Останнім часом я задумався про сферу фінтеху, і там розгортається цікава динаміка з основними гравцями. Усі вже роками були в захваті від Block, але цей імпульс зменшився, коли компанія втратила курс і оцінки вийшли з-під контролю. Зараз вона відновлюється, звісно, але чесно кажучи, якщо дивитися на ширший потенціал фінтеху, є кілька ідей, які зараз можуть бути більш привабливими.

Дозвольте мені розібрати дві, що привернули мою увагу. Перша — StoneCo — це в основному латинськоамериканський варіант того, що Block намагався зробити, але вона фактично виконує краще в деяких аспектах. Це холдинг Berkshire Hathaway, що цікаво, оскільки він не відповідає типовому профілю їхнього портфеля. Це гра на зростання, і у неї були складні періоди з прибутковістю, але історія перетворення справді існує.

Цифри розповідають свою історію. Минулого року акції StoneCo зросли на 91%. Вони використовують той самий підхід до обладнання та програмного забезпечення для малих підприємств, який започаткував Block, але вони розширилися у банківські та кредитні продукти. Важливо, що тепер вони орієнтуються і на середній та великий бізнес. У третьому кварталі 2023 року дохід зріс на 25% у порівнянні з минулим роком, кількість активних платіжних клієнтів зросла на 42%, а скоригований чистий дохід піднявся більш ніж на 300% із маржею 13,9%. Це той інфлексійний момент, який потрібно бачити.

Вони стикнулися з хаосом у керівництві, регуляторними перешкодами, всім цим. Але майже рік тому вони залучили нового CEO, який справді зосереджений на перетворенні компанії. Стратегія розумна — вони оптимізують платформу і прагнуть залучити більших клієнтів, що сприяє кращій залученості та вищим маржам. Більші клієнти, які більше використовують продукт, — більш прибуткові. Це той самий "флайвіл" (рух, що прискорює зростання), який вони створюють. Торгується за ціною до вільного грошового потоку близько 20, це не безризикова гра, але тут є реальні можливості.

Далі — Bill Holdings. Це більше ніша екосистеми — вони створили бекенд-платформу, яка обробляє бухгалтерію та автоматизацію платежів для бізнесу. Це непоказно, але надзвичайно корисно. Будь-який малий або середній бізнес економить гроші на працевлаштуванні, використовуючи цю платформу.

Вони мають понад 470 000 платних клієнтів на своєму програмному забезпеченні, що дає повторюваний дохід — це основа. Але вони також заробляють гроші на 5,8 мільйонах учасників мережі, які платять за обробку платежів. У 2023 фінансовому році дохід зріс на 65% у порівнянні з минулим роком, хоча в першому кварталі 2024 року зростання сповільнилося до 33%. Це нормально, коли ти досягаєш масштабів і економіка напружена. Мене вразило, що валова маржа фактично зросла з 80,4% до 81,6%, і вони стають дисциплінованими щодо витрат, тоді як чистий збиток зменшується.

Акції Bill у 2023 році сильно просіли, на 25%, але зараз вони торгуються за ціною до вільного грошового потоку 43 — це найнижча оцінка за весь час. Коли економіка почне розслаблятися і компанії знову почнуть витрачати, це може піднятися. Команда керівників має чіткий план зростання через залучення нових учасників, підвищення залученості та географічне розширення.

Розглядаючи обидва, можливості у сфері фінтех виходять далеко за межі очевидних імен. Дженніфер Саїбіл та інші аналітики вже досліджують ці історії деякий час, і чим більше я дивлюся на фундаментальні показники, тим цікавіше стає кейс. Ні один із них не є беззастережною гарантією, але якщо ви думаєте про фінтех-експозицію, вони заслуговують на більшої уваги, ніж отримують.