Останнім часом я занурювався у ландшафт акцій канабісу, і насправді тут є багато чого, що варто зрозуміти щодо того, як ця галузь зараз структурована. Індустрія все ще стикається з серйозними перешкодами — регуляторні реформи фактично зупинилися як у США, так і в Канаді, що чесно кажучи, є найбільшим стримуючим фактором для зростання. Однак, відбуваються деякі рухи. DEA фактично розпочала процес перепланування канабісу з Першої до Третьої списків, що звучить обнадійливо на папері, але терміни постійно відсуваються назад. Це один із тих випадків, коли оптимізм може випереджати реальність.

Дозвольте мені розбити, що насправді відбувається на цих ринках. У США працюють на рівні штатів, оскільки канабіс все ще є федерально нелегальним, що означає, що у вас є вертикально інтегровані оператори, які створюють свої власні ланцюги постачання, бренди та роздрібні мережі. Тим часом, у Канаді повністю легалізувалися ще у 2018 році — першою країною G7, яка це зробила — але вони стикаються з жорсткими податковими ставками, суворими правилами маркетингу та сильною конкуренцією з нелегального ринку. Дуже різні умови гри.

Якщо дивитися на варіанти акцій канабісу на американському ринку, то Green Thumb Industries — це фактично важковаговик. Вони займають 36,3% у ETF AdvisorShares Pure US Cannabis (MSOS), з ринковою капіталізацією близько 1,89 мільярда доларів. У них величезний портфель брендів — Rythm, Beboe, Incredibles — і вони працюють у кількох штатах, маючи як культиваційні, так і роздрібні об'єкти. Trulieve — ще один великий гравець, особливо у медичному канабісі, з сильною домінантою у Флориді, Арізоні та Пенсильванії. Вони досягли 200 диспансерів у 2024 році. Потім є Curaleaf, що цікаво, оскільки вони розширюються в Європу, одночасно підтримуючи понад 150 диспансерів у 19 штатах США.

Verano Holdings і Cresco Labs доповнюють список основних американських акційних гравців у галузі канабісу, кожен із своїм портфелем брендів і багштатними операціями. Ці компанії дійсно змушені бути креативними у своїх бізнес-моделях через регуляторні обмеження.

З канадського боку ситуація виглядає інакше. Innovative Industrial Properties — це захоплююче — це фактично інвестиція у нерухомість, яка здає в оренду об'єкти операторам канабісу. Вони мають об'єкти у 19 штатах, забезпечуючи доступ до капіталу, якого традиційне фінансування не дає. Jazz Pharmaceuticals — зовсім інший гравець; вони придбали GW Pharmaceuticals за 7,2 мільярда доларів у 2021 році, що було великим кроком традиційної фармацевтичної компанії у цю галузь.

Кронос Груп — головний канадський акціонер у галузі канабісу, на який варто звернути увагу — вони володіють Spinach і Peace Naturals, причому Spinach входить до трійки лідерів за продажами квітів і їстівних у Канаді. Вони також розширюються у Німеччині. SNDL (раніше Sundial Growers) — найбільший приватний роздрібний продавець канабісу в Канаді і фактично вже 11 квартал поспіль демонструє зростання доходів у своєму бізнесі канабісу станом на третій квартал 2024 року. Canopy Growth — це класика — заснована у 2013 році, вона виросла у одного з найбільших виробників канабісу у світі, навіть укладає угоди з відомими особистостями.

Ось справжня правда про інвестиції у акції канабісу: цей сектор був досить жорстким протягом тривалого часу. Довгострокова ідея щодо розширення у США та можливого федерального легалізування є міцною, але фондовий ринок не був добрим до цих назв. Це молоді, волатильні інвестиції, які сильно коливаються залежно від новин про регулювання. Щоразу, коли з’являється оновлення щодо легалізації або розвитку ринку, ви бачите значні рухи цін. Це захоплююче, але зовсім не для інвесторів, що уникають ризику. Дані, на які я посилаюся, — з кінця 2024 року, тому ринкові капіталізації та ціни акцій, очевидно, змінилися, але структурна динаміка цих позицій у галузі канабісу залишається досить стабільною. Варто стежити за цим, якщо вас цікавить ця сфера, але йдіть з відкритими очима щодо волатильності.