Останнім часом я занурювався у основи корпоративних фінансів і зрозумів, що багато людей плутають дві концепції, які насправді мають набагато більше значення, ніж вони думають — вартість власного капіталу та вартість капіталу. Вони звучать схоже, але виконують зовсім різні функції у тому, як компанії оцінюють свою фінансову стратегію.

Отже, ось що стосується вартості власного капіталу. Це в основному дохід, який акціонери вимагають за вкладення своїх грошей у акції компанії. Уявіть це як компенсацію за ризик, який вони беруть на себе. Якщо ви інвестуєте у волатильний стартап проти стабільної компанії з високою капіталізацією, ви очікуєте різний дохід, так? Це і є вартість власного капіталу у дії. Компанії обчислюють її, щоб визначити мінімальний дохід, який потрібно отримати з проектів, щоб задовольнити акціонерів і зробити акції привабливими.

Найпоширеніший спосіб її обчислення — через модель CAPM — модель ціноутворення капітальних активів. Формула зводиться до безризикової ставки плюс бета, помножена на премію за ринковий ризик. Безризикова ставка — це те, що ви отримуєте з державних облігацій — ваш базовий рівень. Бета вимірює, наскільки сильно коливається акція порівняно з ринком у цілому. А премія за ринковий ризик — це додатковий дохід, який ви отримуєте за ризик інвестування у фондовий ринок замість безпечних активів.

Тепер визначення вартості капіталу є ширшим. Це загальні витрати компанії на фінансування всього — і власного, і позикового капіталу. Це як зважена середня вартість залучення коштів із усіх джерел. Це важливо, коли компанії вирішують, які проекти дійсно варто реалізовувати, а які не принесуть достатнього доходу.

Її обчислюють за допомогою WACC — зваженої середньої вартості капіталу. Вона враховує ринкову вартість власного капіталу, ринкову вартість боргу, вартість власного капіталу, яку ми щойно обговорювали, вартість боргу та корпоративний податковий тариф. Цікаво, що борг зазвичай здається дешевшим, оскільки відсотки за нього можна списати з податків. Але якщо боргу занадто багато, вартість власного капіталу починає зростати, бо акціонери стають нервовими через фінансовий ризик.

Ось де стає корисним практичне застосування. Вартість власного капіталу відповідає на питання, що очікують акціонери. Вартість капіталу ж фактично показує, чи має сенс для компанії новий інвестиційний проект. Вони пов’язані, але вирішують різні задачі. Висока вартість власного капіталу може означати, що ринок вважає компанію ризикованою. Висока вартість капіталу сигналізує, що структура фінансування компанії є дорогою, і вона може віддати перевагу боргу або власному капіталу залежно від ситуації.

Що впливає на ці показники? Для вартості власного капіталу — це волатильність акцій, ринкові умови, рівень відсоткових ставок і ризиковий профіль компанії. Коли ставки зростають або ринки стають нестабільними, акціонери вимагають вищих доходів. Для вартості капіталу — це також співвідношення боргу до власного капіталу і податкові ставки, оскільки податковий щит від боргу має значення.

Одне варто зазначити — зазвичай вартість капіталу нижча за вартість власного капіталу, оскільки вона є зваженою середньою і включає дешевший борг. Але якщо компанія занадто позичена, ця вартість може зрости і навіть перевищити вартість власного капіталу, оскільки ризик зростає у всіх напрямках.

Головне — розуміння цих речей важливе, чи то для аналізу компанії, чи для прийняття інвестиційних рішень. Вартість власного капіталу показує, що очікують акціонери. Вартість капіталу дає повну картину того, скільки компанія реально витрачає на операції та інвестиції. Обидва показники формують уявлення керівництва про стратегію і про те, які проекти варто запускати. Якщо ви серйозно оцінюєте компанії або свій портфель, ці метрики заслуговують на справжню увагу.