Голосовий канал Федеральної резервної системи: внутрішні напружені боротьби Чи зможе зберегтися висловлювання про схильність до зниження відсоткових ставок

Автор: У Юй, Джинь Ші дані

Засідання Федеральної резервної системи з двома днями обговорення монетарної політики завершиться вночі за київським часом у четвер, і це буде останнє засідання під керівництвом Пауелла перед його відставкою. Ринок загалом очікує, що ФРС залишить ставку без змін, питання в тому, чи натякнуть політики на те, що план зниження ставок вже зірваний, чи просто відкладений?

Журналіст «Волл Стріт Джорнал», відомий як «голос ФРС» Нік Тіміраос зазначає, що наразі енергетичний шок, викликаний війною в Ірані, у поєднанні з багатьма порушеннями у постачанні вже спричинили зростання ризику стагфляції, і ФРС з високою ймовірністю залишить базову ставку в діапазоні 3,5% до 3,75%, внутрішньо ведуться жорсткі дискусії щодо формулювання політики та шляху зниження ставок.

Тіміраос згадує, що два роки тому, коли американська економіка стабільно зростала, а інфляція знижувалася, Пауелл у жартівливій формі відповідав на питання про стагфляцію, без емоцій сказав: «Насправді, я не бачив ні стагнації, ні інфляції.»

Тоді стагфляція була лише теоретичним ризиком, і політичні коригування ще мали простір для маневру. Але тепер, через енергетичний шок, викликаний війною в Ірані, цей ризик знову з’явився — інфляція в США протягом п’яти років так і не повернулася до цільового рівня 2%, і тінь стагфляції 70-х років вже не здається такою далекою.

Зараз, США переживають четвертий за останні п’ять років порушення у постачанні, включаючи: відновлення економіки після пандемії, конфлікт між Росією та Україною, «торговельні війни» та теперішню війну на Близькому Сході.

Тіміраос зазначає, що хоча кожне з цих порушень можна вважати «один разовою подією», яка не вимагає надмірної реакції політики, накопичувальний ефект уже змусив високопосадовців ФРС бути дуже обережними. Особливо це стосується торговельної політики адміністрації Трампа, яка вже почала випробовувати готовність бізнесу та споживачів витримувати високі ціни.

Внутрішні очікування щодо зниження ставок у ФРС послаблюються

Тіміраос зазначає, що посадовці ФРС зараз сперечаються щодо того, чи занадто слабке зростання зайнятості підкреслює вразливість ринку праці — якщо через уповільнення міграції здатність економіки до працевлаштування зменшилася, то поточний рівень зростання зайнятості може бути цілком достатнім.

Раніше, через побоювання щодо ринку праці, член ради директорів ФРС Вуллер підтримував три зниження ставок минулого року, але цього місяця він перейшов до обережності щодо ризиків інфляції, згадуючи історію 70-х років і попереджаючи: «Ми повинні бути обережними з цим рядом одноразових шоків, очікування дуже важливі, і в якийсь момент нам, можливо, доведеться реагувати.»

Хоча війна в Ірані вже припинилася, проте протока Ормуз залишається фактично заблокованою, ціни на авіаційне паливо стрімко зросли, і посадовці ФРС прогнозують, що повернення інфляції до 2% займе щонайменше рік. Вуллер прямо заявив: «Ми постійно говорили, що потрібно тримати інфляцію на рівні 2%, але пройшло вже п’ять років, і цього так і не сталося. Коли люди почнуть сумніватися у нашій обіцянці?»

Раніше, деякі посадовці обговорювали можливість повторного зниження ставок цього року, щоб компенсувати автоматичне звуження через «зниження інфляції без зміни ставки», але тепер ця ідея відкладена. Глава Нью-Йоркського ФРС Вільямс 16 квітня сказав журналістам: «Зараз ми не в такій ситуації, навпаки, інфляція зростає.»

Проте, Тіміраос також зазначає, що економіка США зазнала змін порівняно з 70-ми роками, і ймовірність повної повторної стагфляції є низькою, а увага ФРС до інфляційних очікувань зараз значно вища, як і визначив Вільямс, назвавши поточну політику «зваженим вибором, а не пасивним реагуванням», він чітко заявив: «Наша монетарна політика знаходиться у правильному місці, і саме цього ми прагнемо.»

Чи зміниться заяву ФРС?

Тіміраос стверджує, що зараз більша проблема для комітету ФРС полягає в тому, чи слід змінити офіційний текст заяви, натякаючи, що зниження ставок вже не розглядається — історично зміни у формулюванні політики не менш важливі за рішення щодо ставки.

З кінця минулого року у заяві зберігається формулювання, що «найбільш імовірним наступним кроком є зниження ставки, а не її підвищення», і під час останніх двох засідань кілька членів ради пропонували видалити цю фразу, що означало б рівність шансів на зниження та підвищення ставки.

Ці посадовці вважають, що інфляція рухається у неправильному напрямку, що накопичуються шоки ускладнюють повернення до цільового рівня 2%, а стабільний ринок праці та бум на фондовому ринку, що досяг нових історичних максимумів, не підтверджують підтримку зниження ставок.

Проте, Тіміраос також зазначає, що головна думка більшості у комітеті полягає у тому, що такі зміни були б надто радикальними — офіційна зміна формулювань сама по собі звузила б фінансове середовище, і це — ще не готовий до такого кроку жорсткий сценарій. Як і один із головних союзників Пауелла, Вільямс, сказав: «Нам не потрібно давати жорсткі передбачення, і наразі ми цього не робимо.»

Тіміраос додає, що члени ради знову обговорюватимуть цю тему цього тижня. Варто зауважити, що ідеї комітету іноді випереджають формулювання, і перед офіційним внесенням змін у заяву вони можуть передавати свої наміри більш тонкими способами — наприклад, через прес-конференцію Пауелла, виступи членів у травні або прогнози, оприлюднені під час наступного засідання у червні.

Проте до того часу, ймовірно, вже буде призначено нового керівника ФРС — колишнього директора Воша, якого Трамп висунув на цю посаду, — і рішення щодо того, чи і як офіційно змінювати політичні орієнтири, можливо, буде прийнято саме ним, і його погляди на цю тему можуть відрізнятися.