Випуск облігацій Panda отримує гарний старт, річні звіти банків відображають прискорення міжнародного використання юаня

Питай AI · Як низькорівневе середовище відсоткових ставок сприяє розширенню ринку пандабондів?

Оскільки у 2025 році банки зі списку публічних компаній активно розкривають річні звіти, чітко проявляються сильні рушійні фактори для міжнародної інтернаціоналізації юаня. Банки, представлені Банком Китаю, ICBC (Промислово-торговельним банком Китаю) та будівельним банком, у ключових сферах, таких як транскордонні розрахунки в юанях і андеррайтинг пандабондів, демонструють показники, які можна назвати звітністю про досягнення.

Нещодавно голова Народного банку Китаю Пан Гуншэн на щорічній зустрічі високорівневого форуму розвитку Китаю 2026 року оприлюднив низку даних: у 2025 році уряди багатьох країн, міжнародні інвестиційні установи розвитку, фінансові установи та великі підприємства випустили пандабонди на суму понад 170B юанів. У міру прискорення процесу міжнародної інтернаціоналізації юаня та відкриття ринку китайських облігацій пандабонди перетворюються на важливий міст між глобальним капіталом і фінансовою системою Китаю.

З точки зору ситуації з випусками у 2026 році пандабонди також стартували дуже жваво. За оцінками ринкових аналітиків, саме внутрішнє середовище низьких відсоткових ставок, поглиблення відкриття за інституційним підходом, а також значний попит позабіржових учасників на фінансування в юанях разом штовхають до швидкого розширення ринку пандабондів.

Показники андеррайтингу державних банків — яскраві

Державні великі банки є основними гравцями андеррайтингу пандабондів, і в 2025 році їхні андеррайтингові результати були особливо вражаючими.

30 березня, на пресконференції з оголошення результатів Банку Китаю за 2025 рік, віцепрезидент Ян Цзюнь, обговорюючи міжнародну інтернаціоналізацію юаня, заявив, що Банк Китаю протягом багатьох років виступає як основний канал для транскордонних сервісів у юанях і активно просуває роботу в усіх сферах бізнесу, досягаючи низки позитивних прогресів. Зокрема, у 2025 році Банк Китаю допоміг понад 30 іноземним суб’єктам випустити пандабонди, обсяг андеррайтингу — майже 38B юанів; банк безперервно 12-й рік поспіль посів перше місце в рейтингу андеррайтингу пандабондів, а також допоміг 81 суб’єкту-емітенту випустити облігації в офшорних юанях, обсяг андеррайтингу — понад 25.5B юанів.

Річний звіт ICBC за 2025 рік показує, що банк досяг низки проривних еталонних проєктів у сфері андеррайтингу пандабондів: здійснив головний спільний андеррайтинг першого випуску пандабондів американського інвестора-емітента, андеррайтинг першого випуску пандабондів міжнародних установ розвитку з Африки, пандабондів першого британського інвестора-емітента, а також низку суверенних пандабондів у рамках “Пояс і шлях” тощо. Упродовж року банк андеррайтив 46 пандабондів для 28 емітентів, обсяг андеррайтингу становив 13.1B юанів.

Бізнес з андеррайтингу пандабондів у Будівельному банку також забезпечив стрибкоподібний розвиток. У 2025 році банк усього андеррайтив пандабонди за 21 випуском, обсяг — 131.02 млрд юанів; кількість андеррайтингових періодів та масштаб випусків у річному вимірі зросли відповідно на 61.54% та 128.34%.

Окрім вибухового зростання ринку пандабондів, як основний канал для транскордонних сервісів у юанях державні великі банки продовжують посилювати роботу в сфері транскордонних розрахунків у юанях; у 2025 році масштаби відповідного бізнесу також зростали стабільно.

З річних звітів видно, що Банк Китаю продовжує підвищувати ефективність і зручність транскордонних платежів та клірінгу в юанях. У 2025 році відділення Банку Китаю в країні обробили обсяг транскордонних розрахунків у юанях приблизно на 18 трлн юанів, частка у всьому ринку — понад 25%; у межах торгівлі товарами частка транскордонних розрахунків у юанях перевищила 30%; охоплення сервісом для провідних клієнтів у транскордонній електронній комерції — понад 80%, а обсяг розрахунків у юанях — понад 1 трлн юанів, частка — понад 90%.

Обсяг транскордонного бізнесу ICBC у 2025 році перевищив 10 трлн юанів; у 2025 році загальний обсяг транскордонних розрахунків у юанях Будівельного банку сягнув 6.50 трлн юанів, забезпечивши зростання двозначного рівня.

Ян Цзюнь зазначив, що роль і вплив юаня постійно зростають, і економіка Китаю дедалі важливіша в глобальній торгівлі та економічних зв’язках, що створює міцну основу для використання юаня в міжнародному масштабі. Юань є стабільним за вартістю, кредитно надійним, і дедалі більше країн та учасників ринку обирають і використовують юань. Крім того, інфраструктура постійно вдосконалюється, що також надає важливі гарантії для розширення міжнародного використання юаня.

Голова ICBC Лю Цзюнь на пресконференції з оголошення результатів бізнесу заявив, що зараз, говорячи про міжнародну стратегію китайських фінансових інституцій, безперечно йдеться про міжнародну інтернаціоналізацію юаня. ICBC має виконувати роль головного виконавця на наступному етапі міжнародної інтернаціоналізації юаня, і це не потребує заперечень.

Чому пандабонди користуються попитом

Пандабонди — це облігації, номіновані в юанях, які випускаються позабіржовими установами на ринку в межах Китаю. Від першого випуску пандабондів у 2005 році й до сьогодні ринок пандабондів має понад 20 років історії розвитку.

Починаючи з 2026 року обсяги випуску пандабондів помітно зросли. Аналітики CICC вказують, що станом на 20 березня 2026 року річний обсяг випуску пандабондів досяг 180k юанів, що на 96.8% більше за показник 10k юанів у відповідний період 2025 року; чисте збільшення становить 100k юанів, що на 113.6% більше за показник у відповідний період 2025 року. З огляду на низьку базову порівняльну базу за 2025 рік і фактори, пов’язані з випуском окремих інструментів, з 2026 року станом на сьогодні абсолютний обсяг випусків пандабондів з боку іноземного капіталу досяг історично найвищого рівня.

Поряд із розширенням ринку, структура емітентів також демонструє нові акценти: іноземні фінансові інституції активно беруть у цьому участь. Згідно з CICC, станом на 20 березня обсяг випуску чистих іноземних емітентів становив 65k юанів, що на 63% більше, ніж у відповідний період минулого року; обсяг випуску іноземних кредитних емітентів — 291 млрд юанів, що на 429% більше, ніж у відповідний період минулого року. Це відображає сильніший попит з боку закордонних суб’єктів на фінансування в юанях.

Низькорівневе середовище відсоткових ставок у межах Китаю, інверсія спреду між ставками Китаю та США, а також відкриття ринку китайських облігацій за інституційним підходом — це ключові причини, чому пандабонди так затребувані.

Коментуючи, чому пандабонди користуються попитом, заступник директора Інституту світової економіки і політики Китайської академії суспільних наук Чжан Мін заявив у статті, опублікованій днями, що однією з причин є важливі зміни в обмінному курсі юаня до долара США та у спреді між ставками юаня і долара США. Насправді в останні роки швидко розвивається не лише ринок пандабондів: також швидко розвиваються ринок позик у юанях у Гонконзі та ринок “діанцінь” (чинсон/пойнтсін) облігацій. Це означає, що за умов двосторонніх коливань курсу юаня до долара США та коли довгострокові відсоткові ставки в юанях суттєво нижчі за ставки в доларах США в той самий період, розвиток боргових продуктів у юанях має значно пришвидшитися.

Крім того, дві інші причини — це інституційне відкриття ринку китайських облігацій і рахунку капіталу, яке посилює привабливість для закордонних суб’єктів приходити до Китаю та випускати пандабонди на внутрішньому ринку, а також те, що безперервне просування міжнародної інтернаціоналізації юаня істотно посилює реальний попит закордонних суб’єктів на кошти в юанях.

Аналітик відділу фіксованих доходів Xingye Research Го Цзайжань вважає, що з точки зору емітентів у межах китайського ринку безризикова ставка й кредитний спред є нижчими, а вартість для іноземних емітентів щодо випуску пандабондів на внутрішньому ринку менша, ніж щодо випуску облігацій на міжнародному ринку. З точки зору інвесторів: інвестування частини пандабондів комерційними банками дає змогу отримати надлишкову дохідність, і після вирахування вартості хеджування, порівняно з інвестуванням в облігації в іноземній валюті, інвестування в пандабонди може й не бути програшним.

У дослідницькому звіті з міжнародного кредитного рейтингу CSMC Pengyuan зазначено, що, дивлячись у майбутній розвиток ринку пандабондів, можливі такі характеристики: по-перше, ринок пандабондів і надалі розширюватиметься; по-друге, суб’єкти ринку пандабондів і надалі ставатимуть більш різноманітними; по-третє, правила ринку пандабондів можуть і надалі узгоджуватися з міжнародними стандартами; по-четверте, інноваційні продукти, пов’язані з пандабонди, будуть ще більш різноманітними; по-п’яте, обсяги пандабондів із погашенням збільшуватимуться, і потреба в рефінансуванні може стимулювати розширення ринку пандабондів.

(Ця стаття надана першою Фінансовою)