Щойно читав про ставку Oracle на інфраструктуру штучного інтелекту, і чесно кажучи, чим більше деталей я вивчаю, тим більше мене це нервує. Ось ситуація: Oracle позиціонує себе як посередник у екосистемі обчислень штучного інтелекту — фактично виступаючи моделлю маркетмейкера між постачальниками апаратного забезпечення та компаніями з програмного забезпечення для ШІ. Вони купують чіпи, будують дата-центри, а потім здають обчислювальну потужність клієнтам, таким як OpenAI. Звучить добре в теорії, так?

Але цифри стають шалені. Минулого року Oracle витратив 21 мільярд доларів на капітальні витрати. Цього року? Вони планують подвоїти цю суму до 50 мільярдів. І вони щойно оголосили, що залучать ще 45-50 мільярдів через борги та нові продажі акцій. Це багато грошей, які мають звідкись взятися.

Угода з OpenAI на початку цього року справді привернула всю цю увагу. Так, зобов’язання на 300 мільярдів доларів звучить масштабно, але всі знають, що Oracle доведеться витратити величезні суми на будівництво п’яти мегаз дата-центрів, щоб виконати цю угоду. За повідомленнями Bloomberg, мова йде про мільйони дорогих чіпів для ШІ, що споживають електроенергію рівня міста. Вони орієнтуються на 2027 рік для завершення, але їхній баланс у цей час зазнає серйозних ударів.

Ось що мене найбільше турбує: Oracle фактично став залежним від одного великого клієнта. OpenAI має свої проблеми з грошовими витратами та ринковим тиском. Якщо ця співпраця послабне або якщо зростання OpenAI сповільниться, вся їхня інфраструктурна стратегія може зазнати серйозних труднощів. Плюс проблема з амортизацією апаратного забезпечення — всі ці дорогі чіпи зрештою стануть застарілими і з’являться як збитки у звіті про прибутки та збитки.

Акції вже впали більш ніж на 50% від свого вересневого піку, і вони торгуються з прогнозним співвідношенням P/E близько 18, що фактично нижче середнього по S&P 500. Ця знижка може здаватися привабливою, але я вважаю, що є кращі можливості для інвестицій у ШІ. Ризик-до-вознаграждення просто не здається правильним, враховуючи боргове навантаження, капітальні витрати та концентрацію клієнтів. Мабуть, краще спостерігати з боку, ніж зараз кидатися в цю історію.