Поглядаючи назад на той момент березня 2023 року, дивно уявляти, наскільки історія підвищення ставок ФРС вплинула на те, куди ми йшли перед цим засіданням FOMC. Банківська система буквально тремтіла — UBS щойно поглинула Credit Suisse за те, що здавалося, за дріб’язкову суму, і раптом люди почали питати, чи не зламали агресивні підвищення ставок ФРС щось фундаментальне в економіці.

Ось у чому суть розуміння історії підвищення ставок ФРС: це було не лише про цифри. У травні 2000 року, коли Грінспен керував піком дот-ком, ставки ФРС коливалися біля їхнього максимуму XXI століття. Потім трапився крах технологічної галузі, і до 2001 року ставки знизилися до 1%. Вони залишалися низькими роками, доки нарешті не опустилися до нуля під час фінансової кризи 2008 року за Бен Бернанке. Це нульове середовище тривало сім років — фактично весь період відновлення.

Коли Пауелл взяв на себе керівництво, ситуація стала цікавою. Було те коригування посеред циклу під час торгової війни, потім знову до нуля, коли почався Covid. Тож протягом п’ятнадцяти років ставки були фактично вільними. А потім раптово у 2022 році ФРС почала різко підвищувати — мова йде про 4,5% підвищень за один рік. Це був величезний шок для фінансової системи, яка звикла до дешевого капіталу.

Збанкрутілість Credit Suisse не була випадковістю. Коли у вас банки, які побудували всю свою бізнес-модель на ультра-низьких ставках, і потім ви так агресивно підвищуєте ставки, щось має дати. Урок краху дот-комів навчив нас цього ще в 2001 році. Фінансова криза навчила цього знову в 2008. І ось ми в 2023 році, спостерігаючи, як історія підвищення ставок ФРС повторюється в реальному часі.

Що зробило березень 2023 року ключовим, так це питання, яке висіло над тим засіданням FOMC: чи зупиняться вони? За словами Пауелла, ФРС ще боролася з інфляцією, але сигнали стресу у банківській системі світилися червоним. Вони зняли півтрильйона активів зі свого балансу, одночасно підвищуючи ставки, і раптом великі інституції почали збанкрутувати. Здавалося, що це був момент, коли історія ставок ФРС знову може повернутися до повороту. Графік точок ще показував можливість підвищення на 25 базисних пунктів, але пауза вже стала реальною можливістю.