Чи може Warsh Fed змінити коливання ліквідності та підвищити стабільні монети?

Зростаюча кількість спостерігачів ринку стверджує, що потенційний перехід до Кевіна Ворша у Федеральній резервній системі може зробити більше, ніж просто коригування політики. Це може змінити спосіб руху грошей через систему.

У центрі обговорення — балансова вартість ФРС. Ворш був чітким; він хоче її зменшити. Після років активної стимуляції він стверджує, що центральний банк взяв на себе занадто велику роль на ринках.

«Зменшіть трохи друк грошей. Нехай балансова вартість зменшиться. Нехай секретар Бессент керує фіскальними рахунками, і таким чином ви зможете суттєво знизити відсоткові ставки.»

— Кевін Ворш, Fox Business

Це ставить його на інший шлях порівняно з нинішнім головою Джеромом Пауеллом, який, як повідомляло Cryptopolitan, пріоритетом ставить підтримку високої ліквідності, щоб уникнути порушень на ринку.

Як працюватимуть механізми

Вплив починається зі зменшення балансної вартості ФРС. Коли ФРС дозволяє облігаціям дозріти без їх заміни, гроші фактично витягуються з системи.

Це зменшення проявляється у двох основних місцях: у зворотному репо-фонді та у резервних коштах банків.

Фонди ринків грошей наразі зберігають надлишкові кошти у ФРС через RRP. Зі зменшенням загальної ліквідності просто менше грошей залишається для зберігання.

Це означає, що залишки RRP зменшуються.

На практиці, кошти виходять із ФРС і переходять у казначейські векселі або приватні ринки з вищими доходами. Це зазвичай перший рівень коригування і найменш disruptive.

Коли залишки RRP зменшуються до нижчих рівнів, подальше зменшення балансної вартості починає впливати на резерви, що тримають банки.

Саме тут ситуація стає більш чутливою.

Банки покладаються на резерви для виконання вимог щодо ліквідності та для щоденного фінансування. Якщо резервів стане занадто мало, витрати на фінансування зростуть, і кредитування звузиться.

Саме тоді може виникнути напруга на ринках короткострокового фінансування, як це було в минулому.

«Якщо Кевін занадто швидко скорочує, банки можуть зіткнутися з проблемами при спробі позичати короткостроково.»

— Джозеф Абате, SMBC Nikko

Stablecoins розташовані нижче за цим процесом

Зі звуженням ліквідності, що базується на банках, учасники ринку часто шукають альтернативний доступ до долара. Stablecoins виконують цю роль. Вони зазвичай підтримуються короткостроковими казначейськими облігаціями та репо-інструментами.

Тому, коли доходи зростають через звуження ліквідності, їхні базові активи стають більш привабливими. Одночасно, зменшена здатність балансів банків може сприяти активності у on-chain доларах.

Це може збільшити використання stablecoin у торгівлі, розрахунках і забезпеченні.

«Ціна грошей — це як батончики Snickers і цукровий гель, які я споживаю, щоб швидко отримати глюкозний поштовх. Кількість грошей — це як повільне, довге, палюче “справжнє харчування”.»

— Артур Хейс, Sugar High

Зворотній зв’язок у криптовалютних ринках

Для криптовалютних ринків наслідки є опосередкованими, але значущими. Зменшення залишків RRP означає менше низькоризикових джерел доходу у традиційних фінансах.

Це може спонукати капітал шукати прибутки в інших місцях, включаючи DeFi. Зменшення резервів банків у свою чергу ускладнює кредитування.

Це часто призводить до короткострокового тиску на активи з ризиком, включаючи криптовалюти. Але це також може збільшити залежність від stablecoin як паралельного шару ліквідності. Одночасно, ринки зазвичай раніше закладають ці зміни у цінові очікування.

Основний висновок

Послідовність проста, навіть якщо результати не завжди передбачувані:

Зменшення балансної вартості

Зменшення залишків RRP

Загострення резервів банків

Звуження ліквідності по всій системі

Зростання ролі stablecoin як альтернативних доларових каналів

Fed під керівництвом Ворша, ймовірно, означатиме менше надлишкових коштів у системі.

І більш чутливість до шоків.

Для інвесторів це означає більш непередбачуване середовище. Таке, де ліквідність має більше значення, і звідки вона надходить, може почати змінюватися.