Ань Бін починає, відкриває позицію в Circle

Автор: юрист Лю Хонглін

Ввечері натрапив на досить непомітне повідомлення: згідно з останніми розкритими файлами 13F, закордонний фонд під керівництвом Dongfang Gangwan у найновішому звітному періоді придбав понад 30 000 акцій Circle, ринкова вартість яких становить понад три мільйони доларів США, що складає менше 0,3% усього портфеля.

Якщо дивитися лише на цю цифру, сама по собі вона не має особливого значення — такі рівні позицій досить поширені серед багатьох інституцій.

Але сама цільова компанія робить цю ситуацію цікавою.

Що таке Circle: логіка бізнесу стабільних монет

Circle — один із виробників стабільних монет, який у 2025 році вперше вийшов на Нью-Йоркську фондову біржу. Розглядаючи його бізнес окремо, все досить просто: користувачі обмінюють долари на USDC, компанія використовує ці гроші для інвестування у короткострокові американські облігації або тримає їх у банку, отримуючи прибуток від різниці ставок.

З цього погляду, це більше фінансовий бізнес, який можна підрахувати, ніж чистий проект, що базується лише на нарративі.

Саме компанія Circle зазнала досить типового процесу “повторного переоцінювання ринком”. Під час виходу на біржу її ціна становила 31 долар, і після виходу на ринок настрої були дуже оптимістичними, і ціна швидко піднялася понад 200 доларів, а ринкова вартість сягнула кількох сотень мільярдів доларів. Однак згодом відбувся значний відкат, і коливання були досить великими.

Зовні здається, що ціна коливається, але насправді ринок постійно переоцінює: як саме цю компанію слід оцінювати — з точки зору криптоіндустрії, фінансових компаній чи обох разом.

Чому Dongfang Gangwan купує Circle?

Тому, замість того щоб казати, що це “новина з криптовалютного світу”, краще сказати, що це новина про Dongfang Gangwan.

Якщо трохи розумієш стиль інвестиційного підходу Даньбіна, то знаєш, що його шлях за останні роки був досить послідовним: від споживчого сектору, інтернету до технологічних гігантів — він шукає компанії з високою визначеністю та можливістю тривалого утримання. Його стиль завжди був стриманим, особливо щодо активів з високою волатильністю та складною оцінкою, він рідко бере участь у великих позиціях.

Саме тому, незважаючи на популярність криптоіндустрії останніми роками, ви рідко побачите, щоб такі інвестиції йшли у біткоїн або різні токени.

Чому ж цього разу він купив Circle? Моя думка: порівняно з прямим купівлею криптовалюти, компанії на кшталт Circle мають кілька аспектів, які традиційні інвестори можуть прийняти:

Вона — публічна компанія, має фінансову звітність і розкриття, її можна аналізувати звичними методами.

Вона має доходи, і логіка їх формування досить зрозуміла — головним чином від різниці ставок.

Її діяльність зосереджена навколо стабільних монет, тобто вона зосереджена на одному напрямку.

Інакше кажучи, для традиційних інвестиційних інституцій можна застосувати старий добрий підхід — оцінити, чи варто вкладатися у цю компанію, як у бізнес.

Через свою роботу, юрист Лю Хонглін часто спілкується з інвесторами, і багато основних фондів останні роки дивляться на Web3, досліджують його, але масштабних входжень поки що небагато.

Причина досить проста: купувати криптовалюту напряму — дуже волатильно; токени — важко зробити фундаментальний аналіз; участь у ранніх проектах — інформаційна асиметрія дуже велика.

Багато разів це — орієнтація у напрямку, але відсутність зручного способу участі.

А компанії на кшталт Circle у певному сенсі пропонують більш прийнятний шлях. Вам не потрібно безпосередньо переживати різкі коливання цін, і не потрібно оцінювати, чи зможе проект вижити, — достатньо через компанію брати участь у зростанні галузі.

Зміни у нарративі стабільних монет

Далі, сама ідея стабільних монет також поступово змінюється.

Раніше їх використовували переважно для зручності торгівлі або для деяких операцій у блокчейні. Але тепер з’являються нові сценарії — все більше трансграничних платежів, онлайн-торгівлі, і сфера застосування стабільних монет стає ширшою. Зі зростанням популярності AI, з’являється інтерес до того, як AI впливає на логіку використання стабільних монет — адже вони самі по собі є інструментом, що може автоматично виконувати операції та миттєво розраховуватися.

Тому для стабільних монет не обов’язково давати їм дуже широке визначення — достатньо просто спостерігати, що їх все більше використовують і що вони знаходять застосування у все більшій кількості сфер. Це робить їх бізнес більш довгостроковим.

За 3 мільйони доларів — шлях традиційних інвестицій

Повертаючись до теми статті, ця позиція у 3 мільйони доларів сама по собі не є важливою.

Але вона дає чітку відповідь: коли традиційні інвестиційні фонди починають серйозно дивитися на Web3, їх перша реакція — не купувати криптовалюту, а шукати ті активи, які можна сприймати як “компанії”.

Інакше кажучи, вони не прагнуть увійти у новий світ, а спершу використовують знайомий підхід, щоб наблизитися до нього.

З цієї точки зору, компанії на кшталт Circle виконують роль “перекладача” — з одного боку, вони зв’язані з застосунками у блокчейні, з іншого — з традиційною фінансовою системою. Ви можете не розуміти весь сектор, але принаймні зрозуміти, що вони роблять, звідки беруться гроші і де ризики.

Це також одна з речей, яку багато хто недооцінює. Якщо Web3 залишиться лише на рівні цін і нарративів, то традиційні інвестори навряд чи активно увійдуть. Але коли з’являються компанії, які можна пояснити і включити до балансу, — спосіб участі у галузі змінюється.

Тому, можливо, купівля Circle — це не просто інвестиція у цю компанію, а експеримент із шляхом: не ставати безпосереднім гравцем, а залишатися поруч, обираючи позицію, яку легко зрозуміти і яку можна тримати довгостроково.

Що стосується того, чи є цей шлях найоптимальнішим — ще не відомо. Але одне можна сказати точно: коли все більше грошей починає входити у Web3 саме через такі підходи, сама галузь поступово змінюється.