Я занурювався у старіші дослідження ринку з кілька років тому, і є дещо цікаве щодо того, як перехід до хмарних обчислень кардинально змінив витрати підприємств на програмне забезпечення. Ландшафт акцій SaaS був досить динамічним у 2024 році, і огляд того, що сталося з трьома основними гравцями, дає зрозуміти, куди рухався ринок.

HubSpot був однією з тих компаній, на яку всі звертали увагу. Платформа показувала стабільні результати — близько 617 мільйонів доларів квартального доходу з річним зростанням 23%, і вони перевищили 215 000 клієнтів по всьому світу. Їхні інструменти штучного інтелекту дійсно впливали на результати клієнтів, з повідомленнями користувачів про 129% більше потенційних клієнтів і 36% більше закритих угод за рік. Але ось у чому справа — коли переговори про поглинання з Alphabet провалилися наприкінці 2024 року, акції зазнали удару, незважаючи на досить хороші фундаментальні показники. Навіть із тим 17% зниженням за рік на той момент, аналітики все ще бачили потенціал зростання на 40%. Це той тип розриву, який виникає, коли настрої змінюються швидше, ніж реальні фінансові показники.

Salesforce перебував у іншій ситуації. Як компонент Dow, що обслуговує IBM, Toyota, Walmart та інших, він мав ту стабільність підприємства. Їхній квартальний дохід склав 9,1 мільярда доларів із зростанням 11%, а прибуток зріс на 45% до 2,24 долара на акцію. Вони зберегли свої прогнози на весь рік — 37,7-38 мільярдів доларів доходу. Але вони не впоралися з прогнозами продажів, і ринок покарав їх за це — зниження на 5% у 2024 році, хоча їх ще десять років поспіль визнавали провайдером CRM №1. Платформа Einstein AI та їхній новий Data Cloud Vector Database мали розблокувати зростання, але терпіння інвесторів закінчувалося при такій оцінці.

Workday завершував розмову про високоростові акції SaaS з іншим профілем зростання. Доходи зросли на 18,1% у рік і склали майже 2 мільярди доларів, і вони щойно придбали HiredScore для AI-рішень у галузі талантів і співпрацювали з Google Cloud. Але знову керівництво знизило прогнози на річний дохід, що налякало ринок. Компанія знизилася на 16% у 2024 році, незважаючи на інноваційний натиск і стабільне зростання беклогу. Всі три компанії стикалися з одним і тим самим тиском — ринок хотів бачити не просто зростання, а прискорене зростання, і будь-яка нерішучість у прогнозах сильно знижувала оцінки.

Що дивно, дивлячись назад, — це те, що акції SaaS торгувалися за високими мультиплікаторами — HubSpot за 66,7x очікуваних прибутків, Salesforce за 25,8x, Workday за 35,1x — і все ж ринок закладав значний потенціал зростання. Це напруження між поточними оцінками і майбутнім потенціалом визначало багато розмов про SaaS у 2024 році. Глобальний ринок SaaS очікувався досягти 1,2 трильйона доларів до 2032 року, тому довгострокова теза ніколи не ставилася під сумнів. Все зводилося до короткострокового виконання і того, чи зможуть ці компанії забезпечити ті темпи зростання, які ринок закладав у ціни.