Думав про те, як люди часто плутають вартість власного капіталу з вартістю капіталу, і чесно кажучи, це досить різні речі, хоча їх зазвичай згадують разом.

Отже, ось у чому справа: вартість власного капіталу — це в основному те, що акціонери очікують отримати за ризик своїх інвестицій. Це їхній мінімальний поріг доходності. Тим часом, вартість капіталу ширша — це загальні витрати на фінансування компанії за допомогою як власного, так і позикового капіталу разом.

Для визначення вартості власного капіталу стандартним підходом є використання CAPM. Формула зводиться до: безризикова ставка плюс (Бета помножена на премію за ринковий ризик). Безризкова ставка зазвичай відповідає доходності державних облігацій. Бета вимірює, наскільки волатильний акційний інструмент порівняно з ринком — понад 1 означає більшу волатильність, менше 1 — меншу. Премія за ринковий ризик — це додатковий дохід, який інвестори очікують за ризик інвестування в акції порівняно з безпечними інвестиціями.

Що саме впливає на вартість власного капіталу? Це результати роботи компанії, ринкові умови, відсоткові ставки, економічні цикли. Вищий рівень ризику або нестабільні прибутки означають, що інвестори вимагають більшої доходності для компенсації ризику.

Тепер про вартість капіталу — тут цікаво, бо це зважена середня вартість як позикового, так і власного капіталу. Формула — WACC: (E/V помножене на Вартість власного капіталу) плюс (D/V помножене на Вартість боргу, помножене на (1 мінус ставка податку)). E — це вартість власного капіталу, D — вартість боргу, V — загальна вартість. Частка податку важлива, бо відсотки за боргом є податково вираховуваними, що робить борг дешевшим, ніж здається.

Фактори, що впливають на вартість капіталу, включають співвідношення боргу до власного капіталу, відсоткові ставки, податкові ставки та реальні витрати на позики порівняно з власним капіталом. Цікаво, що компанія з великим боргом може мати нижчу вартість капіталу, якщо ставки за боргом вигідні, але це супроводжується більш високим фінансовим ризиком — тоді акціонери вимагають більшої доходності, що може підвищити вартість власного капіталу.

Ключова різниця: вартість власного капіталу зосереджена на очікуваннях акціонерів, тоді як вартість капіталу дає повну картину витрат на фінансування. Компанії використовують вартість власного капіталу для встановлення мінімальної доходності проектів для акціонерів. Вартість капіталу застосовують для визначення, чи інвестиція дійсно принесе достатньо доходу, щоб окупити витрати на фінансування.

Чому це важливо? Тому що вартість капіталу визначає вашу цільову ставку для інвестицій. Якщо очікувана доходність проекту менша за вашу вартість капіталу, можливо, його не варто робити. Висока вартість капіталу сигналізує про дорогий фінансовий ресурс, що може спонукати компанії більше орієнтуватися на борг або навпаки.

Ще один момент: вартість капіталу зазвичай нижча за вартість власного капіталу, оскільки це зважена суміш із дешевшого боргу. Але якщо компанія має багато боргу, різниця зменшується або навіть може змінитися місцями.

Якщо ви оцінюєте інвестиції або думаєте про стратегію портфеля, розуміння цих двох показників важливе. Вони не однакові, але разом вони багато розповідають про те, чи має сенс фінансова структура компанії і чи дійсно її проекти варті фінансування.