Щойно я дивився, як великі технологічні компанії позиціонують себе у гонці за інфраструктуру штучного інтелекту, і тут насправді є досить цікава інвестиційна перспектива, яка виходить за межі просто купівлі Nvidia.

Тож ми говоримо про понад 650 мільярдів доларів у цьому році на витрати на ШІ від основних гіперскалерів. Це неймовірна сума капіталу, що свідчить про їхні великі ставки на повернення від ШІ. Але ось у чому справа — справжня можливість полягає не лише в компаніях, що здійснюють ці витрати. Вона у ланцюжку постачання, що забезпечує цю інфраструктуру.

Почнемо з виробників чипів і фабрик. Nvidia очевидно домінує зі своїми GPU та екосистемою CUDA — ця програмна оборона реальна і постійно зростає. Але я почав більше звертати увагу на деяких менш очевидних переможців. Broadcom тихо просувається з кастомними AI ASIC. Вони допомогли Alphabet створити TPU, а тепер працюють з OpenAI та іншими над власними чипами. Це потенціал для повторюваних доходів. TSMC — ще один очевидний гравець — вони фактично мають монополію на виробництво передових AI-чипів, що дає їм серйозну цінову силу.

Що стосується пам’яті, тут ситуація стає цікавою. Високопропускна пам’ять стає критичною для навантажень ШІ, і вона потребує набагато більшої кількості вафельних пластів, ніж звичайна DRAM. Micron уклала довгострокові контракти на HBM з великими технологічними компаніями, що дуже важливо, оскільки це робить їхній бізнес менш циклічним. Це та структурна зміна, яка може забезпечити довгострокові прибутки акціям.

Що стосується великих технологічних компаній — Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta — вони не просто бездумно витрачають. Вони інтегрують ШІ у свої бізнес-моделі. Alphabet використовує Gemini для пошуку, Microsoft має Copilot для просування корпоративного програмного забезпечення, Amazon застосовує ШІ та робототехніку для підвищення операційної ефективності. Meta заробляє на рекомендаційних алгоритмах у рекламі. Це не про марнославство. Коли компанії вкладають так багато капіталу, вони очікують повернення, і ранні ознаки свідчать, що вони їх отримують.

Ось дивна компанія, яка привернула мою увагу: Energy Transfer. Ніхто не говорить про неї у контексті ШІ, але дата-центри потребують величезних обсягів енергії. Energy Transfer має активи з природним газом у Перміанській басейні — одних із найдешевших у країні — і вони мають вигідну позицію для отримання вигоди від усіх будівництв дата-центрів для ШІ. Плюс вона торгується дешево з понад 7% доходністю. Це той тип нудної інфраструктурної компанії, яка насправді має сенс, коли задуматися про те, що потрібно для живлення всієї цієї інфраструктури ШІ.

Великиі технологічні компанії, що витрачають такі гроші на інфраструктуру ШІ, показують, що вони бачать реальний потенціал ROI. Слідувати за цим капіталом у ланцюжок постачання — чипи, пам’ять, фабрики, інфраструктура — ймовірно, і є наступною хвилею зростання.