Останнім часом я дивився на діяльність Barrick Mining, і тут є кілька цікавих динамік, які варто розглянути. Акції зросли на 61% за останні шість місяців, що є досить хорошою показником. Для порівняння, ширший сектор золотої шахти піднявся на 53%, а індекс S&P 500 — лише на 6,1%, тож Barrick явно випередив обох.

Основним драйвером був шалений ріст цін на золото. Ми досягли майже $5600 за унцію ще в січні, перед тим як відкотитися назад. Зараз ціна тримається вище $5100, залишаючись високою завдяки геополітичній напруженості на Близькому Сході та загальному попиту на безпечне активи. Центральні банки по всьому світу також накопичують золото, що підтримує базовий попит.

Партнери Barrick, такі як Newmont, Kinross і Agnico Eagle, також показали хороші результати з прибутками відповідно 57,6%, 50,8% і 50,9%, але Barrick все ж зумів випередити їх усіх. Що стосується технічної картини, акції торгуються вище за свою 200-денну скользящу середню, що свідчить про збереження довгострокового тренду, хоча нещодавно вони опустилися нижче за 50-денну.

Що мене зацікавило з фундаментальної точки зору — це їхній портфель проектів. Вони мають серйозні проекти, що набирають обертів — Goldrush, який має досягти 400 000 унцій на рік до 2028 року, проект Реко Дік з видобутку міді та золота в Пакистані, очікуваний на виробництво 460 000 тонн міді та 520 000 унцій золота щороку з кінця 2028 року, а також розширення Lumwana Super Pit, що має довести виробництво міді до 240 000 тонн на рік. Це не малі ставки.

Грошові позиції також виглядають здоровими. Вони закінчили четвертий квартал 2025 року з $6,7 мільярдами готівки та еквівалентів, а за весь рік отримали операційний грошовий потік у розмірі $7,7 мільярда (зростання на 71% у порівнянні з минулим роком). Вільний грошовий потік зріс на 194% до $3,9 мільярда. Вони повертають капітал акціонерам через дивіденди та викуп акцій, і нещодавно підвищили квартальний дивіденд до 42 центів за акцію — на 140% більше порівняно з попереднім кварталом. Поточна доходність становить 3,6%.

Але є й нюанс — і тут ситуація стає складнішою. Загальні витрати на підтримку (AISC) за унцію зросли приблизно на 9% у порівнянні з минулим роком у четвертому кварталі, і вони прогнозують AISC у 2026 році в діапазоні $1760–$1950, що значно вище за $1637 у 2025 році. Будь-яка можливість зменшити тиск на ціну золота була б вітається, але вони стикаються з труднощами через зниження вмісту руди, зростання цін на споживчі матеріали та підвищення обсягів виробництва на Loulo-Gounkoto після повернення під контроль у грудні.

Їхнє виробництво золота також знизилося на 17% у 2025 році до приблизно 4,3 мільйонів унцій, частково через призупинення роботи Loulo-Gounkoto. Це створює тиск на економіку одиниці, навіть при збереженні високих цін на золото.

Що стосується оцінки, Barrick торгується з мультиплікатором P/E 12,41, що приблизно на 7,9% дешевше за середньоіндустріальний показник. Оцінки прибутку були переглянуті вгору за останні 60 днів, з прогнозами зростання прибутку у 2026 році на 49,6% і у 2027 році на 19,1% у порівнянні з попереднім роком.

Отже, що з цього випливає? Плюси очевидні — сильні проекти в розробці, стабільний грошовий потік, привабливий дивіденд і збереження цін на золото через геополітичну невизначеність. Але зростання витрат — це реальна проблема, яка може звузити маржу навіть за високих цін на золото. Якщо ви вже володієте цим активом, тримати має сенс. Структура не кричить «купуй ще», але й не говорить «продай». Це класична ситуація для утримання активу сировинного сектору з хорошими фундаментальними показниками, але з реальними тисками на витрати, які потрібно контролювати.