Щойно помітив щось цікаве щодо розпродажу програмного забезпечення, на яке, ймовірно, більшість людей реагують надмірно. Весь індекс технологічного програмного забезпечення S&P Північної Америки знизився на 32% від свого піку ще у вересні, що технічно ставить його в територію ведмежого ринку. Але ось у чому справа — багато з цієї паніки здається відірваною від реальності.

Інвестори панікують, що агенти штучного інтелекту зможуть канібалізувати попит на програмне забезпечення і зруйнувати маржу. Звісно, Anthropic щойно випустила плагіни Claude, які автоматизують робочі процеси у сферах продажів, фінансів, маркетингу, юридичних питань — це реально. Але з іншого боку, усталені компанії з програмного забезпечення фактично інтегрують ШІ у свої продукти, а не замінюють їх. Навіть Дженсен Хуанг з Nvidia вважає, що розпродаж зараз є ірраціональним.

Що привернуло мою увагу, так це те, що аналітики з Уолл-стріт тихо називають дві конкретні компанії, які, на їхню думку, зараз дуже недооцінені: Microsoft і Cloudflare. Обидві мають реальні стратегії ШІ, що виходять за межі просто додавання копілотів до існуючих продуктів.

Почнемо з Microsoft. Компанія тихо позиціонує себе як інфраструктурний гравець у сфері ШІ для підприємств. Сатья Наделла вже роками веде компанію у цьому напрямку — якщо подивитися на те, що він заклав у структуру, стратегічне позиціонування, ймовірно, пояснює, чому його компенсація і обговорення чистого капіталу постійно з’являються у колах інвесторів. Цей чоловік фактично зробив Microsoft посередником для кожного підприємства, яке створює власні застосунки ШІ. Це не випадково.

Кількість місць у Microsoft 365 Copilot зросла на 160% у кварталі грудня. Це не помилка. Azure — єдина велика хмарна платформа, яка безпосередньо надає передові моделі OpenAI через API, що означає, що підприємства мають проходити через Microsoft, коли будують на цих моделях. Доходи склали 81 мільярд доларів із зростанням на 17%, а прибуток на акцію зріс на 24% до 4,14 долара. Звісно, дохід Azure трохи не досяг очікувань, і це налякало людей, але консенсус Уолл-стріт полягає в тому, що скоригований прибуток зростатиме приблизно на 15% щороку до 2027 фінансового року. Медіанна цільова ціна становить 600 доларів, що дає 52% потенційного зростання від поточних рівнів близько 395 доларів.

Cloudflare — інший підхід, але не менш цікавий. Вони — інфраструктурний каркас — найшвидша хмарна мережа у більшості країн, захищаючи приблизно 20% усіх сайтів. Morgan Stanley спеціально відзначив їх як одну з найкращих компаній, які зможуть виграти від поширення агентів ШІ. Причина проста: у них є швидкість і безпека, необхідні агентам, а їхня платформа інтегрується з усіма основними публічними хмарами. Це структурна перевага над гігантами хмарних сервісів.

Їхній останній квартал показав 39% зростання клієнтів і 120% чистого збереження доходів, тобто існуючі клієнти витрачають у середньому на 20% більше. Це три квартали поспіль прискорення. Доходи зросли на 33% до 614 мільйонів доларів, а прибуток — на 47% до 0,28 долара на акцію. Акції торгуються на 31% нижче за свій максимум частково через недавній конкурентний шум, але при співвідношенні продажів 28 разів це цілком розумно для компанії, яка зростає доходи на 45% щороку. Медіанна цільова ціна від Уолл-стріт — 245 доларів, що дає 40% потенційного зростання від рівня 175 доларів.

Ринок зараз фактично продає без розбору, що створює реальні можливості для тих, хто готовий думати поза межами заголовків. Обидві компанії мають легітимні стратегії монетизації ШІ, закладені у їхні бізнес-моделі, а не просто маркетингові наративи. Якщо розглядати будь-яку з них, ризик і нагорода зараз здаються співвіднесеними з перевагою.