Я досить уважно слідкую за гонкою ядерної енергії останнім часом, і між двома компаніями розгортається цікава динаміка, яка змінює наше уявлення про реактори. NuScale Power і Oklo обидві роблять великі ставки на менші, більш модульні проекти — але вони використовують досить різні підходи, і ринок ставиться до них дуже по-різному зараз.

NuScale створює малі модульні реактори, які дійсно компактні — мова йде про 20 метрів у висоту і 2,7 метра в ширину, розроблені для попереднього виготовлення та монтажу на місці. Це єдиний гравець у сегменті SMR, який має стандартні дозволи на проектування від Комісії з ядерного регулювання США. Їхній дизайн потужністю 77 МВт був схвалений і зараз використовується для проекту RoPower у Румунії. Крім того, вони нещодавно уклали угоду з Теннесійською долиною для потенційного розгортання до шести гігаватів у семи штатах. Це серйозна інфраструктурна підтримка.

Oklo грає іншу гру з мікро-реакторами — уявіть ще менше. Їхній блок Aurora виробляє всього 1,5 МВт, але їх можна з'єднувати разом, щоб досягти від 15 до 100 МВт залежно від потреб. Вони використовують металеве уранове паливо, яке щільніше і дешевше за традиційний урановий діоксид, і ось найцікавіше — їхні реактори можуть працювати близько десятиліття на одному паливному завантаженні, замість того щоб перезаряджати їх кожні два роки, як звичайні станції. Вони вже заклали перший фундамент для реактора Powerhouse в Айдахо, а також мають урядовий контракт для бази ВПС Eielson в Алясці.

Але ось де справжня суть: жодна з компаній ще не отримує доходу від розгорнутих реакторів. NuScale не побачить свої перші станції в мережі до початку 2030-х років, хоча в цей час вони отримуватимуть гроші від інженерних досліджень і ліцензійних угод. Аналітики прогнозують, що їхній дохід може вирости з 31 мільйона доларів цього року до 287 мільйонів до 2028 року. У Oklo графік трохи раніше — вони орієнтуються на запуск першого проекту в Айдахо наприкінці 2027 року, що може принести їм 16 мільйонів у тому ж році.

Що стосується оцінки компаній, тут ситуація стає дуже цікавою. Oklo торгується за більш ніж 600-кратним множником від своїх прогнозованих продажів 2027 року, з ринковою капіталізацією близько 9,7 мільярдів доларів. NuScale, незважаючи на більш реальні короткострокові каталізатори, оцінюється приблизно в 3,9 мільярдів доларів — приблизно у 19 разів більше за прогнозовані продажі 2027 року. Це все ще дорого, але набагато більш обґрунтовано, ніж у Oklo.

Що дивно, так це те, як ринок покарав NuScale, тоді як ставиться поблажливо до Oklo. Акції NuScale знизилися майже на 80% з минулого року, тоді як Oklo — лише на 20%. Можливо, частково це через те, що інвестори зосереджені на короткострокових каталізаторах, і у Oklo є дата розгортання 2027 року, на яку можна орієнтуватися. Основні точки інфлексії NuScale ще роками попереду, тому їх ігнорують у цій нестабільній ситуації.

Але справа в тому, що обидві компанії можуть у довгостроковій перспективі стати переможцями у секторі ядерної енергії. Вони фактично не конкурують безпосередньо — NuScale збудовує більші модульні станції, тоді як Oklo зосереджена на віддалених, автономних застосуваннях. Але якщо дивитися на те, яка компанія буде більш популярною на ринку найближчим часом, то зараз перевага явно на боці Oklo, навіть якщо фундаментальні показники NuScale щодо інженерних проектів і державних партнерств виглядають досить міцними.