Щойно ознайомився з фінансовими результатами Credo за третій квартал, опублікованими ще в березні, і чесно кажучи, цифри досить вражаючі. Компанія суттєво перевищила очікування — доходи склали від 404 до 408 мільйонів доларів проти їхнього початкового прогнозу 335-345 мільйонів доларів. Це не просто невелика перевищення, а значний прорив вгору.

Цікаво тут саме уявлення про попит, що стоїть за цими цифрами. Credo здобуває серйозну популярність серед гіперскалерів — тепер ми говоримо про п’ять основних клієнтів, які приносять дохід, причому четверо з них кожен дає понад 10% від загальних продажів. П’ятим клієнтом лише почали нарощувати обсяги. Це суттєвий зсув з точки зору концентраційного ризику.

Але справжнім драйвером? їхній бізнес активних електричних кабелів. Ці продукти AEC стають фактичним стандартом для міжстелажного з’єднання в дата-центрах, особливо при масштабуванні до швидкості 200 гігабіт на смугу. Перевага у надійності порівняно з оптичними рішеннями величезна — ми говоримо про 1000-кратну кращу надійність і на 50% менше споживання енергії. Коли ви масштабуєте AI-кластер, це має значення.

Маржі також зростають. Валова маржа за показником Non-GAAP досягла 67,7%, що на 410 базисних пунктів більше, ніж у попередньому році. Операційний прибуток підскочив з 8,3 мільйона до 124,1 мільйона доларів. Це той рівень операційної важелості, який хочеться бачити, коли компанія масштабується.

Що стосується сегменту IC — їхні ретаймери та оптичні DSP — вони також набирають обертів. Оптичний DSP Bluebird отримує сильний інтерес клієнтів, а програма PCIe ретаймерів має почати приносити дохід вже у наступному фінансовому році.

Конкурентно Credo змагається з Broadcom і Marvell, які, очевидно, набагато більші гравці. Але у цій вузькій ніші AI-інфраструктурної з’єднувальності Credo позиціонується досить добре. Акції торгуються за 27,81x прогнозних прибутків проти середнього по галузі 32,86x, тож вони не є дорогими порівняно з колегами.

Макроекономічні виклики реальні — невизначеність щодо тарифів і конкуренція з боку нових гравців, таких як Astera Labs, можуть тиснути на маржі. А концентрація клієнтів, хоча й покращується, все ще залишається фактором для моніторингу.

Але перевищення очікувань, сигнали попиту від гіперскалерів, розширення маржі — це переконлива історія для компанії, яка йде на хвилі розгортання AI-інфраструктури. Варто тримати її в полі зору, якщо ви зацікавлені у наповненні портфеля наприкінці даних центрів і чіпів.