Щойно я розглядав ситуацію Pfizer, і тут є чимало для розбору. Компанія стикається з серйозними короткостроковими перешкодами, які більшість людей ще не враховують повністю.

Отже, справа в тому — Pfizer стикається з так званим обривом втрати ексклюзивності, або LOE, що означає втрату ексклюзивних прав. В основному, коли закінчуються патенти на основні ліки, на ринок виходять генерики, і доходи зменшуються. Для Pfizer ця подія LOE дуже відчутна. Кілька бестселерів втрачають патентний захист у період з 2026 по 2030 рік: Eliquis, Vyndaqel, Ibrance, Xeljanz і Xtandi — всі вони стикнуться з закінченням патенту. Компанія вже попереджає, що цей обрив втрати ексклюзивності у 2026 році спричинить зниження продажів приблизно на 1,5 мільярда доларів.

Але це навіть не найсерйозніша проблема. Доходи від COVID руйнуються. Comirnaty та Paxlovid досягли піку у 2022 році і з того часу знижуються. Цього року очікується, що доходи від COVID зменшаться до близько 5 мільярдів доларів, тоді як минулого року — 6,7 мільярда. З урахуванням зниження рівня інфекцій ця тенденція лише посилюватиметься.

Далі — редизайн програми Medicare Part D за Законом про зниження інфляції. Ліки з високою ціною, такі як Eliquis, Vyndaqel і Ibrance, зазнають найбільшого удару. Цей несприятливий вплив почався у 2025 році і, ймовірно, триватиме до 2026 і далі.

Об’єднуючи всі ці тиски — ситуацію з LOE через закінчення патентів, зниження продажів COVID і труднощі з Medicare — прогноз Pfizer на 2026 рік фактично залишається стабільним або трохи негативним щодо прибутків і доходів. Це не дуже надихає інвесторів.

Що цікаво, так це те, як Pfizer реагує. Вони активно відновлюють свою лінійку в онкології та ожирінні, вважаючи, що ці сфери забезпечать зростання до 2028 року і далі. Вони здійснюють придбання, щоб замінити втрачені доходи від COVID, і запустили програму перегляду витрат для захисту маржі. Але реальність у тому, що їхні нові та придбані продукти ще не змогли повністю компенсувати втрати доходів від застарілих продуктів і спад COVID.

Що стосується конкурентного середовища, Pfizer змагається з серйозними гравцями в онкології. AstraZeneca має онкологію, що становить 44% доходів, з сильним зростанням у таких препаратах, як Tagrisso і Enhertu. Merck з Keytruda минулого року отримав 31,7 мільярда доларів продажів. J&J заробила 25,4 мільярда доларів у онкології, зростаючи за рахунок нових препаратів, таких як Carvykti і Tecvayli. Навіть Bristol-Myers тримається міцно з Opdivo, що приносить 10 мільярдів доларів.

З точки зору оцінки, Pfizer зараз виглядає цілком розумно. Акції торгуються за 9,04x прогнозних прибутків, значно нижче за галузевий середній показник 18,22x і нижче за власне п’ятирічне середнє — 10,20x. Це свідчить про те, що ринок вже врахував частину цих перешкод. Консенсусна оцінка прибутку на 2026 рік становить 2,97 долара на акцію, а на 2027 — 2,83 долара.

Головне питання — чи зможе Pfizer реалізувати свою трансформацію лінійки до того, як вплив LOE стане надто серйозним. Компанія фактично змагається з часом — їм потрібно, щоб їхні програми в онкології та ожирінні набрали значущого масштабу, одночасно керуючи обривом патентів. Це складна ситуація, але оцінка пропонує певний запас міцності для інвесторів, готових поставити на повернення.