціально для стабільних монет.

Якщо дивитись лише на заголовки новин, можна подумати, що це ще одна історія про звичайний публічний блокчейн.

Але коли розглянути її у контексті семирічної траєкторії Circle, стає зрозуміло:

Це не просто публічний блокчейн, а декларація про територію “цифрового центрального банку”.

У традиційній уяві, центральний банк виконує три основні функції: випуск грошей, управління системою платежів і розрахунків, формулювання монетарної політики.

Circle поступово відтворює цю модель у цифровому форматі — спершу отримуючи “монопольне право” на випуск USDC, потім створюючи систему розрахунків на базі Arc, а далі, можливо, формулюючи цифрову монетарну політику.

Це стосується не просто компанії, а перерозподілу монетарної влади у цифрову епоху.

Еволюція центрального банку Circle

Вересень 2018 року, коли Circle і Coinbase спільно запустили USDC, ринок стабільних монет ще був під владою Tether.

Circle обрала шлях, який тоді здавався “незграбним”: максимальною відповідністю регуляторним вимогам.

По-перше, вона активно боролася з найжорсткішими регуляторними бар’єрами, ставши однією з перших компаній, що отримала ліцензію BitLicense у Нью-Йорку. Цю “найскладнішу у світі крипто ліцензію” багато вважають найскладнішою у світі, і процес її отримання був настільки бюрократичним, що багато компаній відмовлялися.

По-друге, вона не пішла шляхом ізоляції, а об’єдналася з Coinbase у створенні Centre — альянсу, що дозволяв розподіляти регуляторні ризики і одночасно отримати доступ до великої кількості користувачів Coinbase, що дало USDC старт із великих висот.

По-третє, вона зробила прозорість резервів максимальною: щомісяця публікує аудиторські звіти, підтверджуючи, що резерви складаються на 100% з готівки та короткострокових американських облігацій, без будь-яких комерційних паперів або високоризикових активів. Ця “відмінна” стратегія у перші роки була не популярною — у період бурхливого зростання 2018–2020 років USDC критикували за “занадто централізований характер”, і його зростання було повільним.

Перелом настав у 2020 році.

Літо DeFi викликало різкий попит на стабільні монети, і ще важливіше — інституційні гравці, фонди, маркет-мейкери, платіжні компанії почали входити на ринок, і переваги USDC у регуляторній відповідності почали проявлятися.

З обігу 1 мільярда доларів до 42 мільярдів, а тепер — до 65 мільярдів доларів, крива зростання USDC стала майже вертикальною.

У березні 2023 року, коли Silicon Valley Bank збанкрутував, Circle тримала 3,3 мільярда доларів резервів у цій банківській установі, і USDC тимчасово відсторонився від долара до 0,87 USD, викликавши паніку.

Результатом “стресу” стало те, що уряд США, з метою системного захисту, гарантував усім вкладникам Silicon Valley Bank повністю.

Хоча це не було спеціальною допомогою для Circle, ця подія змусила компанію усвідомити: бути лише емітентом недостатньо, потрібно контролювати більше інфраструктури, щоб справді керувати своїм майбутнім.

І справжнім поштовхом до цього стала розпуск Centre — альянсу, що відкрив для Circle нові виклики.

У серпні 2023 року Circle і Coinbase оголосили про розпуск Centre, і Circle повністю взяла під контроль USDC. Зовні це виглядає як здобуття незалежності, але ціна дуже висока: Coinbase отримала 50% доходу від резервів USDC.

Що це означає? У 2024 році Coinbase заробила 910 мільйонів доларів на USDC, зростання — 33%. А Circle у тому ж році витратила понад 1 мільярд доларів на розподіл, більша частина яких пішла Coinbase.

Інакше кажучи, Circle, яка наполегливо створювала USDC, тепер має ділитися половиною прибутку з Coinbase. Це схоже на те, що центральний банк друкує гроші, але половину монетної податку віддає комерційному банку.

Крім того, зростання Tron відкрив для Circle нові можливості отримання прибутку.

У 2024 році Tron обробила транзакцій на 5,46 трильйонів доларів USDT, щодня понад 2 мільйони переказів, і отримує значний дохід від комісій за інфраструктуру — це більш високий рівень доходу, ніж просто випуск стабільних монет.

Особливо на тлі очікуваного зниження ставок Федеральної резервної системи, коли доходи від стабільних монет зменшаться, інфраструктурні комісії залишаться стабільним джерелом доходу.

Це дає Circle урок: хто контролює інфраструктуру, той і отримує податки.

Тому Circle почала трансформацію у сторону інфраструктурного гравця, розвиваючи кілька напрямків:

• Circle Mint — дозволяє компаніям безпосередньо створювати і викупати USDC;

• CCTP (протокол міжланцюгового перенесення) — забезпечує нативний перехід USDC між різними блокчейнами;

• Circle APIs — пропонує комплексне рішення для інтеграції стабільних монет у бізнес-процеси.

До 2024 року доходи Circle сягнули 1,68 мільярда доларів, і структура доходів почала змінюватися — крім традиційних відсотків за резервами, зростає частка доходів від API, міжланцюгових сервісів і корпоративних послуг.

Це підтверджується останнім фінансовим звітом: у другому кварталі 2024 року доходи від підписки і сервісів склали 24 мільйони доларів, що становить близько 3,6% від загального доходу (основний — відсотки за резервами USDC), але зростання порівняно з минулим роком склало 252%.

З бізнесу, що заробляв лише на відсотках від друку грошей, Circle перейшла до багатогранної моделі “орендної плати”, що дає більший контроль.

Вихід Arc — це кульмінація цієї трансформації.

USDC як нативний Gas, без необхідності володіння ETH або іншими волатильними токенами; система запитів цін для інституційного рівня, підтримка 24/7 on-chain розрахунків; підтвердження транзакцій менш ніж за 1 секунду, можливість вибору балансу і конфіденційності для бізнесу — все це демонструє технологічне “заяву” про суверенітет валюти. Arc відкритий для всіх розробників, але правила визначає Circle.

Отже, від Centre до Arc — Circle зробила потрійний стрибок:

від приватних банківських випусків до монополії на емісію валюти, і далі — до управління всією фінансовою системою — і все це швидше, ніж інші.

І ця “мрія цифрового центрального банку” не є унікальною.

Амбіції однакові, шлях — різний

У 2025 році у стабільних монет з’являться кілька “центральних банківських мрій”, але кожен обирає свій шлях.

Circle обрала найскладніший, але й найперспективніший: USDC → Arc blockchain → повноцінна фінансова екосистема.

Circle прагне не лише випускати стабільні монети, а й контролювати весь ланцюг цінності — від емісії грошей до системи розрахунків і фінансових додатків.

Дизайн Arc наповнений “центральнобанківським” мисленням:

по-перше, інструменти монетарної політики — USDC як нативний Gas дає Circle можливість регулювати через “базову ставку”; по-друге, монополія на розрахунки — вбудований механізм RFQ для валютних операцій, що змушує зовнішні розрахунки проходити через їхню систему; і, по-третє, право встановлювати правила — Circle зберігає контроль над оновленнями протоколу, визначаючи, які функції запускати і які дії дозволяти.

Найскладніше — це екосистемна міграція: як переконати користувачів і розробників залишити Ethereum?

Відповідь Circle — не мігрувати, а доповнювати. Arc не має замінити USDC на Ethereum, а пропонує рішення для кейсів, які не задовольняє існуюча мережа: потрібна приватність для корпоративних платежів, миттєві розрахунки для валютних операцій, передбачувані витрати для децентралізованих додатків.

Це великий ризик. Якщо вдасться — Circle стане “Федеральним резервом” цифрових фінансів; якщо ні — інвестиції можуть піти марно.

PayPal обрав практичний і гнучкий підхід.

У 2023 році PYUSD вперше з’явився в Ethereum, у 2024 — розширився на Solana, у 2025 — запущений у Stellar, а нещодавно — і на Arbitrum.

PayPal не створює власний блокчейн, а дозволяє PYUSD працювати у різних екосистемах, кожна з яких — канал розповсюдження.

На початкових етапах розповсюдження стабільних монет важливіше мати вже готові канали, ніж будувати інфраструктуру з нуля. Якщо вже є можливість — навіщо витрачати час і ресурси?

Захопити уявлення користувачів і сценарії використання — і вже потім думати про інфраструктуру, адже у PayPal є 20 мільйонів торгових точок.

Tether — це фактично “тіньовий центральний банк” у світі криптовалют.

Він майже не втручається у використання USDT, випускаючи його як готівку, і його циркуляція — справа ринку. Особливо у регіонах із слабким регулюванням і складною KYC, USDT став єдиним вибором.

Засновник Circle Paolo Ardoino у інтерв’ю зазначив, що USDT головним чином орієнтований на нові ринки (Латинська Америка, Африка, Південно-Східна Азія), допомагаючи місцевим користувачам обходити неефективну фінансову інфраструктуру, — це більше міжнародна стабільна монета.

Завдяки більш ніж у 3–5 разів більшій кількості торгових пар на біржах порівняно з USDC, Tether створив потужну мережу ліквідності.

Найцікавіше — ставлення Tether до нових ланцюгів. Він не будує їх сам, але підтримує інших. Наприклад, підтримка Plasma і Stable — спеціалізованих ланцюгів для стабільних монет. Це ставка, що з мінімальними витратами зберігати присутність у різних екосистемах і дивитися, хто з них зможе прорватися.

У 2024 році прибутки Tether перевищили 10 мільярдів доларів, перевищуючи багато традиційних банків; при цьому Tether не створює власних ланцюгів, а продовжує купувати державні облігації і біткоїн.

Tether робить ставку на те, що за достатніх резервів і відсутності системних ризиків, інерція збереження USDT у ролі основної стабільної монети збережеться.

Три наведені моделі — це три різні погляди на майбутнє стабільних монет.

PayPal вірить у силу користувача. Маючи 20 мільйонів торгових точок, технологічна архітектура — другорядне питання. Це інтернет-мислення.

Tether — це довіра до ліквідності. Якщо USDT залишається базовою валютою для торгівлі, інше — не так важливо. Це біржове мислення.

А Circle — це контроль інфраструктури. Контролюючи траєкторію, ти контролюєш майбутнє. Це центральнобанківське мислення.

Можливо, причина у тому, що CEO Circle Джеремі Аллері у свідченнях у Конгресі сказав: “Долар перебуває на роздоріжжі, конкуренція валют — це технологічна конкуренція.”

Circle бачить не лише ринок стабільних монет, а й формування стандарту цифрового долара. Якщо Arc вдасться, він може стати “Федеральним резервом” цифрових валют. Це ризикована, але перспективна стратегія.