Я думав про те, скільки людей зосереджуються лише на ціні акцій при оцінці компаній, але це чесно кажучи лише поверхневий рівень. Формула вартості підприємства — це те, що відрізняє випадкових інвесторів від тих, хто справді розуміє, що вони дивляться.

Тож ось у чому справа — коли ви розглядаєте можливість придбання бізнесу або порівнюєте дві компанії, лише ринкова капіталізація вводить в оману. Вам потрібно врахувати, що компанія фактично має борги. Ось тут і вступає EV. Це в основному: Ринкова капіталізація + Загальний борг - Готівка. Простий рецепт, але він розповідає вам справжню історію.

Дозвольте пояснити, чому це важливо. Припустимо, ви порівнюєте дві компанії в одній галузі. Компанія А має $500M ринкову капіталізацію з мінімальним боргом. Компанія Б має схожу $500M ринкову капіталізацію, але має $200M боргів. Якщо дивитись лише на ринкову капіталізацію, вони здаються рівними. Але їхня вартість підприємства? Повністю різні картини. Фактичне фінансове зобов’язання компанії Б набагато важче.

Розрахунок вартості підприємства змушує вас побачити, скільки фактично заплатить покупець. Ви не просто купуєте акції — ви берете на себе борги. Але тут є нюанс: якщо у компанії є значні грошові резерви, це зменшує ваше реальне зобов’язання. Готівка — це як знижка на ціну покупки, оскільки її можна використати для погашення боргів одразу.

Я наведу практичний приклад. Уявімо компанію з 10 мільйонами акцій по $50 кожна, що дає ( ринкову капіталізацію, плюс $500M боргів і ) готівки. Формула вартості підприємства дає вам $100M + $20M - $500M = 580 мільйонів доларів. Це справжня вартість придбання. Не те, що ви б подумали, дивлячись лише на ринкову капіталізацію.

Саме тому коефіцієнти на основі EV, наприклад EV/EBITDA, настільки корисні. Вони дозволяють порівнювати прибутковість між компаніями з абсолютно різними структурами боргів. Компанія з високим рівнем заборгованості і компанія без боргів можуть нарешті порівнюватися на рівних умовах.

Де більшість помиляється: вони вважають, що вартість підприємства — це просто ще одне число. Але насправді воно розкриває фінансові зобов’язання, приховані в балансі. Компанії з високим боргом показують набагато більший EV відносно власного капіталу. Компанії з великими грошовими запасами — нижчий EV. Ця різниця щось вам говорить про структуру капіталу.

Обмеження є, звісно, — потрібно мати точні дані про борги і готівку, що не завжди прозоро. Зобов’язання поза балансом можуть приховувати справжню картину. А для менших компаній або в окремих галузях ця формула має менше значення. Але для порівняння великих гравців або оцінки цілей злиття та поглинання формула вартості підприємства є необхідною.

Підсумок: якщо ви серйозно налаштовані на розуміння оцінки компаній, припиніть покладатися лише на ринкову капіталізацію. Формула вартості підприємства дає вам повну фінансову картину — скільки насправді коштує володіння цим бізнесом, з урахуванням зобов’язань і всього іншого.