Діалог із ветераном хедж-фондів Волл-стріт: поїзд ліквідності вже рушив, Біткоїн входить у макроекономічний висхідний цикл

null

Джерело: подкаст «Milk Road»

Обробка: Felix, PANews

Співкерівник фонду Bitcoin Opportunity Fund Джеймс Лавіш нещодавно був гостем у подкасті «Milk Road», де обговорював, чому, незважаючи на один із найтурбулентніших і найхаотичніших періодів на ринку криптовалют, довгострокові перспективи біткоїна можуть бути сильнішими ніж будь-коли раніше. PANews підготували короткий огляд розмови.

Ведучий: Ви казали, що цей період є складнішим за багато інших у вашій 30-річній фінансовій кар’єрі, що саме робить його важким? Чи це просто відсоткове падіння, чи різкі коливання, як 10 жовтня або 5 лютого?

Джеймс Лавіш: Подія з зняттям левериджу в жовтні стала несподіванкою для всіх. Насправді були ознаки, якщо повернутися назад, багато OG-інвесторів у минулому році продавали десятки тисяч або навіть понад мільйон біткоїнів. Вони тримали цю криптовалюту роками, деякі навіть понад десять років. Раптом вони заробили десятки мільйонів, а деякі — сотні мільйонів або мільярди доларів, і сказали: «Я більше не граю, куплю землю, повністю реалізую свою автономію, незалежно від валюти, і візьму свої активи». Такі випадки траплялися, коли ціна біткоїна коливалася між 100 000 і 125 000 доларів. Потім сталася та подія з зняттям левериджу в жовтні, яка стала несподіванкою, і з того часу ринок так і не оговтався, втративши довіру. Потім почалися реакції навколо тарифів. Це був один удар за іншим, і потім почалася війна. Загалом, тенденція ринку вийшла за межі очікувань.

Спершу, наприкінці минулого року, золото і срібло значно зросли, давши багато матеріалу для критики біткоїна і криптоіндустрії з боку таких, як Peter Schiff. Але коли почалася війна, цікаво, що біткоїн витримав, а так звані активи-укриття (золото і срібло) почали падати. Крім того, з’явилися потоки капіталу навколо AI. Найбільші сім компаній у S&P 500, крім Apple, яка спочатку не займалася AI, отримали величезний прибуток від AI. Ці акції стрімко зросли, а потім гроші знову перемістилися в інші активи. Це був дуже цікавий період.

Що стосується економіки, Федеральна резервна система готується обрати нового голову, і вони майже відкрито конфліктують з чинною адміністрацією (Білого дому), відмовляючись йти на поступки щодо процентних ставок. Трудно спрогнозувати економічний курс, оскільки найвпливовіша і найбагатша частина суспільства визначає його.

З іншого боку, з 2021 по 2025 рік економіка здебільшого залежить від фіскальної політики і споживання «бебі-бумерів» (заможного покоління), яке витрачає багато. Молодше покоління важко купити житло і йти в ногу з економічним розвитком, оскільки вони живуть на зарплату, без активів, і тут починаєся бум AI. AI зараз поглинає робочі місця. Хоч я й не вважаю, що він знищить економіку, він принаймні на початкових етапах стимулює її, але люди мають прийняти його і змінитися. Багато компаній звільняють тисячі працівників, і ця тенденція лише посилюється. Все це створює невизначеність на ринку щодо ставок, економіки, безробіття, війни і змін, які вже відбуваються або скоро стануться через AI. Ринок постійно коливається під впливом цих факторів.

Найцікавіше, що кожного разу, коли з’являються великі негативні новини (особливо щодо Близького Сходу), ринок може впасти на кілька відсотків, але швидко відновлюється і повертається до історичних максимумів. Коли намагаєшся використовувати рухи ринку, зберігаючи при цьому основні переконання і не піддаючись паніці, це дуже цікаво, але й дуже важко.

Ведучий: Які, на вашу думку, найбільші ризики для біткоїна зараз? Не кажучи про квантові комп’ютери, а з точки зору ліквідності, ризику падіння, регуляторної ясності тощо. Що, на вашу думку, зараз заважає ринку або викликає занепокоєння щодо майбутнього?

Джеймс Лавіш: Я вважаю, що найбільший ризик для біткоїна — це затримка у його розумінні та прийнятті. Навколо біткоїна занадто багато шуму, у ЗМІ багато негативу, і в цілому ми досі перебуваємо у своїй маленькій сфері, тоді як більшість людей його не розуміє і не довіряє йому, а його навіть неправильно сприймають як інструмент для злочинців, відмивання грошей і торгівлі людьми.

Цікаво, що я раніше вважав, що інвестори можуть купувати його до того, як він почне захоплювати Уолл-стріт, але тепер Уолл-стріт вже починає входити. Стратегія планує купити мільйон біткоїнів; Блумберг запустив ETF на біткоїн, Fidelity вже бере участь, і ще кілька компаній управляють ETF; тепер і JPMorgan, Morgan Stanley, навіть Vanguard починають пропонувати його своїм клієнтам.

Великі інститути починають включати біткоїн до своїх балансових звітів і портфелів, тоді як роздрібні інвестори ще здебільшого експериментують, купуючи і продаючи в найгарячіші моменти, на піках і паніці. Я бачив це на власні очі: багато хто купував його біля історичних максимумів, а коли ціна опустилася нижче 100 000 доларів, казали: «Я не розумію», і виходили, втративши 30%, 40% або 50%. Це через незнання. Не через дурість — це типово. Тому перешкодою для розвитку біткоїна є постійне непорозуміння з боку мас.

Інститути продовжуватимуть нарощувати свої позиції і продукти, готуючись до більшого входу звичайних людей. Коли ми пройдемо цей період невизначеності і біткоїн знову підніметься до 100 000 доларів, знову повернуться «гарячі гроші», які раніше вкладалися у золото і срібло. Це ті «гарячі гроші», про які я писав: ті, хто на нижніх щаблях К-формової економіки, прагнуть наздогнати. Вони слідують за трендами, за тим, що вважають популярним. Спершу це були мем-акції, потім Bored Apes, потім різні криптовалюти, потім золото і срібло, і хто знає, що буде далі. Наприклад, ставки на Polymarket або ставки на останніх двох дірках турніру Masters за кілька тисяч доларів, щоб швидко заробити. Це божевілля, але таке наше сьогодення. Для тих, хто входить у цю сферу, головне — терпіння і розуміння.

Ви щойно запитали про ліквідність, чому це так важливо? Візьмемо США, бо крім Китаю, це найбільше джерело ліквідності. Американський ринок акцій тісно пов’язаний з усім цим. У нас зараз борг у 39 трильйонів доларів, плюс сотні мільярдів без резервів, загалом майже 200 трильйонів. Таких цифр важко уявити. Чому це важливо? Тому що ми ніколи не погасимо цей борг. Міністр фінансів це визнає — його потрібно «керувати». Спосіб керування боргом — це забезпечити достатню ліквідність у системі для покриття дефіциту. Коли борг такий великий і відношення боргу до ВВП таке високий, і є ці дефіцити, можна обрати один із чотирьох шляхів:

Перша — жорстка політика (скорочення витрат). Ви бачили, що комітет Doge намагається скоротити витрати і боротися з шахрайством, але опір дуже сильний. Обидві партії намагаються переконати іншу зменшити витрати, але не торкаються найбільших статей — соціального забезпечення, медичного страхування або медичної допомоги, і тим більше — оборони (яка знову залучена у війну). Вони також не підуть на дефолт за боргами (тобто не перестануть платити відсотки, що становлять близько 1 трильйона доларів, половину дефіциту). Тому цей шлях малоймовірний.

Друга — підвищення податків. Якщо ви знаєте криву Лаффа, то вона показує, що при високих податках виробництво і інвестиції зменшуються, і до певної точки зростання доходів від податків зупиняється і починає спадати. В компаніях припиняється інвестиції, найм, R&D. У Європі це вже бачили — такий підхід не працює.

Третя — прямий дефолт і списання боргів. Так робили країни, що розвиваються, і зазнавали серйозних втрат. Після дефолту ви не зможете більше залучати позики у своїй валюті, оскільки довіра зникне. Ми ніколи так не зробимо, бо позичаємо у власній валюті.

Четвертий — найпростіший і найчастіший шлях, який ми щодня використовуємо: друкувати більше грошей і використовувати їх для погашення боргів. Це називається фіскальним домінуванням. В основному — через банківські кредити, розширення балансу ФРС або пряме друкування грошей для викупу власних боргів, тобто кількісне пом’якшення (QE). ФРС має два напрямки: QE (друкує гроші для купівлі держоблігацій і іпотечних цінних паперів) або QT (кількісне звуження, вилучення ліквідності). Вони спробували QT, але зменшували його до повної зупинки. Тепер вони повернулися на ринок і проводять так звану «легку QE» (QE-lite), купуючи короткострокові облігації і вводячи ліквідність у банки для підтримки системи.

Все це означає, що нам потрібна ліквідність для управління боргами. Математично — потрібно створювати більше доларів. Що відбувається, коли ти створюєш більше доларів? Це схоже на гру у Монополію: якщо ваш друг раптом отримує багато грошей у банку, кількість грошей на ігровому полі зростає, і ціни активів зростають. Саме це ви бачите щодня: зростання цін на нерухомість, землю, золото, акції, і навіть біткоїн з часом зростає. Якщо ви інвестор і тримаєте ці активи, особливо біткоїн, це дає вам велике заспокоєння. Якщо ви терпите цю волатильність, нічого страшного — це нормальна ситуація під час періодів невизначеності для активів, що приймаються.

Пам’ятайте, біткоїну всього 16-17 років. Загальна ринкова вартість золота — 30 трильйонів доларів, тоді як біткоїна — понад 1 трильйон. Золото існує тисячі років як засіб обміну і збереження цінності, а біткоїн у 20-30 разів менший за його розмір — це вражає. Тому потрібно бути терплячим, адже потік ліквідності вже наближається. Зараз у США ліквідність — це лише крапля в морі, але якщо станеться криза, що трапляється раз у сто років (у моїй кар’єрі це вже було: криза LTCM у 1998, технологічна бульбашка 2000, 911 у 2001, фінансова криза 2008), вона точно повториться. Тому потрібно бути готовим: якщо ринок впаде, не панікувати — вони змушені будуть вводити більше ліквідності для стабілізації ситуації. Це — математика.

Ведучий: Останнього разу, коли ти був у нашій програмі, всі говорили, що до кінця року або кварталу біткоїн досягне 150-160 тисяч доларів. З урахуванням твоїх знань і того, що ти щойно сказав про ліквідність, коли ти очікуєш досягнення 150 тисяч? Не даю фінансових порад, можеш назвати конкретний місяць або дату.

Джеймс Лавіш: Якщо до кінця цього року ми не повернемося вище 125 000 доларів або не досягнемо 150 тисяч наступного року, я буду дуже здивований. Я — вічний оптиміст, але з урахуванням глобальних тенденцій і величезного попиту на ліквідність, хоча б іноді біткоїн відстає від золота, але зараз їхні відносні позиції дуже близькі. Я не хочу ставити на коротке зростання біткоїна і проти золота. Я цілком очікую, що ринок стабілізується саме на цьому рівні, особливо після того, як з’явиться певна визначеність у ситуації на Близькому Сході.

Чому? По перше, принципи. Теперішня влада не хоче йти на вибори в листопаді з ослабленим ринком, бо люди будуть розчаровані через високі ціни. Вони точно не хочуть бачити інфляцію через енергетичну кризу — їм потрібен мир і стабільність, щоб виграти вибори.

По-друге, скоро оберуть нового голову ФРС. Чи знизить він ставки одразу? Ні, бо це створить враження, що ФРС під політичним тиском. Але це дасть можливість більш м’яким голосам у ФРС — тих, хто більше боїться рецесії, ніж інфляції, викликаної енергетикою, — залишатися при владі і підтримувати 2-3% інфляцію, щоб ринок працював.

По-третє, міністр фінансів каже, що потрібно «згладити криву доходності» — тобто збільшити довгострокові позики і зменшити циклічність. Можливо, вони вдаватимуться до «кривої спотворення» — купуючи довгострокові борги, щоб уникнути щоквартального оновлення боргів. Це означає, що в ринку має бути ліквідність, і саме тому вони зараз проводять «легке QE». Вони купують короткострокові облігації і вводять ліквідність у банки, щоб підтримати систему.

Все це означає, що нам потрібна ліквідність для управління боргами. Математично — потрібно друкувати більше доларів. Що відбувається, коли ти друкуєш більше доларів? Це схоже на гру у Монополію: якщо ваш друг раптом отримує багато грошей у банку, кількість грошей на ігровому полі зростає, і ціни активів зростають. Саме це ви бачите щодня: зростання цін на нерухомість, землю, золото, акції і навіть біткоїн. Якщо ви інвестор і тримаєте ці активи, це дає вам велике заспокоєння. Якщо ви терпите цю волатильність, нічого страшного — це нормальний період невизначеності для активів, що приймаються.

Пам’ятайте, біткоїну всього 16-17 років. Загальна ринкова вартість золота — 30 трильйонів доларів, а біткоїна — понад 1 трильйон. Золото існує тисячі років як засіб обміну і збереження цінності, а біткоїн у 20-30 разів менший за його розмір — це вражає. Тому потрібно бути терплячим, адже потік ліквідності вже наближається. Зараз у США ліквідність — це лише крапля в морі, але якщо станеться криза, що трапляється раз у сто років (у моїй кар’єрі це вже було: криза LTCM у 1998, технологічна бульбашка 2000, 911 у 2001, фінансова криза 2008), вона точно повториться. Тому потрібно бути готовим: якщо ринок впаде, не панікувати — вони змушені будуть вводити більше ліквідності для стабілізації ситуації. Це — математика.

Ведучий: Останнього разу ти казав, що до кінця року біткоїн може досягти 150-160 тисяч доларів. З урахуванням твоїх знань і того, що ти щойно сказав про ліквідність, коли ти очікуєш досягнення 150 тисяч? Не даю фінансових порад, можеш назвати конкретний місяць або дату.

Джеймс Лавіш: Якщо до кінця цього року ми не повернемося вище 125 000 доларів або не досягнемо 150 тисяч наступного року, я буду дуже здивований. Я — вічний оптиміст, але з урахуванням глобальних тенденцій і величезного попиту на ліквідність, хоча б іноді біткоїн відстає від золота, але зараз їхні відносні позиції дуже близькі. Я не хочу ставити на коротке зростання біткоїна і проти золота. Я цілком очікую, що ринок стабілізується саме на цьому рівні, особливо після того, як з’явиться певна визначеність у ситуації на Близькому Сході.

Чому? По перше, принципи. Теперішня влада не хоче йти на вибори в листопаді з ослабленим ринком, бо люди будуть розчаровані через високі ціни. Вони точно не хочуть бачити інфляцію через енергетичну кризу — їм потрібен мир і стабільність, щоб виграти вибори.

По-друге, скоро оберуть нового голову ФРС. Чи знизить він ставки одразу? Ні, бо це створить враження, що ФРС під політичним тиском. Але це дасть можливість більш м’яким голосам у ФРС — тих, хто більше боїться рецесії, ніж інфляції, викликаної енергетикою, — залишатися при владі і підтримувати 2-3% інфляцію, щоб ринок працював.

По-третє, міністр фінансів каже, що потрібно «згладити криву доходності» — тобто збільшити довгострокові позики і зменшити циклічність. Можливо, вони вдаватимуться до «кривої спотворення» — купуючи довгострокові борги, щоб уникнути щоквартального оновлення боргів. Це означає, що в ринку має бути ліквідність, і саме тому вони зараз проводять «легке QE». Вони купують короткострокові облігації і вводять ліквідність у банки, щоб підтримати систему.

Все це означає, що нам потрібна ліквідність для управління боргами. Математично — потрібно друкувати більше доларів. Що відбувається, коли ти друкуєш більше доларів? Це схоже на гру у Монополію: якщо ваш друг раптом отримує багато грошей у банку, кількість грошей на ігровому полі зростає, і ціни активів зростають. Саме це ви бачите щодня: зростання цін на нерухомість, землю, золото, акції і навіть біткоїн. Якщо ви інвестор і тримаєте ці активи, це дає вам велике заспокоєння. Якщо ви терпите цю волатильність, нічого страшного — це нормальний період невизначеності для активів, що приймаються.

Пам’ятайте, біткоїну всього 16-17 років. Загальна ринкова вартість золота — 30 трильйонів доларів, а біткоїна — понад 1 трильйон. Золото існує тисячі років як засіб обміну і збереження цінності, а біткоїн у 20-30 разів менший за його розмір — це вражає. Тому потрібно бути терплячим, адже потік ліквідності вже наближається. Зараз у США ліквідність — це лише крапля в морі, але якщо станеться криза, що трапляється раз у сто років (у моїй кар’єрі це вже було: криза LTCM у 1998, технологічна бульбашка 2000, 911 у 2001, фінансова криза 2008), вона точно повториться. Тому потрібно бути готовим: якщо ринок впаде, не панікувати — вони змушені будуть вводити більше ліквідності для стабілізації ситуації. Це — математика.

Ведучий: Останнього разу ти казав, що до кінця року біткоїн може досягти 150-160 тисяч доларів. З урахуванням твоїх знань і того, що ти щойно сказав про ліквідність, коли ти очікуєш досягнення 150 тисяч? Не даю фінансових порад, можеш назвати конкретний місяць або дату.