Останнім часом я вивчаю фінанси компанії і помітив, що багато людей плутають два поняття: вартість власного капіталу та вартість капіталу. Насправді ці два здаються схожими, але їх призначення зовсім різне.

Спершу про вартість власного капіталу. Простими словами, це очікувана норма доходу акціонерів від інвестицій у вашу компанію. Уявіть, я хочу інвестувати у вашу компанію, мені потрібно врахувати ризик, а також можливість інвестувати в інші проекти. Тому компанія має визначити, яку мінімальну дохідність вона має запропонувати, щоб я був готовий вкласти гроші. Ця вартість власного капіталу зазвичай обчислюється за моделлю CAPM — тобто: безризикова ставка плюс (бета-коефіцієнт помножений на ринкову премію за ризик).

Бета-коефіцієнт — це цікава річ, вона вимірює волатильність акцій компанії відносно всього ринку. Якщо бета більше 1, це означає, що акції більш волатильні, ніж ринок, менше 1 — більш стабільні. Ринкова премія за ризик — це додатковий дохід, який інвестори очікують за ризикованість ринку порівняно з державними облігаціями.

На вартість власного капіталу впливає багато факторів. Це фінансовий стан компанії, волатильність ринку, рівень процентних ставок, загальна економічна ситуація. Якщо компанія має високий ризик або її доходи дуже коливаються, інвестори будуть вимагати вищу дохідність для компенсації ризику. У періоди економічної кризи або при зростанні ставок очікування інвесторів також зростають.

Тепер про вартість капіталу. Це ширше поняття, яке включає всі витрати компанії на залучення фінансування — і через власний капітал, і через борг. По суті, це зважена середня вартість капіталу (WACC), яка використовується для оцінки доцільності нових проектів.

Зазвичай WACC обчислюється за формулою: (частка власного капіталу у ринковій вартості помножена на вартість власного капіталу) плюс (частка боргу у ринковій вартості помножена на вартість боргу, помножену на коефіцієнт податкового зниження). Тут враховуються ринкова вартість власного капіталу і боргу, загальна ринкова вартість компанії, ставка по боргу, ставка податку. Оскільки відсотки по боргу можна врахувати як зменшення оподатковуваного доходу, вартість боргу зменшується на податковий ефект.

Що впливає на вартість капіталу? Це співвідношення боргу і власного капіталу, рівень ставок, податкові ставки. Цікаво, що якщо у компанії багато боргу, але він дешевий, то вартість капіталу може бути нижчою. Але надмірний борг підвищує фінансовий ризик, і тоді акціонери починають вимагати ще вищу дохідність, що підвищує загальну вартість.

Як порівнювати ці два показники? За визначенням, вартість власного капіталу — це очікувана норма доходу акціонерів, а вартість капіталу — це загальні витрати на фінансування. Обчислювальні формули різні, і цільове застосування теж. Компанія використовує вартість власного капіталу для визначення мінімальної планки доходу, а вартість капіталу — для оцінки, чи покриє проект свої витрати на залучення фінансування. Щодо ризиків, вартість власного капіталу враховує волатильність акцій і ринкову ситуацію, а вартість капіталу — одночасно борг і власний капітал.

Зазвичай, вартість капіталу нижча за вартість власного капіталу, оскільки вона — зважена середня, і борг зазвичай дешевший через податкові переваги. Але якщо компанія має дуже великий борг, то вартість капіталу може наближатися або навіть перевищувати вартість власного капіталу.

Розуміння цих двох понять дуже корисне для прийняття інвестиційних рішень. Волатильність акцій, економічні умови — все це безпосередньо впливає на ваші очікування доходу. Тому чітке розмежування між вартістю власного капіталу і вартістю капіталу — важливий аспект для оцінки інвестиційних можливостей і фінансового планування.