Давно про це думав — коли дивишся на довгострокові інвестиції, існує цікава напруга між стратегіями капітальних товарів і товарів для споживачів. Більшість людей прагне індустріальних активів, але я вважаю, що справжній складний приріст відбувається у бізнесах, орієнтованих на споживача, які можуть масштабуватися глобально.

Візьмемо MercadoLibre, наприклад. Так, акції зросли на 1500% за десятиліття, але ось що дивно — вони щойно досягли оцінок, яких не бачили понад 10 років. Компанія фактично побудувала цю екосистему в Латинській Америці, де платежі, кредитування та членство взаємодіють між собою. Доходи за четвертий квартал зросли на 45% у порівнянні з минулим роком, і вони так автоматизують виконання замовлень у Бразилії, що собівартість одиниці знизилася на 11%. Маржа нещодавно звузилася, що налякало інвесторів, але це просто цикл інвестицій. У довгостроковій перспективі, коли фінтех масштабується і автоматизація набирає обертів, ці маржі значно зростають. Торгують за 3,1x продажів — найнижче за десятиліття.

Coupang також привернув мою увагу. Знизився на 21% за рік після того, як витік даних знову зупинив їхній імпульс, але керівництво вже говорить про відновлення. Що цікаво про Coupang, так це те, що вони не просто скопіювали модель Amazon — вони побудували логістику спеціально для густонаселених міських ринків із висотними будинками. Саме тому вони можуть здійснювати доставку в той же день у Кореї. Тепер вони доводять, що модель працює і в інших країнах. У Тайвані минулого кварталу доходи зросли тризначними цифрами. Торгують за всього 1x продажів — чесно кажучи, це дешево для того, що вони створюють.

Ще є Airbnb. Почали в квартирі у Сан-Франциско у 2007 році, тепер працюють із 5 мільйонами хостів і 2,5 мільйонами гостей. Дебати між капітальними товарами і товарами для споживача — це справді про ефективність, так? Airbnb не володіє нерухомістю — це чиста модель з низькими капітальними витратами. Вони перетворюють 12,3 мільярда доларів річного доходу у 4,6 мільярда доларів вільного грошового потоку. Це маржа FCF у 37%. Вони також використовують ШІ для підтримки клієнтів, зараз обробляючи приблизно третину питань. З 200 мільйонами підтверджених особистостей і 500 мільйонами відгуків у їхній даниховій обороні конкуренти не можуть це повторити. Акції коливалися в межах, але оцінка цілком розумна — 18x FCF.

Що об’єднує ці компанії, так це не лише те, що вони орієнтовані на споживача — а те, що вони побудували захищені, масштабовані платформи. У світі, де компанії з капітальними товарами стикаються з циклічним тиском, ці ігри у товари та послуги для споживача зростають через мережеві ефекти та підвищення ефективності. Саме там справжнє багатство будується протягом десятиліть.