Останнім часом я дивлюся на це, і чесно кажучи, це досить дивний сценарій, якщо розумієш, що насправді відбувається. MicroStrategy вже не є класичною софтверною компанією — вона фактично стала грою на казначейських Bitcoin, обгорнутою у корпоративну структуру. Це головна річ, яку більшість людей пропускає.

Отже, ось що стосується акцій Strategy: вони по суті є позиковою ставкою на Bitcoin. Якщо ви не налаштовані оптимістично щодо Bitcoin, вам, ймовірно, не слід торкатися цієї акції. Середня базова вартість компанії становить близько $76 000 за Bitcoin, і якщо BTC не перевищить цю суму протягом наступних 5-10 років, ви матимете програшну позицію. Але якщо Bitcoin продовжить зростати, акція значно посилює ці прибутки. З 2020 року Bitcoin виріс приблизно на 483%, тоді як акції Strategy зросли на 863%. Це важіль, що працює у вашу користь.

Очевидно, що і мінус теж посилюється. Волатильність набагато вища, ніж при прямому володінні Bitcoin. Але ось що цікаво — компанія так структурована, що навіть у крайніх сценаріях їхні володіння Bitcoin теоретично покриють їхні боргові зобов’язання.

Зараз більшість чистих компаній, що займаються казначейськими Bitcoin, не мають багато іншого. Strategy відрізняється тим, що у них все ще є бізнес з корпоративного програмного забезпечення та аналітики, який генерує реальний дохід — близько $477 мільйонів у 2025 році. Якщо цей бізнес генерує позитивний вільний грошовий потік, він може фактично підтримувати їхні дивіденди та виплати відсотків. Це справжня перевага порівняно з компаніями, що просто зберігають Bitcoin.

Ситуація з оцінкою зараз — саме те, що привернуло мою увагу. Вони тримають близько 718 000 одиниць Bitcoin. За поточною ціною близько $76 050, це приблизно $46,6 мільярдів у Bitcoin-вартості. Але ринкова вартість компанії становить близько $57,7 мільярдів — тобто вони торгуються приблизно за 1,21x від їхніх Bitcoin-активів. Це знижка, особливо враховуючи, що їхній софтверний бізнес фактично безкоштовний за цим рівнем оцінки.

Ми зараз у ведмежому ринку Bitcoin, BTC торгується приблизно на 46% нижче за свій максимум, тому Strategy отримує по зубах. Але якщо у вас довгострокова перспектива і ви можете витримати цю волатильність, ці спади історично були тими моментами, коли справжні гроші заробляються. Питання в тому, чи вірите ви, що Bitcoin зрештою подолає нові вершини. Якщо так, ця схема починає виглядати досить привабливою за поточних рівнів.