Хто стане «цифровим центральним банком»? Circle подав заявку через Arc

Автор: Девід, Deep潮 TechFlow

Переклад: @mangojay09, Юйцзян Web3

12 серпня, у той самий день, коли опублікували перший фінансовий звіт після запуску, Circle зробила важливу заяву: @arc — блокчейн рівня L1, створений спеціально для стабільних монет.

Якщо дивитись лише на заголовки новин, можна подумати, що це ще одна історія про звичайний публічний блокчейн.

Але коли розглянути її у контексті семирічної траєкторії Circle, стає зрозуміло:

Це не просто публічний блокчейн, а декларація про “цифровий центральний банк”.

У традиційній уяві, центральний банк виконує три основні функції: випуск грошей, управління системою платежів і розробка монетарної політики.

Circle крок за кроком відтворює цю модель у цифровому форматі — спершу отримує “монетний право” через USDC, потім будує систему розрахунків на Arc, а далі, можливо, займеться формулюванням цифрової монетарної політики.

Це стосується не просто компанії, а перерозподілу влади у сфері грошей у цифрову епоху.

Еволюція центрального банку Circle

Вересень 2018 року, коли Circle і Coinbase спільно запустили USDC, ринок стабільних монет ще був під владою Tether.

Circle обрала шлях, який тоді здавався “незграбним”: максимальною відповідністю регуляторним вимогам.

По-перше, вона активно боролася з найжорсткішими регуляторними бар’єрами, ставши однією з перших компаній, що отримала ліцензію BitLicense у Нью-Йорку. Ця ліцензія вважається однією з найскладніших у світі для криптоіндустрії, і процес її отримання був дуже бюрократичним, що відлякувало багато компаній.

По-друге, вона не пішла шляхом ізоляції, а об’єдналася з Coinbase у створенні Centre — альянсу, що дозволяв розподіляти регуляторний ризик і одночасно отримати доступ до великої кількості користувачів Coinbase, що дало USDC старт із сильною позиції.

По-третє, вона зробила прозорість резервів максимальною: щомісяця публікує аудиторські звіти, підписані незалежною аудиторською фірмою, що підтверджують 100% резервів у готівці та короткострокових американських облігаціях, без участі комерційних паперів або високоризикових активів. Цей “зразковий” підхід у перші роки був не дуже популярним — у період бурхливого зростання 2018–2020 років USDC критикували за “занадто централізований характер”, і його зростання було повільним.

Переломний момент настав у 2020 році.

Літо DeFi викликало різкий попит на стабільні монети, і ще важливіше — інституційні гравці, фонди, маркет-мейкери, платіжні компанії почали входити на ринок, і переваги регуляторної відповідності USDC стали очевидними.

З 1 мільярда доларів у обігу до 42 мільярдів, а тепер — понад 65 мільярдів доларів, крива зростання USDC стала майже вертикальною.

У березні 2023 року, коли збанкрутував Silicon Valley Bank, Circle тримала 3,3 мільярда доларів резервів у цій банківській установі, і USDC тимчасово знизився до 0,87 долара, викликавши паніку.

Результатом “стресу” стала системна реакція уряду США: у рамках системного ризик-менеджменту всі вкладники Silicon Valley Bank отримали повне гарантування.

Хоча це не було спеціальною допомогою для Circle, цей випадок змусив компанію усвідомити — одного лише випуску монет недостатньо, потрібно контролювати більше інфраструктури, щоб мати реальну владу над своїм продуктом.

І справжнім поштовхом до цього стала розпуск Centre. Це розкриває проблему “робітника” для Circle.

У серпні 2023 року Circle і Coinbase оголосили про розпуск Centre, і Circle повністю взяла під контроль USDC. Зовні — це виглядає як здобуття незалежності, але ціна була високою: Coinbase отримала 50% доходу від резервів USDC.

Що це означає? У 2024 році Coinbase заробила 910 мільйонів доларів на USDC, зростання — 33%. А Circle у тому ж році витратила понад 1 мільярд доларів на розподіл, більша частина з яких пішла Coinbase.

Інакше кажучи, Circle, докладаючи зусиль для зростання USDC, має ділитися половиною прибутку з Coinbase. Це схоже на те, що центральний банк друкує гроші, але половину монетного збору віддає комерційному банку.

Крім того, зростання Tron відкрив для Circle нові можливості отримання прибутку.

У 2024 році Tron обробила транзакцій на 5,46 трильйонів доларів USDT, щодня понад 2 мільйони переказів, і отримала значний дохід від комісій за трансакції — це більш високий рівень доходу, ніж від випуску стабільних монет.

Особливо на тлі очікуваного зниження ставок ФРС, коли традиційний дохід від стабільних монет зменшиться, інфраструктурні комісії залишаться стабільним джерелом доходу.

Це дає Circle урок: хто контролює інфраструктуру, той може постійно збирати податки.

Тому Circle почала трансформуватися у інфраструктурного гравця, розвиваючи кілька напрямків:

• Circle Mint — дозволяє компаніям безпосередньо створювати і викупати USDC;

• CCTP (протокол міжланцюгового перенесення) — забезпечує нативний перехід USDC між різними блокчейнами;

• Circle APIs — пропонує комплексне рішення для інтеграції стабільних монет у бізнес-процеси.

До 2024 року доходи Circle сягнули 1,68 мільярда доларів, і структура доходів почала змінюватися — крім традиційних відсотків за резервами, зростає частка доходу від API, міжланцюгових сервісів і корпоративних послуг.

Це підтверджується останнім фінансовим звітом: у другому кварталі 2024 року доходи від підписки та сервісів склали 24 мільйони доларів, що становить близько 3,6% від загального доходу (основний — відсотки за резервами USDC), але у порівнянні з минулим роком зросли на 252%.

З бізнесу, що заробляє лише на відсотках із друку грошей, у бізнес із “орендної плати” — більш контрольований і диверсифікований.

Вихід Arc — це вершина цієї трансформації.

USDC як нативний Gas, без необхідності володіння ETH або іншими волатильними токенами; система запитів цін для інституційного рівня, підтримка 24/7 on-chain розрахунків; підтвердження транзакцій менше ніж за 1 секунду, можливість вибору балансу і приватності для бізнесу — все це демонструє технологічне “заяву” про суверенітет валюти. Arc відкритий для всіх розробників, але правила встановлює Circle.

Отже, від Centre до Arc — Circle зробила потрійний стрибок:

від приватного банку, що випускає банкноти, до монополії на емісію валюти, і до контролю над усією фінансовою системою — і при цьому, швидше за всіх.

І ця “мрія цифрового центрального банку” не є унікальною.

Ті ж амбіції, інші шляхи

У 2025 році у стабільних монет з’явиться кілька “центробанкових мрій”, але кожен обирає свій шлях.

Circle обрала найскладніший, але й найперспективніший: USDC → Arc blockchain → повноцінна фінансова екосистема.

Circle прагне не лише бути випускником стабільних монет, а й контролювати весь ланцюг цінностей — від емісії грошей до системи розрахунків і фінансових додатків.

Дизайн Arc наповнений “центробанковим” мисленням:

по-перше, інструменти монетарної політики — USDC як нативний Gas дає Circle можливість регулювати через “базову ставку”; по-друге, монополія на розрахунки — вбудований механізм RFQ для зовнішньої валюти, що змушує всі зовнішні валютні операції проходити через їхню систему; по-третє, право встановлювати правила — Circle зберігає контроль над оновленнями протоколу, може вирішувати, які функції запускати, а які — ні.

Найскладніше — це екосистемна міграція — як переконати користувачів і розробників залишити Ethereum?

Відповідь Circle — не мігрувати, а доповнювати. Arc не має замінити USDC на Ethereum, а створити рішення для кейсів, які не підходять існуючим публічним ланцюгам. Наприклад, потрібна приватність для корпоративних платежів, миттєві розрахунки для валютних операцій, передбачувані витрати для децентралізованих додатків.

Це великий ризик. Якщо вдасться — Circle стане “Федеральним резервом” цифрових фінансів; якщо ні — сотні мільйонів доларів можуть просто зникнути.

PayPal діє прагматично і гнучко.

У 2023 році PYUSD вперше з’явився в Ethereum, у 2024 — на Solana, у 2025 — на Stellar, а нещодавно доданий до Arbitrum.

PayPal не створює власний публічний ланцюг, а дозволяє PYUSD працювати у кількох екосистемах — кожна з них стає каналом розповсюдження.

На початковому етапі розповсюдження стабільних монет важливіше не будувати інфраструктуру, а швидко поширюватися через вже існуючі канали.

Якщо є готовий продукт — навіщо витрачати ресурси на створення власної мережі?

Завойовуй довіру користувачів і застосування — і вже потім думай про інфраструктуру, адже у PayPal є 20 мільйонів торгових точок.

Tether — це фактично “тіньовий центральний банк” у світі криптовалют.

Він майже не втручається у використання USDT, випускає його як готівку, і його циркуляція — справа ринку. Особливо у регіонах із слабким регулюванням і складним KYC, USDT став єдиним вибором.

Засновник Circle Paolo Ardoino у інтерв’ю зазначив, що USDT головним чином орієнтований на нові ринки (Латинська Америка, Африка, Південно-Східна Азія), допомагаючи місцевим користувачам обходити неефективну фінансову інфраструктуру, — це швидше міжнародна стабільна монета.

Завдяки великій кількості торгових пар у порівнянні з USDC (у 3–5 разів більше), Tether має потужний ефект мережі ліквідності.

Найцікавіше — ставлення Tether до нових ланцюгів. Він не будує їх сам, але підтримує інші проєкти. Наприклад, Plasma і Stable — спеціалізовані ланцюги для стабільних монет. Це схоже на ставку: з мінімальними витратами підтримувати присутність у різних екосистемах і дивитися, хто зможе прорватися.

У 2024 році прибутки Tether перевищили 10 мільярдів доларів, що більше, ніж у багатьох традиційних банків; при цьому Tether не створює власних ланцюгів, а продовжує купувати державні облігації і біткоїни.

Tether робить ставку на те, що за умови достатніх резервів і відсутності системних ризиків, інерція збереження USDT у ролі провідної стабільної монети збережеться.

Три наведені моделі — це три різні погляди на майбутнє стабільних монет.

PayPal вірить у силу користувача. Маючи 20 мільйонів торгових точок, технологічна архітектура — другорядне. Це інтернет-логіка.

Tether — за інерцією ліквідності. Якщо USDT залишається базовою валютою для торгівлі, інше — не так важливо. Це — біржова логіка.

А Circle — за контролем інфраструктури. Контролюючи траєкторію, контролюєш і майбутнє. Це — центральбанківська логіка.

Обґрунтування такого вибору, можливо, у свідченнях CEO Circle Джеремі Аллера у Конгресі: “Долар США зараз на перехресті, і конкуренція валют — це конкуренція технологій.”

Circle бачить не лише ринок стабільних монет, а й формування стандарту цифрового долара. Якщо Arc вдасться — він може стати “Федеральним резервом” цифрових доларів. І ця амбіція — ризикнути варто.

2026 рік — ключовий період

Час стискається. Регуляція рухається вперед, конкуренція зростає, і коли Circle оголосила, що Arc запуститься у 2026 році, перша реакція криптоспільноти була:

Занадто повільно.

У галузі, яка цінує “швидкі ітерації”, майже рік — від тестової мережі до основної — здається, що пропустили можливість.

Але якщо зрозуміти ситуацію Circle, то цей час — цілком прийнятний.

17 червня Сенат США ухвалив закон GENIUS Act — перший федеральний регуляторний каркас для стабільних монет.

Для Circle це — довгоочікуване “визнання”. Як найвідповідальніший випускник стабільних монет, Circle вже майже відповідає всім вимогам цього закону.

2026 рік — саме час, коли ці норми почнуть діяти і ринок адаптується до нових правил. Circle не прагне бути першим, хто ризикне, але й не хоче запізнитися.

Для корпоративних клієнтів важлива передбачуваність — і Arc саме пропонує цю впевненість: стабільний регуляторний статус, стабільна технічна платформа, стабільна бізнес-модель.

Якщо Arc вдасться запуститися успішно і залучить достатню кількість користувачів і ліквідності, Circle закріпить за собою лідерство у сфері інфраструктури стабільних монет. Це може відкрити нову еру — приватні “центробанки”, що працюють у цифровому просторі.

Якщо ж результати будуть посередніми або його обійдуть конкуренти, Circle доведеться переосмислити свою роль. Можливо, у майбутньому стабільні монети залишаться лише інструментом емісії, а не інфраструктурним гравцем.

Але незалежно від сценарію, зусилля Circle сприяють тому, щоб у всій галузі замислилися над фундаментальним питанням: у цифрову епоху — кому належить контроль над грошима?

Відповідь на це питання, можливо, стане ясною вже на початку 2026 року.