Щойно я натрапив на досить цікавий опитування, яке проливає світло на те, чого насправді боїться розумний капітал зараз. Bank of America опитала кілька інституційних кредитних інвесторів, і результати, швидше за все, здивують тих, хто слідкує за всією хвилею навколо штучного інтелекту.

Отже, ось що виділяється: 23% цих кредитних інвесторів справді стурбовані формуванням AI-бульбашки. Але ось що привернуло мою увагу — лише 10% сказали, що їх турбує, що AI зробить застарілими корпоративні робочі місця. Ця різниця щось вам каже. Це не роздрібні трейдери, захоплені моментом. Це пенсійні фонди, хедж-фонди та страхові компанії, які буквально заробляють на оцінці здатності компаній погасити свої борги. Вони вміють читати баланс.

Що спричиняє цю тривогу? Чотири гіганти — Alphabet, Amazon, Meta і Microsoft — очікується, витратять близько 700 мільярдів доларів на інфраструктуру AI та дата-центри лише у 2026 році. Реальний тиск з боку боргових зобов’язань. Опитування BofA свідчить, що ці компанії прогнозують випустити близько 285 мільярдів доларів у вигляді облігацій цього року, що приблизно на 36% більше, ніж вони прогнозували у грудні. Це значний стрибок, і кредитні інвестори, ймовірно, почнуть нервувати, коли побачать, що капітальні витрати зростають, а випуск боргів прискорюється.

Ця базова тривога має сенс, якщо подумати. Всі ці витрати на інфраструктуру AI мають сенс лише тоді, коли очікувані прибутки їх виправдовують. Але якщо можливості AI виявляться менш трансформативними, ніж навколо них створюють ажіотаж, або якщо впровадження займе більше часу, ніж очікувалося, то виникає ситуація, коли ці компанії позичили багато для інфраструктури, яка не дає очікуваного результату. Це ризик, який оцінюють інвестори.

Ось що цікаво з точки зору ринку: акції софту були просто знищені. ETF розширених технологій — Tech-Software ETF — знизився більш ніж на 20% з початку року, переважно через страх, що AI порушить або навіть замінить програмні сервіси. Але якщо кредитні інвестори праві і страх перед AI переоцінений, тоді цей обвал може бути реальною можливістю. Ринок, можливо, плутає "AI змінить речі" з "AI знищить цілі сектори", і це не одне й те саме.

Якщо ви розглядаєте можливість перегрупування портфеля з урахуванням цього, є аргумент дивитись за межі великих AI-капіталів. Деякі переходять у більш якісні облігації, цінні акції або навіть міжнародний досвід як хедж. Але є й контр-аргумент: якщо продаж софту занадто перебільшений, саме там може ховатися асиметричний потенціал зростання.

Загалом, головний меседж — ймовірно, що кредитні інвестори сигналізують: ринок має відокремити справжню можливість AI від спекулятивного надлишку. Ця різниця важлива для того, як ви позиціонуєте себе на найближчий рік-два.