Щойно ознайомився з фінансовими результатами YPF за четвертий квартал 2025 року, і так, це змішаний набір. Вони зафіксували збиток у розмірі 1,67 долара на акцію — набагато гірше за очікування — але ось у чому справа: дохід фактично перевищив оцінки, склавши 4,56 мільярда доларів проти 4,41 мільярда доларів за консенсусом. Тому верхня лінія тримається, але нижня розповідає іншу історію.

Головна проблема? Виробництво вуглеводнів впало. Випуск знизився до 488 Mboe/д від 520,6 Mboe/д у минулому році, зменшившись на 6,2%. Сирої нафти впала з 269,8 до 264,4 MBbl/день, а природний газ постраждав ще більше — знизився на 13,8% до 29,6 мільйонів кубічних метрів на добу. Проблема досить очевидна: зрілі традиційні родовища втрачають виробництво, і хоча видобуток сланцевих пластівців зростає, цього недостатньо, щоб компенсувати спад. Коли дивишся на формулу вуглеводнів, з якою вони працюють, стає ясно, що старіння інфраструктури — це справжній головний опір.

Ціни також сильно знизилися. Сирої нафти впала на 19,2% до 53 доларів за барель, а природний газ — на 10,9% до 2,8 доларів за MMBtu. Це жорстко для маржі. Єдина світла пляма? Їхній скоригований EBITDA з видобутку фактично зріс на 21,4% до $725M , оскільки їм вдалося знизити витрати на підйом. Але обробка продуктів знизилася — скоригований EBITDA впав на 84,3% у порівнянні з минулим роком до 694 мільйонів доларів, головним чином через тиск місцевих цін на паливо.

Операційні витрати знизилися на 24,9% до 1,53 мільярда доларів, що допомогло пом’якшити удар. Вільний грошовий потік склав 265 мільйонів доларів, а у них на рахунках 1,21 мільярда доларів готівки проти 10,56 мільярда боргів. Загалом, YPF стикається з серйозними викликами у виробництві, які цифри самі по собі не можуть приховати. Спостерігати за тим, як вони керуватимуть цим спадом виробництва, буде ключовим у майбутньому.