Я помітив, що хоча всі говорять про геополітичні ризики, тихий кризис у американській фінансовій системі швидко наростає. Ця криза приватного кредитування справді нагадує 2008 рік — натовпи інвесторів прагнуть викупити свої активи, фонди закриваються, активи продаються.

Крок BlackRock є найяскравішим сигналом цього. Цього тижня найбільша у світі компанія з управління інвестиціями оголосила про обмеження викупу у своєму корпоративному кредитному фонді HPS на 260 мільярдів доларів. Акціонери хотіли вивести 9.3% своїх часток, але керівництво обмежило це до 5% — близько 12 мільярдів доларів. BlackRock стверджує, що це необхідно для управління ліквідністю, але ринок розуміє, що насправді мається на увазі: якщо ви викупите все, доведеться продавати великі активи.

Це не єдина подія. У приватному кредитному фонді Blackstone зафіксовано рекордний запит на викуп у розмірі 7.9% — при законодавчому обмеженні 7%. Blue Oval Capital ще гірше. Вони продали активи на 14 мільярдів доларів, і ціна їхніх акцій опустилася нижче стартової ціни SPAC у 10 доларів. Три гіганти, три кризи — патерн очевидний.

Найбільш тривожна річ — це цей негативний цикл. Коли викуп зростає, фонди продають активи. Продажі знижують ціни. Зниження цін змушує ще більше людей викупляти свої активи. Цей цикл був і у 2008 році. Тоді він почався з невеликого сегмента субстандартного ринку.

PIMCO у своєму останньому звіті чітко попереджає: приватний кредитний сектор тепер зіткнеться з «повним циклом дефолтів». Навіть фонди у 260 мільярдів доларів не є винятком. Аналізуючи ситуацію, експерти PIMCO виділили три основні проблеми: по-перше, з 2008 року регуляторні норми постійно послаблювалися; по-друге, сектор софтверу з великим експозицією, що падає через вплив AI; по-третє, інвестори не отримують достатнього ризикового преміуму за довгострокові вкладення.

Ситуація у Blue Oval ще серйозніша. Вони зазнали збитків у 48 мільйонів доларів у лондонській Century Capital Partners, яка зараз оголошена банкрутом. Це показує, скільки ризиків було приховано під час розширення приватного кредитування.

Чи відрізняється сьогоднішня ситуація від 2008 року? Ринок приватного кредиту тепер становить 1.8 трильйона доларів. Ризики централізовані, оцінки непрозорі, ліквідність нестабільна. Якщо цей кризовий сценарій розгорнеться, він може похитнути всю фінансову систему. Зараз ще є час бути обережними.