Хто стане «цифровим центральним банком»? Circle подав заявку через Arc

Автор: Девід, Deep潮 TechFlow

Переклад: @mangojay09, Юйсянь Web3

12 серпня, у той самий день, коли оприлюднили перший фінансовий звіт після запуску, Circle зробила важливу заяву: @arc — блокчейн рівня L1, створений спеціально для стабільних монет.

Якщо дивитись лише на заголовки новин, можна подумати, що це ще одна історія про звичайний публічний блокчейн.

Але коли розглядати її у контексті семирічної траєкторії Circle, стає зрозуміло:

Це не просто публічний блокчейн, а декларація про «цифровий центральний банк».

У традиційній уяві, центральний банк виконує три основні функції: випуск грошей, управління системою платежів і розробка монетної політики.

Circle крок за кроком відтворює цю модель у цифровому форматі — спершу отримує «монетний право» через USDC, потім будує систему розрахунків на Arc, а далі, можливо, займеться формулюванням цифрової монетної політики.

Це стосується не просто компанії, а перерозподілу монетарної влади у цифрову епоху.

Еволюція центрального банку Circle

Вересень 2018 року, коли Circle і Coinbase спільно запустили USDC, ринок стабільних монет ще був під владою Tether.

Circle обрав шлях, що тоді здавався «незграбним»: максимальною відповідністю регуляторним вимогам.

По-перше, він активно протистояв найжорсткішим регуляторним бар’єрам і став однією з перших компаній, що отримала ліцензію BitLicense у Нью-Йорку. Ця ліцензія, яку називають «найскладнішою у світі крипто», мала дуже складний процес отримання і відлякувала багато компаній.

По-друге, Circle не пішов шляхом ізоляції, а об’єднався з Coinbase у створенні Centre — альянсу, що дозволяв розподіляти регуляторний ризик і одночасно отримати доступ до великої кількості користувачів Coinbase, що дало USDC старт із сильною підтримкою.

По-третє, він зробив прозорість резервів максимальною: щомісяця публікує аудиторські звіти, підписані аудиторською фірмою, що підтверджують 100% резервів у готівці та короткострокових американських облігаціях, без будь-яких комерційних паперів або високоризикових активів. Ця «золота» стратегія спочатку не дуже подобалась — у період з 2018 по 2020 роки USDC критикували за «занадто централізований» характер і повільне зростання.

Перелом настав у 2020 році.

Літо DeFi спричинило стрімке зростання попиту на стабільні монети, а ще важливіше — участь у ринку хедж-фондів, маркет-мейкерів і платіжних компаній, що нарешті проявили переваги регуляторної відповідності USDC.

З 1 мільярда доларів у обігу до 42 мільярдів, а тепер — понад 65 мільярдів доларів, крива зростання USDC стала майже вертикальною.

У березні 2023 року, коли Silicon Valley Bank збанкрутував, Circle тримала 3,3 мільярда доларів резервів у цій банківській установі, і USDC тимчасово знизився до 0,87 долара, викликавши паніку.

Результатом цього «стресу» стало те, що уряд США, з метою системного захисту, гарантував усім вкладникам Silicon Valley Bank повністю.

Хоча це не було спеціальною допомогою для Circle, ця подія змусила компанію усвідомити: лише випускати монети недостатньо, потрібно контролювати більше інфраструктури, щоб мати реальну владу над своїм майбутнім.

І справжнім поштовхом до цього стала розпуск Centre. Це розкриття проблеми «робітника» Circle.

У серпні 2023 року Circle і Coinbase оголосили про розпуск Centre, і Circle повністю взяла під контроль USDC. Зовні це виглядає як здобуття незалежності, але ціна — Coinbase отримала 50% доходу від резервів USDC.

Що це означає? У 2024 році Coinbase отримала 910 мільйонів доларів доходу від USDC, зростання на 33%. А Circle у тому ж році витратила понад 1 мільярд доларів на дистрибуцію, більша частина з яких пішла Coinbase.

Інакше кажучи, Circle, яка наполегливо розвивала USDC, тепер має ділити половину прибутку з Coinbase. Це схоже на те, що центральний банк друкує гроші, але половину монетного збору віддає комерційному банку.

Крім того, зростання Tron відкрив для Circle нові можливості для прибутку.

У 2024 році Tron обробив транзакцій USDT на суму 5,46 трильйонів доларів, щодня понад 2 мільйони переказів, і отримав значний дохід від комісій за трансакції — це більш високий рівень доходу, ніж просто випуск стабільних монет.

Особливо на тлі очікуваного зниження ставок ФРС, коли доходи від стабільних монет зменшаться, інфраструктурні комісії залишаться стабільним джерелом доходу.

Це дає Circle урок: хто контролює інфраструктуру, той може постійно збирати податки.

Тому Circle почала трансформуватися у інфраструктурного гравця, розвиваючи кілька напрямків:

• Circle Mint — дозволяє компаніям безпосередньо створювати і викупати USDC;

• CCTP (протокол міжланцюгового перенесення) — забезпечує нативний перехід USDC між різними блокчейнами;

• Circle APIs — пропонує комплексне рішення для інтеграції стабільних монет у бізнес-процеси.

До 2024 року доходи Circle сягнули 1,68 мільярда доларів, і структура доходів почала змінюватися — окрім традиційних відсотків за резервами, зростає частка доходів від API, міжланцюгових сервісів і корпоративних послуг.

Це підтверджується останнім фінансовим звітом Circle:

Дані показують, що у другому кварталі цього року доходи від підписки та сервісів склали 24 мільйони доларів, що становить близько 3,6% від загального доходу (основний дохід — від відсотків за резервами USDC), але у порівнянні з минулим роком зросли на 252%.

З бізнесу, що заробляв лише на відсотках із друку грошей, Circle перетворюється на багатогранний «орендний» бізнес із більшою контролюваністю.

Вихід на сцену Arc — це кульмінація цієї трансформації.

USDC як «внутрішній газ» — без необхідності володіння ETH або іншими волатильними токенами; система запитів цін для інституційного рівня, підтримка 24/7 on-chain розрахунків; підтвердження транзакцій за менше ніж 1 секунду, можливість для компаній обирати баланс і конфіденційність транзакцій, щоб відповідати регуляторним вимогам.

Ці функції — більше схожі на технологічне проголошення монетарної суверенності. Arc відкритий для всіх розробників, але правила встановлює Circle.

Отже, від Centre до Arc, Circle зробила потрійний стрибок:

від приватного банку, що випускає банківські цінні папери, до монополії на емісію грошей, і до контролю всьої фінансової системи — і при цьому швидше за інших.

Ця «мрія цифрового центрального банку» не є унікальною.

Амбіції однакові, шлях — різний

У 2025 році у стабільних монет з’явиться кілька «центральних банківських мрій», але кожен обирає свій шлях.

Circle обрав найскладніший, але й найперспективніший: USDC → Arc blockchain → цілісна фінансова екосистема.

Circle прагне не лише бути випускником стабільних монет, а й контролювати весь ланцюг цінностей — від емісії грошей до системи розрахунків і фінансових додатків.

Концепція Arc наповнена «центральнобанківським» мисленням:

по-перше, інструменти монетної політики — USDC як «внутрішній газ» дає Circle можливість регулювати через «базову ставку»; по-друге, монополія на розрахунки — вбудований механізм RFQ для валютних операцій, що змушує зовнішньо-валютні розрахунки проходити через їхню систему; і по-третє, право встановлювати правила — Circle зберігає контроль над оновленнями протоколу, визначаючи, які функції запускати і що дозволяти.

Найскладніше — це екосистемна міграція: як переконати користувачів і розробників залишити Ethereum?

Circle відповідає — не робити міграцію, а додавати. Arc не має замінити USDC на Ethereum, а пропонує рішення для тих кейсів, що не підходять існуючим блокчейнам. Наприклад, потрібна приватність для корпоративних платежів, миттєві розрахунки для валютних операцій, передбачувані витрати для децентралізованих додатків.

Це — великий ризик. Якщо вдасться — Circle стане «Федеральним резервом» цифрових фінансів; якщо ні — мільярди вкладень можуть пропасти.

PayPal діє практично і гнучко.

У 2023 році PYUSD вперше з’явився в Ethereum, у 2024 — розширився на Solana, у 2025 — запущений у Stellar, а нещодавно — і на Arbitrum.

PayPal не створює власний блокчейн, а дозволяє PYUSD працювати у кількох екосистемах, кожна з яких — канал розповсюдження.

На початковому етапі стабільних монет, розповсюдження важливіше за інфраструктуру. Якщо вже є готовий продукт — навіщо витрачати ресурси на створення власної?

Захоплюючи користувачів і сценарії використання, у майбутньому можна подумати і про інфраструктуру, адже у PayPal — понад 20 мільйонів торгових точок.

Tether — це фактично «тіньовий центральний банк» у світі криптовалют.

Він майже не втручається у використання USDT, випускає їх як готівку, і їхній обіг — справа ринку. Особливо у регіонах із слабким регулюванням і складним KYC, USDT став єдиним вибором.

Засновник Circle Paolo Ardoino у інтерв’ю зазначив, що USDT головним чином орієнтований на нові ринки (Латинська Америка, Африка, Південно-Східна Азія), допомагаючи місцевим користувачам обходити неефективну фінансову інфраструктуру, — це більше міжнародна стабільна монета.

Завдяки більш ніж у 3–5 разів більшій кількості торгових пар на біржах порівняно з USDC, Tether створив потужну мережу ліквідності.

Найцікавіше — ставлення Tether до нових ланцюгів. Він не будує їх сам, але підтримує інші — наприклад, Plasma і Stable. Це — ставка, що з мінімальними витратами зберігає присутність у різних екосистемах і дивиться, хто зможе прорватися.

У 2024 році прибутки Tether перевищать 10 мільярдів доларів, що більше за багато традиційних банків; при цьому Tether не створює власних ланцюгів, а продовжує купувати державні облігації і біткоїни.

Tether робить ставку на те, що за достатніх резервів і відсутності системних ризиків, інерція збережеться і USDT залишиться домінуючою у стабільних монетах.

Ці три моделі — це три різні погляди на майбутнє стабільних монет.

PayPal вірить у силу користувача. Мільйони торгових точок — головне, технології — другорядне. Це — інтернет-мислення.

Tether вірить у силу ліквідності. Якщо USDT залишається базовою валютою для торгівлі, інше — не так важливо. Це — біржове мислення.

А Circle вірить у силу інфраструктури. Контроль над системою — контроль над майбутнім. Це — центральнобанківське мислення.

Можливо, причина у тому, що CEO Circle Джеремі Аллері у свідченнях у Конгресі сказав: «Долар США перебуває на перехресті, і конкуренція у валюті — це конкуренція технологій».

Circle бачить не лише ринок стабільних монет, а й формування стандарту цифрового долара. Якщо Arc вдасться — він може стати «Федеральним резервом» цифрового долара. І ця амбіція — ризикнути варто.

2026 рік — ключовий період

Час стискається. Регуляція рухається вперед, конкуренція зростає, і коли Circle оголосила, що Arc запуститься у 2026 році, перша реакція криптоспільноти була:

Занадто повільно.

У індустрії, що цінує швидкі ітерації, майже рік — це багато — від тестової мережі до основної — здається, що пропустили можливість.

Але якщо зрозуміти ситуацію Circle, то цей час цілком прийнятний.

17 червня Сенат США ухвалив закон GENIUS. Це перший у США федеральний регуляторний каркас для стабільних монет.

Для Circle це довгоочікуване «визнання». Як найвідповідальніший випускник стабільних монет, Circle вже майже відповідає всім вимогам GENIUS.

2026 рік — саме час, коли ці норми почнуть діяти і ринок пристосується до нових правил. Circle не прагне бути першим, хто ризикне, але й не хоче запізнитися.

Для корпоративних клієнтів важлива передбачуваність, і Arc саме пропонує цю впевненість — стабільний регуляторний статус, надійна технічна платформа, стабільна бізнес-модель.

Якщо Arc вдасться запуститися успішно і залучить достатньо користувачів і ліквідності, Circle закріпить за собою лідерство у сфері інфраструктури стабільних монет. Це може відкрити нову еру — приватні компанії, що керують «центральними банками», стануть реальністю.

Якщо ж результати будуть посередніми або його обійдуть конкуренти, Circle доведеться переосмислити свою роль. Можливо, у майбутньому стабільні монети залишаться лише інструментом випуску, а не інфраструктурним гігантом.

Але незалежно від сценарію, зусилля Circle сприяють тому, щоб у всій галузі замислилися над фундаментальним питанням: кому має належати контроль над грошима у цифрову епоху?

Відповідь на це питання, можливо, стане ясною вже на початку 2026 року.