Отже, AMD щойно зазнала 15% втрати після звіту за четвертий квартал, і раптом всі почали питати, чи це можливість для покупки, чи червоний прапор. Дозвольте мені розібрати, що насправді тут відбувається, бо історія набагато більш нюансована, ніж просто погляд на графік акцій.

По-перше, сама компанія працює нормально з операційної точки зору. AMD заробила 34,6 мільярда доларів загального доходу минулого року, при цьому їхній сегмент дата-центрів досяг рекордних 16,6 мільярда доларів — це зростання на 32% у порівнянні з минулим роком. Це солідні цифри. Їхні чіпи живлять усе — від ігрових консолей до корпоративної інфраструктури, і вони поширюються між пристроями так, що більшість людей навіть не усвідомлює. Але ось де стає цікаво: Уолл-стріт не хвилює загальний бізнес AMD. Їх турбує один клієнт.

Цей клієнт — OpenAI. І так, там назріває справжня проблема. OpenAI зобов’язалася купити до 6 гігаватів GPU-обчислювальної потужності безпосередньо у AMD до 2030 року. Звучить масштабно, правда? Проте справа в тому, що OpenAI також зобов’язалася орендувати $281 мільярд у Microsoft Azure і ще $300 мільярдів у Oracle. З урахуванням лише приблизно $20 мільярдів щорічного доходу, вони навряд чи зможуть самі профінансувати всі ці зобов’язання. Їм потрібні серйозні інвестиції. Але минулого вікенду газета повідомила, що Nvidia — один із головних інвесторів — відмовляється від запланованих інвестицій у $100 мільярдів. Це проблема для OpenAI і, відповідно, проблема для зростаючих прогнозів AMD.

Під час звітної конференції аналітики задавали CEO AMD Лізі Су багато питань щодо угоди з OpenAI. Вона намагалася заспокоїти ситуацію, підтвердивши, що OpenAI отримає першу партію GPU MI450 у другій половині 2026 року, як і планувалося. Ці нові чіпи мають забезпечити у 36 разів більшу продуктивність, ніж попереднє покоління, коли їх розміщують у раках Helios AMD. Але тут є один нюанс — немає гарантії, що OpenAI виконає решту зобов’язань. Ми говоримо про 3-6 мільйонів GPU вартістю приблизно $90 мільярдів. Це не щось, що можна просто ігнорувати.

Тепер, оптимістична перспектива: Су сказала інвесторам, що доходи AMD від дата-центрів можуть зростати на 60% щороку протягом наступних трьох-п’яти років, а сама AI-апаратура почне приносити десятки мільярдів доларів на рік вже з 2027 року. Якщо це станеться, акції AMD можуть бути недооцінені за нинішньою ціною. Компанія явно має попит з боку кількох клієнтів, окрім OpenAI, тож вона не повністю залежить від однієї угоди.

Але ось реальність щодо оцінки: AMD торгується з коефіцієнтом P/E 49,9 на основі скоригованого прибутку на акцію у $4,17. Це фактично вище, ніж у Nvidia — з коефіцієнтом P/E 43,5. Nvidia вже домінує на ринку AI-обладнання з більш швидким зростанням і більшими доходами від дата-центрів. То чому AMD має торгуватися з премією? Це не дуже логічно, якщо ви не ставите на те, що цей прогноз зростання у 60% справді здійсниться.

Мій висновок? Це падіння справжнє, але терпіння може бути зараз правильним рішенням. Акції AMD здаються вразливими до подальшого зниження в короткостроковій перспективі через високий рівень оцінки. Якщо ви думаєте про покупку, можливо, краще почекати кілька тижнів або місяців для більш вигідної точки входу. Ситуація з OpenAI потребує більшої ясності, а загальний ринок AI все ще нервовий. Зачекайте на більш сприятливий момент, ніж ловити те, що може ще бути падаючим ножем.