Щойно я помітив щось цікаве щодо того, у що зараз тихо інвестує легендарний інвестор Стенлі Друкенміллер. Той, хто заробив своє багатство, керуючи коштами Джорджа Сороса, і 30 послідовних років виграв у Duquesne Capital — жодного програшного року, до речі — здійснює сміливі кроки через свій сімейний офіс. І його останні портфельні рішення заслуговують уваги.

Один із його найбільших ставок — Natera, компанія з генетичного тестування, яка стала серйозним гравцем у галузі жіночого здоров’я та діагностики раку. Ця акція становить понад 13% його портфеля, і є причина, чому він активно її підтримує. Компанія наразі на папері збиткова, але тут стає цікаво: економіка підрозділу фактично працює. Очікується, що до 2027 року дохід зростатиме високими двозначними темпами, і що важливо, валові маржі продовжують розширюватися — досягли 64,9% у третьому кварталі 2025 року проти 61,8% минулого року. Це той тип розширення маржі, що зазвичай сигналізує про цінову силу.

Що справді привернуло мою увагу, так це їхній бізнес з онкологічних тестів. Він зріс на 54% у третьому кварталі і тепер становить майже чверть усіх тестів. Їхній кров’яний тест Signatera для виявлення залишкового раку — це їхня коронна перлина. Однак саме грошовий потік робить переконання Стенлі Друкенміллера зрозумілим — компанія вже генерує готівку, незважаючи на збитки, має повторюваний дохід (ракові пацієнти продовжують тестування), і моделі Уолл-стріт показують, що вільний грошовий потік зросте з 103 мільйонів доларів у 2025 році до 282 мільйонів у 2027 році. Це масштабований бізнес, якщо я коли-небудь бачив один.

Тепер його друга велика позиція — Taiwan Semiconductor, яка за минулий рік зросла на 80%, рухаючись за хвилею штучного інтелекту. Усі гоняться за цією історією — Alphabet, Amazon, всі вкладають величезні капітали в інфраструктуру ШІ. Проблема? Генеральний директор Taiwan Semi майже визнав у звіті про прибутки, що попит на ШІ був стабільним, тоді як все інше показувало лише помірне відновлення. Переклад: вся оцінка залежить від того, чи залишиться попит на ШІ високим.

Ось той момент, з яким, ймовірно, борються Стенлі Друкенміллер та інші розумні інвестори: капітальні витрати вже досягли 101 мільярда доларів і, за прогнозами, зростатимуть ще більше протягом наступних трьох років. Компанія несе на собі більше навантаження капітальних витрат для клієнтів, що означає, що розширення маржі вільного грошового потоку буде обмеженим. Це справжнє обмеження, яке інвестори мають враховувати.

Який висновок? Розподіл Стенлі Друкенміллера між Natera та Taiwan Semi щось говорить про те, як зараз мислять провідні інвестори. Одна — історія високого зростання з покращенням економіки підрозділу та реальним генеруванням готівки. Інша — надійна ставка на незупинний тренд, але з структурними тисками на маржу попереду. Обидві позиції мають сенс, але вони грають у різні ігри.