Пауелл завершує кар'єру, але не йде з посади, всередині рідкісні розбіжності. Як буде рухатися майбутній ринок?

Шоу, 金色财经

2026年4月30日凌晨, Бюлетень ФОМС останнього засідання за президентства Пауелла у ФРС завершився, ФРС залишила ставку на рівні 3.5%-3.75%, що відповідає очікуванням ринку, це третє поспіль оголошення про незмінність ставки цього року. На цьому засіданні ФРС охарактеризувала інфляцію як «залишається завищеною», а не як раніше — «злегка підвищеною», через глобальні ціни на енергоносії. Результат голосування за політику — 8 проти 4, що є найрозколотішим рішенням з 1992 року. З 12 членів FOMC, Мілан висловився проти, пропонуючи знизити ставку на 25 базисних пунктів; Хамак, Кашкарі та Логан також проголосували проти, виступаючи проти включення мови про м’яку політику у заяву. Після цього, Пауелл у своїй останній прес-конференції на посаді заявив, що залишиться членом ради після 15 травня і, за потреби, покине ФРС у майбутньому.

Після оголошення рішення ФРС, облігації США, акції та золото пішли вниз. Перед публікацією заяви, американські акції, облігації та золото знизилися протягом дня, індекс долара підвищився. Після прес-конференції Пауелла, спотове золото знизилося на 1%. WTI піднявся приблизно на 8.2%, ф’ючерси на брент — досягли найвищого рівня з червня 2022 року. Облігації США продавалися, долар зміцнів, золото та криптовалюти одночасно знизилися.

Останнє засідання Пауелла на посаді, як і очікувалося, пройшло без змін, але виявило глибші внутрішні розбіжності у керівництві. Страхи щодо інфляції через енергетичну кризу, викликану ситуацією в Ірані, залишаються. Чи зможуть Пауелл і Кевін Вош успішно передати керівництво? Як ринок інтерпретуватиме це рішення і яким буде його майбутнє?

1. Останнє рішення Пауелла під час його каденції — без змін, ринок майже не очікує зниження ставки

Цього ранку, останнє засідання ФРС за президентства Пауелла завершилося, залишивши базову ставку на рівні 3.5%-3.75%, що відповідає очікуванням ринку. Це третє поспіль оголошення про незмінність ставки цього року, рівень зберігається з грудня 2025 року, після останнього зниження. У заяві ФРС зазначено, що інфляція «залишається завищеною», а не «злегка підвищеною», через зростання глобальних цін на енергоносії. Зазначається, що в цілому, зростання зайнятості залишається на низькому рівні. Комітет прагне досягти повної зайнятості та 2% інфляції у довгостроковій перспективі. Розвиток ситуації в Близькому Сході створює високий рівень невизначеності щодо економічних перспектив. Висока увага приділяється ризикам, що стоять перед двома мандатами (повна зайнятість і стабільність цін).

Перед публікацією рішення, очікування щодо зниження ставки до 2027 року значно зменшилися. Оцінки ринку Kalshi показують, що ймовірність зниження ставки до 2027 року становить лише близько 50%, тоді як раніше — 80-90%. Після оголошення рішення, ціни на ринку показують більшу ймовірність підвищення ставки цього року, ніж її зниження. За даними Wall Street Journal, після сигналів «яструбів» від деяких чиновників ФРС, трейдери на Уолл-стріт ставлять на можливе підвищення ставки цього року, хоча й малоймовірне. Ф’ючерси на ставки CME показують, що ймовірність підвищення ставки цього року — 11%, що вище за 5% раніше і 0% у вівторок, тоді як ймовірність зниження — близько 2%. Оновлені дані CME “Спостереження за ФРС” показують, що ймовірність збереження ставки до червня — 98.6%, з ймовірністю зниження на 25 б.п. — 1.4%. Ймовірність збереження ставки до липня — 96.5%, з ймовірністю зниження — 3.4%. До вересня — 96.1% і 3.8% відповідно. За даними Polymarket, ринок ставить на те, чи знизить ФРС ставку у 2026 році. Після оголошення рішення, ймовірність того, що ФРС цього року не знизить ставку, зросла до 58%. Ймовірність трьох знижень протягом року знизилася до 6%.

Після оголошення заяви ФРС, у відповідь на внутрішні розбіжності, що є найбільшими за останні десятиліття, облігації США, акції та золото пішли вниз. Перед публікацією, ринки знизилися протягом дня, індекс долара підвищився. Після прес-конференції Пауелла, спотове золото знизилося на 1%. WTI піднявся приблизно на 8.2%, ф’ючерси на брент — досягли найвищого рівня з червня 2022 року. Зростання цін на нафту у поєднанні з яструбиними сигналами ФРС викликало продаж облігацій, посилення долара, а золото і криптовалюти одночасно знизилися. Спотове золото знизилося на 1.15%, загалом продовжує падіння, спотове срібло — на 2.44%. Акції NASDAQ зросли на 0.04%, S&P 500 — знизилися на 0.04%, Dow Jones — на 0.57%. Крипторинок також під тиском. Біткоїн зазнав V-подібного руху: спочатку виріс на 1.8%, потім знизився майже на 3% від максимуму, тимчасово опустившись нижче 75 000 доларів. Ethereum — внутрішньоденне падіння на 2.4%.

Послідовність останнього засідання Пауелла, як і очікувалося, залишила ФРС без змін, але виявила глибші внутрішні розбіжності щодо політики та оцінки економіки. Проблеми енергетичної кризи через ситуацію в Ірані ще не вирішені, і побоювання щодо інфляції залишаються. Чи зможуть Пауелл і Вош успішно передати керівництво, і чи триватиме конфронтація з урядом Трампа — ці питання додають невизначеності.

2. Внутрішні розбіжності у FOMC — найбільші за 34 роки, що посилює невизначеність

У заяві цього засідання ФРС майже не змінилося у порівнянні з березневим, щодо перспектив економіки США. ФРС знову охарактеризувала інфляцію як “залишається завищеною”, а не “злегка підвищеною”, частково через зростання цін на енергоносії у світі. Зазначається, що в цілому, зростання зайнятості залишається низьким. Комітет прагне досягти повної зайнятості та 2% інфляції у довгостроковій перспективі. Розвиток ситуації в Близькому Сході створює високий рівень невизначеності щодо економічних перспектив. Висока увага приділяється ризикам, що стоять перед двома мандатами (повна зайнятість і стабільність цін). У заяві підкреслюється, що останні показники свідчать про стабільне зростання економічної активності. Зростання зайнятості залишається низьким у середньому, без значних змін за останні місяці. При розгляді подальших кроків щодо ставки, комітет ретельно оцінює нові дані, змінювану економічну перспективу та баланс ризиків.

Це рішення про голосування — 8 проти 4 — є найрозколотішим з 1992 року. З 12 членів FOMC, Мілан (Stephen I. Miran) знову проголосував проти, пропонуючи знизити ставку на 25 б.п.; три інші — голова ФРС Клівленду Хамак, голова Міннеаполісу Кашкарі та Логан — також проголосували проти, хоча підтримали збереження ставки, але не підтримали включення мови про м’яку політику у заяву.

Ці внутрішні розбіжності вказують на зростаючі суперечності у керівництві щодо подальшої політики. Оскільки Пауелл скоро залишить посаду, а Вош ще не визначився, чи зможе він зменшити внутрішні розбіжності — питання відкриті.

3. Пауелл завершує каденцію, але залишиться, заявляючи про підтримку незалежності

На прес-конференції, що відбулася після засідання, Пауелл, який має покинути посаду 15 травня, відповів на питання щодо інфляції, зниження ставок і політичного тиску. Він зазначив, що поточна політика є доречною і сприяє досягненню цілей ФРС. Пауелл підкреслив, що економіка США зростає стабільно, але з повільним зростанням зайнятості, і рівень безробіття залишається стабільним. Висловився щодо високої невизначеності через ситуацію в Близькому Сході, і наголосив, що обидва мандати — повна зайнятість і стабільність цін — залишаються актуальними. Він висловив довіру та привітання наступнику, Кевіну Вошу, назвавши це “звичайним і стандартним переходом”. Водночас, він заявив, що залишиться членом ради після 15 травня і, за потреби, покине посаду у майбутньому. Обіцяв не перешкоджати новому голові у його роботі і не бути “тіньовим головою”.

Відповідаючи на питання, Пауелл сказав, що незалежність ФРС під загрозою, і важливо дотримуватися меж між ФРС і Мінфіном. Якщо ФРС ухвалюватиме політичні рішення, ринок втратить довіру. Щодо інфляції, він звинуватив енергетичний конфлікт і мита. Визнаний, що короткостроково це підвищить інфляцію і може зменшити купівельну спроможність споживачів, що негативно вплине на ВВП, але передчасно змінювати ставку або керівні орієнтири не потрібно. Пауелл зазначив, що кількість прихильників нейтральної або м’якої політики зросла, і можливо, на наступному засіданні буде перегляд. Він підкреслив, що сигнал про підвищення ставки буде, якщо це потрібно, але наразі ніхто не закликає до цього.

Пауелл завершує каденцію, але не йде, що шокує ринок, і передача влади у ФРС — питання невизначеності, особливо у контексті конфронтації з урядом Трампа.

4. Як інтерпретувати рішення ФРС і заяви Пауелла

Щодо цього рішення і заяв Пауелла, “голос ФРС” — журналіст Нік Тіміраос з Wall Street Journal — зазначає, що ці розбіжності відображають складну ситуацію, з якою стикається Вош, що має прийняти посаду голови. Він має вирішити внутрішні суперечності щодо курсу ставок і протистояти новим ризикам інфляції через енергетичний шок. За останній місяць кілька чиновників вказували, що через зростання цін на енергоносії у Ірані та можливе їх подальше зростання, період паузи у коригуванні ставок може тривати довше. Хоча у березні більшість очікувала зниження ставок до кінця року, нинішня невизначеність ускладнює цю перспективу. Деякі чиновники пропонують більш радикальні сценарії: якщо інфляція залишиться високою або посилиться, можливо, доведеться знову підвищити ставки. Це означає, що процес стримування інфляції через високі ставки у 2022-2023 роках може бути відкладений або змінений.

Міністр фінансів США Бейзенгейт зазначив, що якщо Пауелл залишиться у ФРС, це буде незвичайним явищем. Для людини, яка підкреслює регулювання, його рішення йде всупереч традиціям. Вош, з чіткою відповідальністю і стабільною політикою, принесе новий імпульс. Аналітики з China International Capital Corporation вважають, що з точки зору фундаменту, ФРС має і повинна знизити ставки приблизно на 2 рази, і це одна з причин, чому вони більш оптимістичні щодо зниження, ніж ринок. За їх словами, якщо ціна на нафту залишиться нижчою за 100 доларів до кінця року, і базовий рівень інфляції знизиться, у ФРС з’явиться простір для зниження ставок. Однак, у реальності, це залежить від ситуації з Іраном і політики Трампа. Якщо швидко досягти компромісу і закінчити розслідування щодо Пауелла, перспектива зниження ставок відкриється.

Головний інвестиційний директор Rwa Wealth Partners Джей Пауерс сказав: “Це перший випадок за понад 30 років, коли так багато опонентів. Мілан — трохи незалежний, він хоче знизити ставку ще більше. Враховуючи, що ціна на нафту вже понад 100 доларів, важко досягти консенсусу. Особливо на фоні передачі влади Пауелла, це ускладнює ситуацію. Цікаво, що ще три члени не хочуть навіть натякати на м’яку політику, і це, мабуть, головне.”

Аналітик Анстей зазначає, що ми, ймовірно, потрапили у нову реальність, і потрібно більше часу, щоб зрозуміти ситуацію. Єдина особа, яка має іншу думку щодо ставки — Мілан, він хоче знизити її на 0.25 п.п., тоді як Хамак, Кашкарі і Логан вважають, що збереження ставки — правильне рішення. Ці три члени, що виступають за більш м’яку політику, інтерпретують цю позицію як схильність до пом’якшення. З їхнього погляду, це — нейтральна за змістом заява, яка дозволяє коригувати політику залежно від ситуації, щоб уникнути ризиків, що завадять досягненню цілей — стабільності цін і повної зайнятості. Вони вважають, що ця формулювання більше стосується задачі з зайнятістю.

Аналітики Анна і Стюарт відзначають, що сьогоднішнє збереження ставки — очікуване, але цікавою є кількість опонентів. Іронія у тому, що Пауелл, який, ймовірно, і стане останнім головою у цій каденції, був головним опонентом у цій дискусії. У заяві також підвищили опис інфляції з “злегка підвищеної” до “завищеної”. Це — ознака внутрішніх розбіжностей у керівництві, і це ускладнює реалізацію цілей Трампа щодо зниження ставок. Без серйозних проблем на ринку праці, швидше за все, цей розкол не призведе до швидких дій.

Економіст Томас Райан з Capital Economics каже, що рішення Пауелла залишитися — “перебило” цю дискусію, і це змусить Мілана, який підтримував зниження, залишити посаду. Вважається, що Вош займе його місце.

Лора Купер з Nuveen зазначає, що збереження терпіння ФРС — розумний підхід. Дані за березень показують, що економіка залишається стійкою, з міцною зайнятістю, контрольованою інфляцією і позитивною динамікою роздрібних продажів. Вона додає, що фінансові умови залишаються сприятливими, і політика ФРС, ймовірно, залишиться такою.

5. Подальший розвиток подій

Рішення Пауелла вже оголошено, і як поведуться ринки — зокрема криптовалюти? Розглянемо основні аналітичні думки.

1. Гонконгський департамент валют і фінансів відзначає, що рішення ФРС відповідало очікуванням. Вони вважають, що майбутня політика залежить від інфляції і стану ринку праці, особливо через напруженість у Близькому Сході і високі ціни на нафту. Гонконгські ринки залишаються стабільними. Вони наголошують, що ставки у США і в Гонконгу залишаються тісно пов’язаними, і будь-які зміни у США вплинуть і на Гонконг. Тому, при ухваленні рішень щодо нерухомості, інвестицій і кредитування, потрібно враховувати ризики. Бюро продовжить слідкувати за ситуацією і підтримувати стабільність.

2. Головний інвестиційний директор 21Shares Адріан Фріц каже, що фізичний Bitcoin ETF продовжує залучати кошти, зміцнюючи його позиції у портфелях інституційних інвесторів, навіть при ціні нижче 80 000 доларів. За його словами, з початку року ETF залучили майже 20 мільярдів доларів, з різних джерел — роздрібних інвесторів, інституцій і хедж-фондів. Зі зростанням таких гігантів, як Morgan Stanley, криптоактиви стають більш поширеними у багатокласових портфелях. Обсяг торгів Bitcoin — понад 50 мільярдів доларів на день, і ліквідність вже близька до Nvidia. ETF забезпечує і первинний, і вторинний ринок, що робить його “інституційним активом”. Хоча ринок залишається під тиском макроекономіки і ставок, Фріц вважає, що потік коштів з інвестиційної спекуляції переходить у структурний попит, і при покращенні геополітичної ситуації, зростанні капіталу і закритті коротких позицій, Bitcoin може піднятися до 100 000 доларів у цьому році. Також, альткоїни розділяються, і ринок все більше орієнтується на фундаментальні показники і грошовий потік.

3. Останнє глобальне дослідження Coinbase і Glassnode показує, що понад 70% інвесторів вважають Bitcoin недооціненим, з них 82% — інституційні, 70% — неінституційні. Крім того, частка короткострокових тримачів (1 тиждень — 1 місяць) у реалізованій капіталізації знизилася до 3.91%, що близько до рівня 2023 року — 27 000 доларів. Це свідчить про зниження спекулятивної активності і можливий перехід до “зон накопичення”.

4. Мільярдер і керівник хедж-фонду Пол Тюдор Джонс назвав Bitcoin “найкращим захистом від інфляції” і попередив, що акції переоцінені.

5. Син Трампа, Ерик Трамп, прогнозує, що Bitcoin зросте до 1 мільйона доларів. “Не знаю, чи це станеться у 2030 чи 2031 році, але я цілком вірю, що досягне цієї позначки. У мене ніколи не було такої впевненості у цьому активі”.