Я думав про те, куди справді варто зараз спрямувати капітал, і чесно кажучи, макрообстановка постійно повертає мене до тих двох імен у напівпровідниковій галузі. Обидва мають ту рідкісну комбінацію вибухового поточного імпульсу та багаторічної видимості, яку важко ігнорувати.

Розпочнемо з того, що фактично відбувається на ринку. Ми бачимо, як штучний інтелект переходить від цієї експериментальної фази до реальних виробничих навантажень. Це той переломний момент, якого всі чекали, і інфраструктурні компанії саме захоплюють цей перехід. Компанії вже не просто тестують — вони розгортають масштабно, що означає стійкі цикли капіталовкладень.

Nvidia — очевидний кандидат, але цифри насправді виправдовують цю увагу. Їхній останній квартальний звіт показав 68,1 мільярда доларів доходу, зростання на 73% у порівнянні з минулим роком. Більш важливо, що дата-центри досягли 62,3 мільярда доларів, зростаючи на 75% щороку. Але ось що привернуло мою увагу: керівництво підкреслює, що попит більше не обмежується лише тренуванням моделей. Реальні гроші тепер течуть у навантаження для виведення — фактичне запускання AI у виробництво. Це означає, що клієнти отримують дохід від цих систем, що повністю змінює довговічність попиту.

Вони також розширюються не лише у продажі чіпів. Доходи від мережевих рішень перевищили 11 мільярдів доларів у останньому кварталі, і вони рухаються у напрямку систем на рівні стійки. Коли ви продаєте не окремі компоненти, а інтегровані рішення, ви закріплюєте залежність клієнтів. Це той тип рови, що з часом накопичується. Плюс вони отримали 97 мільярдів доларів вільного грошового потоку минулого року, тож мають фінансову міць залишатися попереду у R&D.

Перспективи на майбутнє також цікаві — очікується 78 мільярдів доларів у наступному кварталі. Це не якась фантастична прогноза; вона базується на реальних зобов’язаннях клієнтів щодо платформ Blackwell.

З іншого боку, TSMC — це основа виробництва для всього цього. Вони контролюють понад 70% ринку передових фабрик, і хвиля AI безпосередньо проходить через їхні фабрики. Останній квартальний звіт показав 25,6% зростання у порівнянні з минулим роком до 33,1 мільярда доларів доходу, а операційна маржа досягла 54%. Це той тип профілю маржі, який ви бачите, коли пропозиція і попит повністю не збалансовані на вашу користь.

Що важливо, так це структура продуктів. Передові вузли (7 нанометрів і менше) становлять 74% їхнього доходу від пластин. Три-нанометровий процес минулого року становив 24% виробництва. Більш того, вони щойно почали масове виробництво 2-нанометрових чіпів у Q4 і планують агресивне нарощування обсягів протягом цього року. Керівництво фактично очікує, що запуск 2-нанометрових чіпів буде більшим, ніж з 3-нанометровими — це щось означає.

Прогноз на наступний квартал — 34,6 до 35,8 мільярда доларів, що означає 38% зростання у середній точці. Враховуючи криву масштабування 2-нанометрових чіпів, це цілком досяжно. Вони також прогнозують, що доходи від AI-акселераторів будуть зростати у середньому та високому 50% щороку до 2029 року, а загальний дохід компанії зростатиме на 25% CAGR протягом цього періоду.

Причина, чому я знову повертаюся до обох, полягає в тому, що ми знаходимося у рідкісному моменті, коли секулярний тренд прискорюється, а не зупиняється. AI не сповільнюється — навпаки, перехід від експериментів до виробництва лише починається. Обидві компанії займають верхівку своїх відповідних ланцюгів цінності, і обидві мають фінансову міць інвестувати наперед від попиту.

Якщо ви дивитеся на сектор напівпровідників зараз, ці дві компанії мають подвійну перевагу — поточне зростання і переконливу багаторічну видимість. Інфраструктура для AI тільки починає розгортатися, і саме ці компанії захоплюють цей цикл.