Щойно помітив щось цікаве у останніх цифрах Berkshire. Акції впали приблизно на 5% після публікації їхніх прибутків за четвертий квартал 2025 року, і всі панікують через зниження операційного прибутку. Але якщо подивитися уважніше, тут відбувається набагато більше, ніж здається на перший погляд.

Тож так, операційний прибуток знизився на 29,8% у порівнянні з минулим роком. Звучить жорстко на папері. Але ось у чому справа — страхова діяльність для Berkshire надзвичайно волатильна, і вони буквально мали неймовірний квартал минулого року, коли страхове перестрахування зросло на 302%. Цього кварталу воно зменшилося до $1,56 млрд з $3,41 млрд. Це не слабкість, це просто природа їхнього страхового флоату. І ще одне — хоча прибутки від перестрахування знизилися, їхній фактичний флоат зріс до $176 млрд з $171 млрд. Вони дотримуються дисципліни щодо обсягу премій у конкурентних ринках. Це насправді розумне управління капіталом, а не червоний прапор.

Коли ви дивитеся ширше і оцінюєте картину за п’ять років, історія повністю змінюється. Операційний прибуток 2025 року у розмірі $44,5 млрд знизився порівняно з $47,4 млрд у 2024 році, але вони значно випереджають середньорічний показник за п’ять років у $37,5 млрд. Операційний грошовий потік у 2025 році склав $46B , порівняно з $40B середньорічним показником за п’ять років. Тож тренд насправді стабільний, якщо дивитися не лише на один квартал.

А тепер для мене найцікавіше — їхній грошовий стан. Berkshire закінчив 2025 рік із $373,3 млрд у готівці та еквівалентах. Це надзвичайно велика військова база. Генеральний директор Грег Абель чітко заявив, що вони активно шукають можливості для розміщення цього капіталу, коли з’являться хороші можливості. Вони не будуть поспішати просто щоб вкласти гроші, але коли ринок стане хаотичним, у них буде виняткова опція з такою сухою валютою у запасі.

Що стосується оцінки, я бачу коефіцієнт ціна/балансова вартість близько 1,5x, а коефіцієнт P/E приблизно 23x на їхній операційний прибуток за 2025 рік. Для компанії з ринковою капіталізацією у $1,04 трлн, міцними операційними бізнесами, фортецею балансового звіту і понад $300B у акціях — це не здається дорогим. Особливо враховуючи грошову подушку.

Звісно, завжди існує ризик — головним чином у тому, що вони не зможуть ефективно використати цей капітал. Але їхній досвід у розподілі капіталу майже бездоганний. У ринку, де S&P 500 майже на рекордних рівнях, а штучний інтелект створює цю невизначеність, я хочу бачити компанії з фортецею балансового звіту і реальною опцією. Такі зниження Berkshire — це коли дисципліновані інвестори мають звернути увагу. Акції трохи впали, військова база наповнена, а керівництво терпляче. Це насправді досить переконливий сценарій для довгострокових інвестицій.