Щойно я почув інтересний погляд від Білла Міллера — ви знаєте, інвестора, який справді обігнав S&P 500 протягом 15 років поспіль у 90-х і 2000-х роках. Цей чоловік тепер мільярдер, і люди досі звертають увагу на його кроки з хороших причин. Завдяки своїй роботі в Patient Capital Management він останнім часом досить голосно висловлюється щодо того, де він бачить цінність і де ризики.

Ось що привернуло мою увагу: Міллер називає Amazon покупкою, а Tesla — продажем. І його аргументація досить переконлива з точки зору оцінки.

Що стосується Tesla, Міллер не каже, що це жахлива компанія. Він насправді хвалить Ілона Маска і називає Tesla неймовірною. Але ось у чому справа — Міллер є прихильником цінності, тобто він одержимий ціною. І він вважає, що Tesla зараз занадто дорога. Компанія має абсолютно прорватися з автономними автомобілями та штучним інтелектом, щоб виправдати поточну оцінку. Проблема в тому, що Tesla пережила важкий період цього року. Постачання за перший квартал склали 337 000 одиниць, що є найслабшим квартальним результатом за понад два роки. Тим часом BYD об’їдає їх у Китаї дешевшими автомобілями та кращою інфраструктурою зарядки. Міллер зробив гостре спостереження щодо цього — BYD встановлює функцію автономного водіння у автомобіль за 9 000 доларів, тоді як Tesla стягує 8 000 доларів лише за свою систему автопілота. Це величезна конкурентна різниця.

Більша частина ціни акцій Tesla, здається, базується на майбутніх перемогах — демонстрація Robotaxi, запуск повного автопілота, все таке. Але там є реальна невизначеність, і водночас основний бізнес електромобілів стикається з серйозними перешкодами.

Що стосується Amazon, у Міллера є історія з цією компанією — він інвестує там вже багато років і стверджує, що є найбільшим особистим акціонером поза сім’єю Бзесосів. Йому подобається керівництво Енді Джассі, він довіряє підрозділу AWS і вважає, що побоювання щодо залежності від Китаю перебільшені. Так, близько 70% товарів на Amazon походить із Китаю, тому ризик тарифів справжній. Але Міллер зазначає, що Amazon має одні з найкращих у світі можливостей ланцюга постачання. У компанії також є доходи від AWS і реклами, які добре себе показують.

Багатство і досвід Міллера додають йому авторитету. Він не робить безглузді прогнози — він дивиться на оцінки, конкурентне положення і довгострокові фундаментальні показники. Чи погоджуєтеся ви з цим чи ні, це той тип аналізу, на який варто звернути увагу. Торгівля Amazon за 30-кратним прогнозованим прибутком — це майже найнижчий рівень за п’ять років, і це здається цілком обґрунтованим, якщо ви вірите, що ситуація з тарифами з часом нормалізується.